合兴股份(SH605005)：
合兴股份：合兴汽车电子股份有限公司关于对外投资设立子公司完成工商登记并取得营业执照的公告 网页链接
墨逍：
【亚辉龙：12月4日接受机构调研，包括知名机构景林资产，盘京投资，高毅资产的多家机构参与】网页链接
【金马游乐：12月4日进行路演，广发证券、长江证券等多家机构参与】网页链接
【汉钟精机：11月29日接受机构调研，包括知名机构景林资产，星石投资的多家机构参与】网页链接
【蒙泰高新：民生证券股份有限公司、中泰证券(上海)资产管理有限公司等多家机构于12月5日调研我司】网页链接
【威唐工业：12月2日接受机构调研，浙商证券、三峡资本等多家机构参与】网页链接
【安奈儿：12月1日接受机构调研，信达证券参与】网页链接
【爱朋医疗：12月1日接受机构调研，海通证券、中银基金等多家机构参与】网页链接
【曙光数创：12月1日接受机构调研，开源证券、京华山一金融集团等多家机构参与】网页链接
【江苏租赁：11月28日接受机构调研，国联证券参与】网页链接
【广信材料：国海证券、财通资管等多家机构于12月5日调研我司】网页链接
【杭州银行：广发证券、恒越基金等多家机构于12月2日调研我司】网页链接
【海王生物：申万宏源、小忠资本等多家机构于12月2日调研我司】网页链接
【阳光电源：12月2日接受机构调研，海通国际、东吴证券参与】网页链接
【诺思兰德：11月30日接受机构调研，泰康基金、兴业基金等多家机构参与】网页链接
【越秀金控：12月2日接受机构调研，西部证券、富国基金等多家机构参与】网页链接
【卫信康：12月1日召开业绩说明会，投资者参与】网页链接
【永茂泰：中泰证券投资者于12月1日调研我司】网页链接
【日上集团：12月2日接受机构调研，海通证券参与】网页链接
【普蕊斯：东方证券自营、中泰证券资管等多家机构于12月2日调研我司】网页链接
【宝莱特：长盛基金、光大证券等多家机构于12月1日调研我司】网页链接
【兆龙互连：招商证券投资者于12月1日调研我司】网页链接
【贝斯特：中信建投、浙商证券等多家机构于12月1日调研我司】网页链接
【珍宝岛：12月5日进行路演，国盛证券参与】网页链接
【博士眼镜：12月5日接受机构调研，华福证券有限责任公司参与】网页链接
【合兴股份：12月1日接受机构调研，中邮证券参与】网页链接
秋天的两只小鸡：
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本周沪深300 上涨2.52%，创业板上涨3.20% ，其中通信板块上涨3.16%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 127 支成分股本周内换手率为2.02%；同期沪深300 成份股换手率为0.40%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：波导股份（15.80%）、会畅通讯（14.27%）、中国联通（13.67%）、科信技术（12.12%）、ST 高升（11.46%）；跌幅居前五的公司分别是：深南股份（-9.41%）、东信和平A（-5.49%）、百邦科技（-3.84%）、路通视信（-3.19%）、奥维通信（-2.93%）。
运营商加大第二成长曲线投入，重视估值重构机会。本周三大运营商召开三季度业绩说明会，其中传统业务稳中向好，根据工信部数据， 年1-10 月新建5G 基站数为82.
5 万站，提前完成年度目标，5G 移动电话用户达5.24 亿户，5G 渗透率为61.5%，10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到16.12GB/户·月，同比增长12.5%，创前期新高。资本开支结构逐步优化，中移动和中电信均表示未来将逐步降低5G 投资，提升产业数字化投资比例，中电信力争2025 年资本支出占收比降至20%以下。新兴业务保持高速增长，前三季度，中移动DICT 业务营收增速40%。中国电信产业数字化业务营收增速16.5%，其中上半年安全业务营收突破50 亿元，同比增长43.2%，天翼云收入翻倍增长。中国联通产业互联网营收增速29.9%。运营商持续加大分红比例，中移动计划 年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上，中国电信将积极履行A 股上市三年内派息率达到70%以上承诺。当前上交所制定新一轮央企综合服务计划，着眼于服务推动央企估值回归合理水平，看好运营商估值重构机会。
国内多个海风电项目持续推动，菲律宾&印度海风资源丰富。本周国内多个海风电项目取得进展，山东华能半岛北BW（500MW）发布风机组（含塔筒）中标公示，山东三峡牟平BDB6#3 是smart 精灵# 蔚小理销量回暖，关注汽车智能化发展。国内新能源车销量持续向上，根据各主机厂官网数据，比亚迪11 月份新能源乘用车销量为23.04 万辆，同比增长152.61%，环比增长5.93%，其中海外销售1.23 万辆。1-11 月累计销量162.8 万辆，同比增长219.38%。
埃安11 月销量28765 辆，同比增长91.32%，累计销量24.11 万辆，同比增长128%。
