小数据大思考：
17日，沪指跌0.1%，报3224.24点；深成指涨0.13%，报11800.55点；创业板指涨0.24%，报2545.55点。半导体、旅游酒店、证券板块涨幅居前，保险、贵金属、酿酒板块跌幅居前。北上资金净买入92.88亿元。1月以来的11个交易日北上资金累计净买入达891亿元，接近全年净买入额，刷新北向资金11月开通以来的单月历史新高。道指跌1.14%，纳指涨0.14%，标普500指数跌0.20%。
本月以来，北上资金持续大买大消费、大金融、新能源三大方向：消费里主要代表有茅台白酒和美的集团家电；新能源里代表有宁德时代的电池和隆基绿能的光伏设备；大金融代表中国平安也包括其他证券、银行、保险。
北向单日净买93亿，然而大盘几乎全天水下震荡。至少说明，目前这个位置，资金分歧还是很大的。这种分歧并不是说指数非要大跌，而是指数想要直接涨有难度了，因为畏高资金越来越多。所以，指数才会以震荡形势演绎。
所谓震荡形势是说，大涨后难连续大涨，大跌后也难连续大跌，而是大涨后意味着调整，调整后意味着反弹。
目前还没有出现整体性质的分歧以及明显的大的亏钱效应，所以，即便有背离，也不用因此而恐慌，继续逢低找机会。
按照业内“每逢佳节发红包”的说法，受流动性影响长假前的资金价格往往会走高，此时趁机操作一把几乎无风险的国债逆回购，挣点过节补贴也是“稳稳的幸福”。
结合今年的春节假期安排，本周四（1月19日）是操作国债逆回购的最佳时点之一。1月19日当天，只需投资1天期逆回购就可以赚到10天的利息，资金在1月20日开盘前即可用（继续买入股票、基金或操作国债逆回购），1月30日开盘前即可取（提现至银行卡），真可谓是“人闲钱不闲”，躺赚的感觉格外香。
还有三天过节，不少人纠结要不要减点仓位。我个人建议是，保持你自己舒服的仓位。你的认知决定了你的收益。你想减仓说明你习惯了A股有假日效应，即使现在市场暂时看不到任何疲态。
-01-17北上资金数据观察
昨日北上资金净买额为92.88亿,还在买入。
从板块来看，昨日流入较多的板块有酿酒行业,证券,保险,
流出较多的板块有文化传媒,农牧饲渔,电力行业。
而从个股来看，其中宁德时代(SZ300750)中国平安(SH601318)贵州茅台(SH600519)资金流入较多，值得关注。
恩捷股份,长江电力,药明康德资金流出较多，注意风险。
北上资金个股新增市值占比：
北上资金连续5日流入：
每日早盘更新，欢迎关注！
海风1588：
欧克科技和恩捷股份，一个几十亿一个上千亿，欧克科技看样子便宜了
种子大牛股研究：
锂电隔膜设备破局者，一条产线成本8800万，市场价1.3-1.5亿，进口产线2亿。
Q：公司在生活用纸方面产能适度投放，重点是隔膜设备，这个行业只有少数厂商参加，壁垒比较高，恩捷和星源绑定制钢所和布鲁克纳，国内厂商相比有些距离，我们目前设备的开发进度和客户拓展？
A：设备刚开发。
客户方面，已进入深圳冠力供应体系，我们两家在同一个工业园里，当时它买不到设备找到我们开发，我们目前第一条线和冠力签了合作协议，重要核心部件已经在冠力现有产线上做了测试 ，没有问题，3月份能够实现整机交付。
从技术层面来说，隔膜生产线和现有做纸巾的设备大同小异，而且我们借鉴了现有技术，在隔膜生产线上进一步完善优化，对我们来说，隔膜生产线没有太大壁垒：幅宽：隔膜幅宽只有4-5m左右，纸要更宽；纸的张力控制更难（易断），膜的韧性好；速度：纸巾设备1000m/min以上，隔膜才60-80m/min，现在我们和冠力的设备要保证100m/min以上。
为什么隔膜设备只有制钢所和布鲁克纳能做？
而且还被星源和恩捷控制了产能？
外资设备产能不会轻易大幅扩张，供应链要跟上；设备非常贵，设备买进来最起码2个亿；隔膜厂商希望锁定产能，不希望有过多竞争。
