央行公布11月金融数据,11月M2增速较前值增加0.6%至12.4%,突破年内新高,超出市场预期。相关其他数据,如社融增速10%,而人民币贷款新增1.21万亿元,同比少增596亿元。
首先,M2增速12.4%,是由存款作为主要推动力,人民币存款同比增长11.6%,增速比前值高0.8%,当月人民币存款增加2.95万亿元,同比多增1.81万亿元。从结构上分析,用户存款增加2.25万亿元,同比多增1.52万亿。非银金融机构存款增加近7,000亿,而非金融企业存款同比少增7,475亿元。很显然,存款是暴涨的,居民存款增加,很显然就是降低消费,也降低购房,对未来的预期不好,所以才多存钱。那么非银金融机构存款,跟之前的理财产品大量赎回有关,债券跌了,理财跌了,居民赎回理财,理财子开始赎回债券,所以最后就是债券继续跌,形成了一个负面循环,所以大量的理财资金,也回流储蓄。而M1的增速是4.6%,上个月还有5.8%,也就是说资金活跃程度是负向的。大量的资金又回到了定期储蓄当中。M1-M2剪刀差再次走阔。上个月是-6%,这个月是-7.8%,这对于资本市场来说,不是好消息。
其次,社融1.99万亿,增速10%。社融不及预期的问题出在了企业债,政府债和信贷上,11月企业债券增加596亿元,同比大幅少增3410亿元,政府债券增加6520亿元,同比少增1638亿元。还是跟债市的波动有关,债市一跌,连理财大家都不相信了,大量资金纷纷从理财市场撤出,导致债市也出现了短暂失血。所以大量的债券也发不出去,企业债和政府债融资不及预期。
第三是信贷,11月人民币贷款新增1.21万亿元,同比少增596亿元,也是低于市场预期的。说明疫情之下,对于整个的信用释放还是产生了巨大的影响。
从目前来看,央行未来的工作有如下几个重点。首先,要保持债市稳定,尽快恢复债市信心,宽货币还是要继续发力的,不能短期收手过早,出水口如果收的太快,投资者信心没起来,钱不会流向股市和实体经济,反而会回流到储蓄当中,所以央行急需纠正这个错误。在汇率和通胀可控的情况下,尽可能维持市场流动性宽裕的局面,宽货币不宜过早结束。其次,还是要降息,宽信用远不及预期,现在利率不降不足以刺激市场的需求,再继续的积攒储蓄可能要出大事。所以必须尽早降息。很可能春节前就会有反应。第三,以为金融十六条是大招,但现在看依旧不够,地产政策放松还需要进一步实施。现在企业中长贷逐渐在恢复,但居民中长贷持续在给自己降杠杆,老百姓的资产负债表在收缩,这个问题太大了。必须尽快止住这个势头。估计利好地产的政策,还会持续加码!同时刺激消费的政策,也会持续出台。