哪吒11 月销量15072 辆，同比增长51%，累计交付14.43 万辆，同比增长142%，哪吒S 于11 月30 日正式开始交付。理想11 月销量15034 辆，同比增长11.5%，创下单月最高交付纪录。蔚来11 月交付14178 辆，同比增长30.3%，环比增长40.9%，累积交付10.66 万辆，其中第二代技术平台NT2 三款新车型ET7、ES7 和ET5 交付量均稳步上升。极氪001 月交付持续破万，11 月销量为11011 辆，同比增长 447.3%，环比增长8.8%。小鹏11 月总交付5811 辆，环比增长14%，累计交付10.95 万辆，同比增长33%，其中，小鹏G9 交付1546 辆，环比增长148%。建议关注比亚迪产业链，车载连接器/控制器、车载模组、激光雷达/高精度导航等板块。
投资建议：关注光缆与海缆：中天科技、亨通光电、东方电缆、长飞光纤；网络设备商： 紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联等；车载连接器：瑞可达、意华股份、鼎通科技、徕木股份、兴瑞科技、合兴股份等；汽车控制器：科博达、和而泰；智能控制器：拓邦股份、朗科智能、贝仕达克；线束：
沪光股份、永鼎股份等；光器件和光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、腾景科技；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通、铖昌科技、盛路通信等；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC 暖通设备：英维克、佳力图等。
风险提示事件：5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等
来源：[中泰证券股份有限公司 陈宁玉/王逢节/佘雨晴/肖冬卿] 日期：-12-05
合兴股份(SH605005)：
12月1日合兴股份（605005）（605005）发布公告称公司于12月1日接受机构调研，中邮证券吴迪参与。 具体内容如下： 问：公司为何要终止太仓的对外投资，在嘉兴经济开发区布局生产基地？ 答：（1）公司与太仓当地政府部门就相关具... 网页链接
合兴股份(SH605005)：
合兴股份（605005）12月1日发布投资者关系活动记录表，公司于12月1日接受4家机构单位调研，机构类型为基金公司、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 问：公司为何要终止太仓的对外投资，在嘉兴经济开发区布局生产基地？ 答：（1... 网页链接
秋天的两只小鸡：
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行业近况
我们按照月度更新梳理了 年1-10 月上牌乘用车的智能化相关配置渗透率及竞争格局情况，重点关注智能驾驶、智能座舱、智能底盘及车身三大核心赛道。通过数据追踪汽车智能化最新进程，我们发现三大赛道正在发生智能化配置渗透率提升、国产替代加速的积极变化，我们提示投资者关注汽车智能化赛道投资机会。
评论
智能驾驶：激光雷达渗透率连续两月突破1%，行泊一体成域控发展趋势。在智能驾驶感知层，激光雷达继9 月后渗透率再度破1%，多摄像头及毫米波雷达的渗透率维持高位。在智能驾驶决策层，受特斯拉销量下滑影响，10 月智能驾驶域控渗透率环比下滑至5.1%。行泊一体域控制器成主流， 年1-10 月其占域控制器总配套量的65.9%，零跑、长城等主机厂自研自制行泊一体域控制器，以特斯拉为代表的主机厂自研、委外代工，德赛西威、知行科技等第三方供应商深度合作芯片厂进行研制。我们预计国内域控集成商有望保持先发优势，持续受益于技术迭代趋势。
智能座舱：消费升级驱动“多屏”渗透，HUD渗透率与国产化率较快提升。具体来看：1）副驾娱乐屏/后排液晶屏加速渗透。2）10 月HUD渗透率突破9%，HUD/AR-HUD国产化率环比提升2.7pct/4.8pct至33.8%/46.6%。我们认为，HUD作为优化智能座舱体验的重要功能，渗透率有望持续提升，国产替代进程加速。3）智能座舱域控渗透率震荡提升，我们认为头部国产供应商有望凭借与主流芯片厂及整车厂的协同开发绑定和规模化量产的成本优势实现市场份额的快速提升。
智能底盘及车身：线控底盘发展趋势明确，车身域控渗透率较快提升，国产厂商占主导地位。电子驻车维持高渗透率，制动与转向系统往线控趋势发展，但目前国产化率较低。10 月国内乘用车车身域控渗透率环比略有下滑至14.5%，其中国产供应商国产替代加速， 年前10 月车身域控制器国产化率达到65.5%。
估值与建议
建议持续关注智能化核心标的：1）域控：科博达（电子组联合覆盖）、德赛西威（电子组覆盖）、经纬恒润（未覆盖）；2）智能底盘：伯特利；3）热管理：三花智控（家电组联合覆盖）、银轮股份；4）智能座舱：上声电子、华阳集团（电子组覆盖）；5）智能车灯：星宇股份；6）连接器：合兴股份、瑞可达（均与电子组联合覆盖）。
风险
汽车产销不及预期，智能化渗透率提升不及预期，国产替代不及预期。
来源：[中国国际金融股份有限公司 邓学/任丹霖/厍静兰] 日期：-12-01
港湾商业观察：