对材料厂而言，要做第一条生产线，花1个亿买进口设备的意愿更强（生产的成功率更高），不愿意花钱去测试国产设备，材料厂不一定会给国产设备厂商机会，所以对设备厂而言，国产厂商要切入这个行业是有难度的，需要自掏腰包投资8k万-1亿，而且有风险，所以常规国产设备厂很难有勇气和魄力去做第一条生产线。
欧克有这个信心做国产替代，第一条生产线没有收客户一分钱，除非达到或者超过进口水准，再不济就打五折。
隔膜设备的技术壁垒不高，要有经济实力和测试场地，所有高精尖的大型国产设备都是一场赌博。
在上市前我们就启动了这个项目，上市时我们就达到了这个项目收尾的阶段。
未来我们会做锂电隔膜材料，会找现有的客户合作，有信心自己做的隔膜不会输给恩捷和星源。
（欧克科技投资逻辑全方位解读）
1. 传统主营业务：
欧克科技老本行为造纸设备的产销，据其招股说明书披露，公司与生活用纸行业的知名龙头企业金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团等建立了友好稳定的合作关系，前五大客户的营收占比超过90%；
从其近年的财务表现来看，公司在CVOID爆发式凭借口罩机大赚一笔，当年营收实现翻倍以上增长，毛利率高达66.8%：
抛开口罩机的一次性影响，造纸设备的业绩判断主要取决于下游生活用纸行业的扩产周期，通俗地讲，也就是下游几大客户到底有多卷；目前整个生活用纸行业处在扩产和更新周期中，行业平均增速中枢在+10%左右：
而维持造纸厂扩产的核心驱动力来自于需求端的稳步提升，随着居民收入的增长，我国人均生活用纸量已持续提升，其实也不难理解，相信大家都有切身体会，条件好了一张纸再也不用翻过来继续用了：
看到这里，大致可以判断欧克科技传统主营业务至少是不会对财报端带来显著负面因素的，更不要说暴雷了，对一家市值50亿以下的公司而言，我认为这是首先需要判断的东西，而欧克科技传统主营不仅没雷，大概率还能实现双位数的增长。
2. 锂电隔膜新进入者，市值存在巨大弹性
欧克科技于近期开始供应锂电隔膜设备的生产线设备+材料，由于隔膜挤出的生产工艺与造纸存在一定的相似性，公司具备一定的技术基础，目前已经签单，主要客户为深圳冠力，预计Q1实现交付。
而隔膜在锂电全行业中最大的亮点之一在于清晰的竞争格局，目前国内锂电隔膜一半以上的市场份额由恩捷股份和星源材质占据，其核心因素之一即在于隔膜生产设备的短缺，其中恩捷主要采购日本制钢所的设备，后面几年的产能被订空，且制钢所并无扩产计划（拟与恩捷在国内合资扩产，但仍不外售），而星源材质绑定德国布鲁克纳，布鲁克纳至2026年的产能也被星源锁定：
虽然设备短缺，但电动车行业的超高景气度充满了吸引力，国内隔膜行业的扩产如火如荼，除了上述两家行业龙头外，恒力石化、中材科技、美联新材等企业均公布了激进的隔膜扩产计划，而基于我们上述的分析，他们几乎是买不到海外设备的，那么破局的办法只有一条：寻找国内的合格供应商
基于此，欧克科技后续在订单层面的预期可以给的很足，我认为现阶段还远远未到掏出计算器的时候，仅仅还在交易定性层面，而且欧克是全A中唯一一家锂电隔膜设备的生产厂家，具有显著的稀缺属性。
考虑到欧克科技的传统主营业务并不算差，今年2.5亿净利润/20X PE对应市值为50亿，也就是说，现价的欧克科技，实际包含对锂电隔膜设备的预期并不算充分，相当于买造纸设备送咱隔膜设备，即便后续进度低于预期，也难亏大钱。
伴随后续隔膜设备完成交付（大概率在一季度），按新能源喜欢外推的特性，后续导入更多的扩产大户值得期待，至于估值该怎么给，我认为至少不会低于造纸设备的市值，参考同类属性的新能源标的，新进入者全是清一色的牛股：宝明科技（铜箔）、绿康生化（光伏胶膜）、鼎际得（POE粒子）、沐邦高科（TOPCON）、宝馨科技（HJT）等等，数不胜数。
期待欧克科技的戴维斯双击！
作者：周期合伙人
