【富国基金策略分析师 余慧】从央妈“家底变化”探寻信心回归的路（三）
我们直接在市场中看到的是，抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等政策的运用以及央行对宽松资金面的呵护。在负债端，主要增加项有政府存款、货币发行以及其他存款性公司存款，前两者主要系季节性变化，第三者或指明了市场的信心不足：疫情冲击下居民存款意愿回升，这一点可以从商业银行的资产负债表中进一步探寻。
（市场有风险，投资需谨慎）
1月3日，益阳市人民政府官网公开了“益阳市城投集团”、益阳市交投集团有限“益阳市交投集团”的4笔不实化债隐债问责结果。（详情可见图2）
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上述4笔共涉及不实化债金额为5250万元，具体情况如下：
1 益阳市城投集团用土地出让收入于7月化解一笔光大银行贷款，金额为1800万元，在财政部湖南监管局核查时，认为偿债资金源于公司资金池，被认定为借新还旧未关联。
2 益阳市城投集团5月通过益阳高新区发展投资集团有限公司收购公司名下省中小担保公司股权的收益，化解国家开发银行益阳市兴业棚户区改造项目贷款1000万元，在财政部湖南监管局核查时，被认定为经营性收入不合规。
3 益阳市交投集团11月用金桥广场房地产项目收入化解银行隐性债务，金额1950万元，在财政部湖南监管局核查时，认为金桥广场房地产项目收益不能覆盖本息。
4 益阳市交投集团6月用金桥广场房地产项目收入化解银行隐性债务，金额500万元，在财政部湖南监管局核查时，认为金桥广场房地产项目收益不能覆盖本息。
自上半年以来，地方隐债违规通报案例显著增加，显著高于过去三年。5月18日，财政部通报了8个隐性债务问责典型案例，这是以来财政部再次在部级层面上通报隐债违规案例。（详情可见图3）
地方政府新增隐债主要有3种方式
（详情可见图4）
一、地方政府以发行政府债以外的方式违规举债
向企事业单位借款；
通过银行贷款、信托计划、融资租赁等方式直接举债；
企事业单位通过发行债券、银行贷款、信托计划、融资租赁等方式融资，用于公益性项目，由政府安排资金偿还/纳入预算管理，或者政府向平台违规注入公益性资产，平台通过抵押贷款、融资租赁或售后回租等方式形成债务。
二、违规担保
地方政府通过出具担保函、承诺函等方式为企事业单位举债提供担保，承诺将利用财政性资金安排偿还、纳入预算管理或列入中长期计划等。
三、通过中长期支出事项违规举债
地方政府通过违规推进地方政府购买服务、PPP项目以及政府投资基金等项目举债
当前化解地方隐债的主要方式：
（1）安排财政资金偿还：安排年度预算资金、超收收入、盘活财政存量资金等偿还
（2）出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还：通过出让相关股权取得的收益偿还
（3）利用项目结转资金、经营收入偿还：由企事业单位利用项目结转资金、经营收入偿还（不含财政补助资金）。
（4）合规转化为企业经营性债务：将具有稳定现金流的债务合规转化为企业经营性债务。
（5）借新还旧或展期：由企事业单位协商金融机构通过借新还旧、展期等方式偿还
（6）破产重整或清算：对债务单位进行破产重整，并按照公司法等法律法规进行清算，相应化解(详情可见图5、6)
信托者课堂：
A 何为隐债？
四条隐债认定标准：
1. 项目是否由政府决策？
2. 项目是不是公益性项目？
3. 融资主体是不是纯平台，除了来自于政府的收入之外没有其他收入？
4. 项目的资金来源穿透看是否是财政资金，项目的建设资金是否来源于财政资金；或是否以财政资金为还款来源进行的融资。(详情可见图4)
B 监管在以来一直对地方债务保持严监管状态，但今年以来由于疫情等原因经济下行压力进一步加大，市场关注地方债务监管是否会让位于经济增长，财政部通报地方政府隐性债务问责典型案例，再度明确“红线”不可突破。
C 现阶段主要通过安排财政资金的方式化解隐性债务。
6大化债途径中，第（3）（4）条都需要对应项目具有现金流，但大多数公益性项目本身并不具有现金流，实行难度较大。
第（2）条由于政府可出让的股权和资产有限，可获得的化债资金规模也不大。第（5）条在40号文出台后，各地都积极对接商业银行进行隐性债务置换，以时间换空间，目前基本上可以做的项目都已经置换完成，剩余空间较小。并且，此方式不算实质化债，隐性债务还在系统中。
第（6）条是走投无路的最差选择，虽然是政策允许的方向，希望对失去清偿能力的平台实施破产重整或清算，但为了避免影响本地平台再融资，产生系统性风险，平台短期内不会轻易选择这种方式化债。