《港湾商业观察》施子夫 李镭
12月1日，深圳市骏鼎达新材料股份有限公司(以下简称，骏鼎达)将迎来创业板首发上会。
作为汽车配件企业，骏鼎达虽然为不少知名车企提供业务服务，但公司毛利率却整体呈现下滑态势。
与此同时，骏鼎达在业务结构方面仍然存在着“重营销轻研发”的现象。
据悉，骏鼎达主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。其主要产品凭借良好的耐温性、抗 UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。
01
毛利率三年半持续下行
骏鼎达直接客户主要为终端主机厂上游的零部件供应商，包括安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。
招股书显示，-以及上半年，骏鼎达实现营收分别为2.82亿元、3.26亿元、4.67亿元及2.39亿元；净利润分别为5668.73万元、7062.51万元、9848.18万元及5352.87万元。
骏鼎达称，公司主营业务收入增长较快，度、度和1-6月较上年同期的增幅分别为15.85%、43.07%和8.13%，各类主营产品均持续增长，带动了公司整体业务快速增长。
骏鼎达期内综合毛利率分别为49.36%、48.75%、45.96%和43.67。公司表示，以后综合毛利率有所下降，主要原因系：自起，公司根据新收入准则将运输费调整至营业成本，剔除运输费影响后，公司、和1-6月综合毛利率分别为52.04%、49.57%和46.94%，与相近；公司产品的主要原材料是树脂材料、复丝等石油化工下游产品，报告期内材料成本受上游石油化工产品价格影响而呈现出先降后升的趋势，毛利率变动趋势与材料成本变动趋势相匹配。
很显然，如果从至今计算的话，骏鼎达毛利率已经下跌了5.69个百分点。
原材料价格上涨无疑对骏鼎达影响较大。
骏鼎达表示，公司主要原材料树脂材料、复丝等均需要对外采购。材料成本是公司产品主要的成本组成部分，报告期内占剔除运费后主营业务成本的比重分别为65.21%、64.21%、65.94%和67.64%。报告期内，受上游石油价格波动等因素影响，公司原材料价格存在波动，未来若主要原材料价格大幅上涨，则将可能对公司的经营造成不利影响。此外，若供应商未能按照约定的时间向公司交付采购的原材料，将可能影响公司的生产销售计划，亦将对公司的生产经营产生不利影响。
另外，期内，骏鼎达应收账款净额分别为8965.64万元、1.01亿元、1.27亿元和1.36亿元，占流动资产的比重分别为37.83%、36.45%、41.00%和40.12%。其中，公司应收账款账龄主要在一年以内。
02
“重营销轻研发”严重，销售费用率数据打架
报告期内，骏鼎达研发费用分别为1316.59万元、1387.99万元、1965.13万元和968.82万元，占营业收入的比例分别为4.68%、4.26%、4.21%和4.06%。
换言之，虽然研发费用在不断提升，但骏鼎达的研发费用率则一路下降。与同行相比，骏鼎达同样差距不小。期内，同行业可比公司的研发费用率平均值分别为5.32%、5.67%、6.22%以及6.77%。
也就是说，骏鼎达期内研发费用率分别弱于行业平均值0.64个百分点、1.41个百分点、2.01个百分点以及2.71个百分点。差距大幅扩大。
骏鼎达仅表示，公司研发费用率略低于同行业可比公司平均值，与合兴股份、超捷股份和文依电气较为接近，主要原因系公司报告期内快速发展，营业收入增长速度快于研发投入增长速度，但总体上公司研发投入金额逐年增长。
研发投入不及同行的另一面是，骏鼎达销售费用则大大领先，这多少有些尴尬。报告期内，骏鼎达销售费用分别为3782.79万元、3354.55万元、4503.70万元以及1810.44万元，销售费用率分别为10.04%、10.29%、9.65%以及7.58%；而同行可可比公司的销售费用率平均值分别为4.43%、4.72%、4.62%以及4.18%。
显然，骏鼎达所有报告期内销售费用率都大大高于同行业平均值。
值得注意的是，在11月29日提交的上会稿招股书中，如《港湾商业观察》标注发现，骏鼎达的销售费用率存在两个数据，一个是13.43%，另一个是10.04%。
有市场人士指出，“一家公司如果销售费用高于同行，而研发费用低于同行，无疑说明公司经营模式是以销售型为导向，存在重销售轻研发的问题，这或将导致公司长远市场竞争力弱化。另一方面，如果招股书存在明显的数字错误，也说明公司内审或合规层面较为马虎，这尤其值得深刻反思。”
在合规层面，招股书显示，骏鼎达及分公司在至都存在不同问题而被行政处罚。
企查查还显示，骏鼎达于3月22日被深圳市宝安区消防救援大队日常抽查，发现问题并责令改正。
整体上看，骏鼎达违规问题处罚虽然不大，但也凸显其存在一些基础合规层面的忽略与轻视。而在业务方面，骏鼎达的“重营销轻研发”现象则尤其凸显，这是否将影响到公司未来的发展前景，值得投资者关注。（港湾财经出品）
合兴股份(SH605005)：
合兴股份：007-11月投资者关系活动记录表 网页链接
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11月投资者关系活动记录表 网页链接