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三、技术图走出来了，欧克科技(SZ001223)是一只刚上市的新股，主力已经完成布局。能不能牛主力说了算，基本面可行独一无二，技术面多头解放所有持股者，不断新高才是大牛股，上涨放量下跌缩量就是主力管控的技术牛股。
这轮上涨以来，今天是地量成交，换手率首次破10%，今天72.07元加了一些
恩捷股份(SZ002812)：
同花顺（300033）数据显示，1月17日，恩捷股份（002812）获外资卖出100.86万股，占流通盘0.14%。截至目前，陆股通持有恩捷股份7700.63万股，占流通股10.38%，累计持股成本82.54元，持股盈利86.57%。 恩捷股份最近5个交易日上涨3... 网页链接
心心相印o：
通达动力(SZ002576)跃岭股份(SZ002725)挖金客(SZ301380)
国内
补贴退坡压力传导。为国补最后一年，续航里程在300-400km/400km以上的纯电车型补贴金额分别为9100/12600 元，插混车型为4800元。当前市场热销车型中除五菱宏光和30万以上等高端车无法享受补贴以外，其它车型均面临一 定补贴退坡压力。比亚迪和广汽埃安等车企均宣布涨价传导压力，势必加重后续来看，政策端更多起到托底作用，购 置税减免延续一年，叠加双积分政策趋严，倒逼传统燃油车企加速电动化转型。
爆款车型拉动效应显著。 以前国内新能源车产品力较弱，主要依赖补贴驱动，因此在以前融资租赁和网 约车为新能源车的销售主力，故A0和A00级车型占据接近一半的份额。而在以来，在Model 3和五菱宏光Mini EV 等爆款车型的带动下，高低端车型市场份额迅速扩大。而在比亚迪DMI车型的拉动下，乘用车销量主力A级车 （占据整体乘用车1/2份额）的份额迅速提升。今年前三季度A级新能源车占比达到34%，较的26%显著提升，销 量结构趋于健康。
销量结构持续改善：随着新能源车产品力持续提升，过去两年高低端车型占据国内主要份额的态势有所松动。根据乘 联会统计，A级（占据整体乘用车1/2份额）新能源车渗透率持续提升，1-10月渗透率达到18%，较7%显著提升， 销量结构趋于健康。
A级车混动占比提升：在高油价和电池原材料快速上涨的背景下，混动车型的经济性凸显。尤其在比亚迪的秦/宋DMI 等车型销量快速释放下，A级车中混动车型占比持续提升，今年10月已超过40%。
欧洲
整体车市低迷，电车同比微增：由于供给端俄乌战争扰动零部件供应，需求端通货膨胀和经济增速下滑等因素压制消 费者需求，今年欧洲车市低迷，根据ACEA统计，1-11月欧洲乘用车新车注册量较去年同期下降15%。而新能源 车方面表现稍强，1-11月新能源车销量达到219万辆，同比增长4%。从同比增速上看，较20和的高增显著下滑。
强政策周期自然调整：整体来看，今年高油价一定程度对冲了电价飙涨影响，我们认为欧洲电车销量增速放缓系过去 两年驱动因素为强力政策，而今年欧盟碳排放考核下一轮指标调整的过渡期，且部分国家补贴退坡，政策边际加成有 限。且欧美传统车企电动化转型效果并不理想，产品力迟迟未能跟上，进而造成销量内生增长动能疲软。后续来看， 25年为欧盟碳排放考核趋严关键节点，叠加传统车企持续转型，国内优质车企出海丰富供给，明后两年增速有望复苏。
美国
销量持续高增，强力政策落地：美国新能源车销量延续高速增长势头，今年1-7月达到64万辆，同比增长69%。销 量结构方面，依然维持特斯拉一家独大的局面，占比超过50%。并且美国《减少通胀法案》于8月16日正式生效，其中 包含对新能源车最高7500美元的财政补贴，并且取消车企20万辆退坡限制，我们认为有望进一步刺激美国市场爆发。
本土化要求严苛：法案中对电池中关键金属矿物、电池及材料的产地有较强限制，且含有来自中国、俄罗斯、伊朗及 朝鲜属下企业及处于管辖权范围内的企业生产的电池材料的新能源车，无法享受税收抵免。但我们认为美国本土产业 链极不健全，叠加国内锂电产业链全球地位显著，成本优势显著，完全脱离国内产业链并不现实。
