央行公布11月金融数据，11月M2增速较前值增加0.6%至12.4%，突破年内新高，超出市场预期。相关其他数据，如社融增速10%，而人民币贷款新增1.21万亿元，同比少增596亿元。
首先，M2增速12.4%，是由存款作为主要推动力，人民币存款同比增长11.6%，增速比前值高0.8%，当月人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元。从结构上分析，用户存款增加2.25万亿元，同比多增1.52万亿。非银金融机构存款增加近7,000亿，而非金融企业存款同比少增7,475亿元。很显然，存款是暴涨的，居民存款增加，很显然就是降低消费，也降低购房,对未来的预期不好，所以才多存钱。那么非银金融机构存款，跟之前的理财产品大量赎回有关，债券跌了，理财跌了，居民赎回理财，理财子开始赎回债券，所以最后就是债券继续跌，形成了一个负面循环，所以大量的理财资金，也回流储蓄。而M1的增速是4.6%，上个月还有5.8%，也就是说资金活跃程度是负向的。大量的资金又回到了定期储蓄当中。M1-M2剪刀差再次走阔。上个月是-6%，这个月是-7.8%，这对于资本市场来说，不是好消息。
其次，社融1.99万亿，增速10%。社融不及预期的问题出在了企业债，政府债和信贷上，11月企业债券增加596亿元，同比大幅少增3410亿元，政府债券增加6520亿元，同比少增1638亿元。还是跟债市的波动有关，债市一跌，连理财大家都不相信了，大量资金纷纷从理财市场撤出，导致债市也出现了短暂失血。所以大量的债券也发不出去，企业债和政府债融资不及预期。
第三是信贷，11月人民币贷款新增1.21万亿元，同比少增596亿元，也是低于市场预期的。说明疫情之下，对于整个的信用释放还是产生了巨大的影响。
从目前来看，央行未来的工作有如下几个重点。首先，要保持债市稳定，尽快恢复债市信心，宽货币还是要继续发力的，不能短期收手过早，出水口如果收的太快，投资者信心没起来，钱不会流向股市和实体经济，反而会回流到储蓄当中，所以央行急需纠正这个错误。在汇率和通胀可控的情况下，尽可能维持市场流动性宽裕的局面，宽货币不宜过早结束。其次，还是要降息，宽信用远不及预期，现在利率不降不足以刺激市场的需求，再继续的积攒储蓄可能要出大事。所以必须尽早降息。很可能春节前就会有反应。第三，以为金融十六条是大招，但现在看依旧不够，地产政策放松还需要进一步实施。现在企业中长贷逐渐在恢复，但居民中长贷持续在给自己降杠杆，老百姓的资产负债表在收缩，这个问题太大了。必须尽快止住这个势头。估计利好地产的政策，还会持续加码！同时刺激消费的政策，也会持续出台。