远期空间无忧
渗透率仍处低位：从渗透率维度上看，国内新能源车渗透率遥遥领先，底突破30%，欧洲渗透率提升趋缓，而 美国则相对较低，不足10%。全球来看，渗透率仅有13%左右，仍处于较低水平。
禁燃规划夯实远期空间：全球较多国家和地区均有禁燃规划，其中欧盟27国计划于2035年停止燃油新车销售。而包括 大众、戴姆勒和宝马等主流车企也均有较为明确的电动化规划，比亚迪更是在今年3月便停产燃油车。因此结合目前全 球新能源车较低的渗透率水平，电动化整体仍处于初期阶段，景气度无忧。
全球
欧洲销量增速在经历两年高增长后有所下滑，国内在优质供给推动下延续较快增长，美国则呈现低基数下的高增长， 并叠加利好政策落地催化，有望延续高速增长。因此我们预计全年全球新能源汽车销量有望达到1070万辆，同比增长 58%。到2025年预计全球新能源汽车销量有望达到2310万辆，-2025年复合增速达到36%。
估值回落
行业指数回调到历史13%分位左右，安全边际较为显著，仅有新能源车销量陷入不增长期间，PE(TTM)低于当前 水平。在-增速逐年趋缓背景下，行业PE保持在30-50X区间震荡。
复盘消费电子
-：iphone 4横空出世，推动全球智能手机出货量爆炸式增长(和同比增速分别为75%和61%，显 著高于此前20%左右的水平)，行业PE保持在50-80X。 -：产品更新迭代，智能手机迅速渗透，但增速持续回落，同比增速呈现逐年下降10个百分点左右的态势， 行业PE保持在40-60X。 至今：全球智能手机出货量进入瓶颈，之后更是出现同比持续下滑，行业PE保持在20-50X。
对标新能源车
由于较之智能手机，汽车具有价值量大，换车/机周期长的特征，因此其持续渗透期更长。且目前国内和全球渗透率在 30%和13%左右的水平，仍处于较低水平，距离天花板仍有较大空间。因此我们认为目前应对应智能手机- 同比增速逐年放缓阶段，估值应围绕行业高速增长期区间下限震荡。
技术路线
三元+磷酸铁锂齐头并进：铁锂凭借其低成本、长循环寿命等优势，尤其是通过结构创新优化提升能量密度后（电池 包能量密度可提升至145Wh/kg左右），可与三元5系产品能量密度相当，成本上看每Wh较三元电池仍有0.1-0.2元的优 势。在比亚迪和特斯拉的推动下，在充分覆盖低端车型后，持续导入中端车型，成为其价格下沉利器。
铁锂压倒三元或将持续：根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，国内铁锂装车占比持续提升，到10月磷酸铁 锂占比已接近70%。在三元能量密度短期较难实现较大突破的情况下，铁锂的成本优势仍将延续，铁锂压倒三元的局 面或将延续，预计明年铁锂占比将维持在60%-70%。而海外方面，在头部车企（福特、特斯拉、现代和大众等）和电 池企业（LG新能源和SK On等）的加速布局下，明年海外磷酸铁锂车型有望实现迅速放量。
钠离子电池作为重要补充：钠离子电池具有资源丰富， 成本低（产业链成熟完备后），安全性高，以及快充和 倍率性好等优势，但受制于能量密度和循环寿命低，以 及产业链尚无规模，成本较高。因此短期来看，钠离子 电池主要应用场景应在储能和两轮车等对能量密度不太 敏感的环节。但考虑到产业链成熟完备后，显著的成本 优势，钠离子电池是较为明确的发展路径。
材料体系逐渐定型，量产在即：钠离子电池与传统锂电 相比，隔膜和电解液变化较小，正极包括层状氧化物、 聚阴离子和普鲁士蓝三大类，负极则主要采用软碳或硬 碳，材料体系逐渐定型。并且随着传统动力锂电企业宁 德时代、亿纬锂能以及传艺科技、维科技术和华阳股份 等新进入者持续推进产业化，有望形成基本产业 链，并实现大批量生产。并且考虑到钠离子电池和传统 锂电产线兼容度较高。若下游应用拓展顺利，可实现迅 速放量。
需求放缓
国内动力：随着下游新能源车需求增速自然 回落，国内动力电池需求增速相应放缓。并且 预计明年A级车将成为边际增速较快的环节， 叠加各大车企积极布局混动产品，A级车中插 混占比有望持续提升。而插混乘用车单车带电 量约为20kWh左右，远低于行业平均的45kWh 水平。预计-2024年国内动力领域装机量 39/476/572GWh，同比增速为96%/29%/22%。
海外动力：欧洲新能源车销量增速有望 在低基数下迎来修复，美国销量在政策 激励下高速增长，推动海外动力电池需 求取得较国内更高增速。预计-2024 年海外动力领域装机量192/298/432GWh， 同比增速为22%/55%/45%。
全球储能：随着欧美户储和中美大储市 场需求持续释放和电池成本下降带来商 业模式的跑通，储能电池需求有望持续 超预期。预计-2024年全球储能领域 装机量110/190/300GWh，同比增速为 108%/73%/58%。
供给释放
新进入者众多：过去两年新能源车市场的高速发展，锂电材料各环节吸引了较多新进入者。根据GGII统计，与 相比，较多环节企业数量实现翻倍增长，其中磷酸铁、磷酸铁锂、负极、铜箔和六氟等环节增长幅度较大。而隔膜环 节在设备瓶颈显著的情况下，企业增量相对较小。
行业供需扭转：新进入者和原有玩家迅速扩张行业整体产能，各环节产能均呈现爆发式增长，随着明年需求增速放缓， 行业供需关系逐渐扭转，绝大多数行业都将转入供给过剩。除锂价及正极材料外，其他原材料在年内触及价格高点后， 均有不同程度下跌。原材料价格行业面临格局恶化，以及开启价格战的可能，企业业绩增长往往需要通过以量 补价。
行业洗牌
电池、隔膜现有格局较 优：从行业集中度来看， 电池、电解液和隔膜行 业格局较好，且电池和 隔膜环节均存在一个市 场份额近一半的龙头 （宁德&恩捷）。我们认 为隔膜和电池环节高集 中度取决于其规模优势 显著，行业成本曲线相 对陡峭。并且电池贴近 下游，产品差异性相对 更高，且直接对接车企， 认证壁垒较高。而隔膜 则是经历价格战后，行 业充分出清。
盈利能力
综合来看，过去两年行业的高速增长，使得行业大多数环节都处于供需相对偏紧的态势，因此各环节基本均处于盈利 能力高位。我们认22Q4到行业整体进入价格下行通道，钴、镍和六氟等周期品价格在年初触及高点后持续下行， 其中六氟降幅超过50%。正极环节年内受益锂价快速上涨，库存收益推动达到盈利高点，随着锂价高位走平，逐渐消 耗殆尽，盈利能力走低。锂价目前处于高位，且在Q4抢装推动下，价格持续上涨。但我们认为考虑到补贴退坡金 额显著高于前两年，抢装对Q1需求透支影响较大，叠加供给端持续释放，锂价23Q1有望逐渐回落。
隔膜
隔膜环节格局稳固：在经历-的价格战后，近几年隔膜行业持续出清（恩捷先后收购苏州捷力、重庆纽米）。 近几年行业CR3保持在60%以上。新进入者相对较少，外部冲击有限。
重资产属性：与其他锂电材料环节相比，隔膜行业制造费用占比和单GWh投资额更高，均有更加明显的重资产属性， 进入门槛相对更高。
设备依赖进口:湿法隔膜生产设备仍需依赖海外设备，海外主要设备厂制钢所和布鲁克纳等公司产能均被行业龙头锁定， 设备产能瓶颈限制高端产能扩张。
规模效应显著：隔膜企业盈利与良率和单线产能高度相关，成本曲线相对陡峭，因此新进入者盈利爬坡过程较长。以 星源为例，公司作为干法隔膜龙头企业，较早便布局了湿法产能，直到今年才实现单平盈利迅速提升，且距行业绝对 龙头恩捷股份仍有较大差距。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
南方精神病院院长：
欧克科技(SZ001223)
根据招股说明书，口罩机销售金额为3.1亿，到只有1千多万，口罩机扰动基本没了。当前的估值是给生活用纸设备的，没有反映出锂电隔膜设备的估值。目前已中标，产业化趋势确立。
恩捷股份(SZ002812)宁德时代(SZ300750)
川谷研究所：
美联新材(SZ300586)
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证券代码：300586 综合评级：A
一、主营业务 评分：76
1、业务分析：公司业务主要分为色母粒、三聚氯氰以及电池隔膜三块。第一块，色母粒产品主要分为白色母粒、黑色母粒、彩色母粒和功能母粒（以色母粒为基础，根据客户的基础添加助剂使其具备耐光、耐冲击、耐化学腐蚀、抗菌、抗氧化等功能），作为一种环保、经济、实用的高分子复合材料应用于塑料着色领域。相较于传统的塑料着色方法，使用色母粒能够减少下游企业配色、添加颜料的生产环节，大幅提高下游产品质量及设备利用率，也不会造成污染，功能母粒的特性还能够减少下游企业添加改性助剂的成本和生产环节，帮助提升产品性价比。随着经济发展和环保要求的提高，色母粒已经成为塑料着色的首选材料。下游广泛应用于食品包装、医用包装、家用电器、个人护理材料、农业生产材料、汽车配件、塑料管材、工程塑料、塑料家居用品等领域，因此行业周期性不明显。白色与黑色母粒市场需求量较大，一般采取规模化、连续生产方式，而彩色母粒和功能母粒由于个性化需求高，一般采取定制化、小批量生产方式，产品毛利率也相对较高。区域性上，塑料制品产业主要分布在华东和华南地区，尤其是公司所在地汕头，在交通、出口贸易、塑料工业方面拥有得天独厚的优势。季节性上，除一季度受春节假期影响收入较低外，其余三个季度较为均衡。截止末，公司色母粒产能约为8.44万吨，产能利用率为61.64%，此外仍有3.63万吨产能的功能母粒及生物基可降解母粒产业化项目将于上半年建成投产。
第二块，三聚氯氰是一种白色粉末，有刺激性气味，易吸潮发热释放出有毒的腐蚀性烟气，并且生产过程中产生的氰化钠和氯气为剧毒化学品，生产三聚氯氰的原材料轻油(戊烷)、天然气(富含甲烷的)、液氨为危险化学品。危险化学品和剧毒化学品的生产、储存、使用和运输对安全生产措施要求较高，具有生产资质门槛，公司的“至同牌”三聚氯氰在行业内以质量优势著称。该业务于并购营口营创三征而来，作为色母粒的上游原材料之一，两项业务具有一定协同性。目前全球60%的三聚氯氰用于农药（除草剂的重要中间体），40%用于染料、荧光增白剂、助剂和医药中间体等产品。世界范围内工业化规模生产三聚氯氰的工艺路线为氰化钠法（两步法）和氢氰酸法（一步法），我国企业主要采用的是两步法，公司已有部分产能利用一步法进行生产（在技术上更为先进，生产过程中原材料需求更少、工艺流程更短、更加清洁环保）。公司目前的产能约9万吨（产能利用率为82.94%），占全球产能42%的份额，规模优势显而易见。三聚氯氰下游需求较为刚性，受经济周期波动影响较小；产能主要集中在北半球，销售遍布世界各地，没有明显的区域性；三聚氯氰由于不能受热也不能遇水，每年的5月到8月温度和湿度较高，不利于其生产和储存，因此每年的9月到第二年的4月都是三聚氯氰的生产和销售旺季。
第三块，电池隔膜业务，于切入该赛道，是未来重点发展项目之一。湿法隔膜是锂电池、钠电池和半固态电池的关键内层组件之一，具有较高的孔隙率和良好的透气性，可以满足动力电池的大电流充放要求，主要应用于动力锂电池、消费锂电池、储能锂电池和储能钠电池等制造行业。公司目前已有3亿平方米的产能建成投产（国内湿法隔膜产量为60.6亿平方米），后续仍有10亿平方米的规划产能在建设中，产品已经通过安驰科技的认证并完成中试订单交付，同时赣锋锂业、卓高等客户的送样认证工作正处于推进过程中。根据公司半年报披露，电池隔膜业务营收规模仅15万元不到，未来具备极强的想象空间，也具有极高的不确定性，毕竟龙头恩捷股份和星源材质市场占有率已经比较高。
除此之外，公司在推出了熔喷布业务，作为口罩的重要原材料之一，的毛利率一度超过70%，随着供需关系的缓和，目前价格已经回落至正常水平，相信公司重心也不在于此。在钠电池领域，公司依托稀缺的氰化物牌照与充足的氰化钠（普鲁士类正极核心原材料）产能，与七彩化学成立合资公司建设电池级普鲁士蓝（白）项目（公司持股51%，预计年产能18万吨）。总的来说，不论是熔喷布、电池隔膜还是钠电池业务，公司总是能抓住投资热点，充分证明了管理层的战略眼光，但具体落地执行层面仍需要时间检验。
2、行业竞争格局：现阶段公司色母粒和三聚氯氰业务营收占比较高，本段将着重讨论这两个领域。全球色母粒市场规模约876亿元，根据贝哲斯咨询预测，到2027年全球市场规模将达到约1188亿元，年均复合增长率为5.2%，而未来几年国际市场需求增长速度在很大程度上取决于亚太地区、拉丁美洲、东欧、中东及非洲等发展中经济体的需求增速。国际色母粒市场呈现垄断竞争格局，产能集中在少数几家超级大公司。其中，美国卡博特公司垄断了世界上30%黑色母粒的生产，瑞士科莱恩公司是全球最大的彩色母粒供应商，美国安配色公司、舒尔曼公司主要向国际市场提供白色母粒和功能母粒，美国普立万公司提供的功能母粒占据了国际市场功能母粒较大市场份额，加上日本的DIC，以上几家合计年产量在百万吨以上。目前我国色母粒生产企业数量已经超过7000家，但普遍产能较小，市场集中度低。行业内产能相对较大的企业主要有美联新材（产能8.44万吨）、毅兴行、宁波色母、红梅色母（2.5万吨）、山东春潮（2万吨）、宝丽迪（3.7万吨）、道恩股份（2.7万吨）等少数几家，色母粒产能超过万吨。美联新材、毅兴行、红梅色母等企业的产量占比均不超过5%。另外，根据宁波色母招股说明书显示，按销售额计算的国内色母粒市场占比为：普立万（2.45%）、宝丽迪（1.7%）、卡博特（1.61%）、美联新材（1.37%）、科莱恩（1%）、红梅色母（0.97%）、宁波色母（0.97%）、毅兴行（0.79%）、道恩股份（0.44%）、安配色（0.31%）、舒尔曼（0.18%）。几大国际巨头基本垄断了国内的高端市场但占比不高，而中端市场则基本由国内的规模化企业把持。尽管国内企业在技术、工艺、装备水平和国际领先企业有一定差距，但以美联新材和毅兴行等为代表的国内企业已经具备一定与国外巨头竞争的实力，并逐步突破国际领先企业在高端产品市场的垄断，未来有望进一步做大市场份额。与国内的竞争对手相比，公司优势主要体现在产能规模和高端产品的竞争力上。
目前，三聚氯氰的主要生产企业集中在中国、德国、美国、瑞士四个国家。由于生产门槛较高，因此市场格局相对清晰，营创三征（产能占比42%）、河北诚信（28%）、德国赢创德固赛（14%）、先正达（14%）、龙沙集团（2%）五家垄断了全球的产能（数据），其中先正达的产能全部用于自身下游的农药生产，公司的规模优势十分明显，属于当之无愧的三聚氯氰全球龙头。不过，行业也不乏新晋竞势力，国内的天德化工有部分产能投产，三聚氯氰行业竞争格局将发生一定变化。另外，的疫情，的原材料涨价以及行业内竞争对手的扩产对三聚氯氰业务造成了很大影响。产品毛利率从上半年的32.62%下滑至的0.39%，随后毛利率呈现反弹趋势，截止上半年，毛利率已超50%。
3、行业发展前景：公司的色母粒业务下游多为塑料制品，应用领域较为广泛，全球市场规模的增速维持在10%以内。我国作为制造业大国，拥有较大的市场空间，随着人们环保意识的提升，以及对产品质量的要求提高，色母相较于传统的塑料染色方式拥有明显的优势，未来仍有稳定增长的空间。而三聚氯氰行业市场格局比较清晰，下游需求也相对固定，公司在产能上是全球龙头，但市场的天花板较为明显。总的来看，两项传统业务缺乏一定爆发性，而电池隔膜和钠电池业务目前仍处于前期的投入阶段，未来有较强的看点。
4、公司业绩增长逻辑：（1）全球经济复苏；（2）行业集中度提升；（3）产能扩大；（4）业务的多元化发展。
文中方框内文字均为正文的数据补充，可作略读
·简介：成立日期：2000年；办公所在地：广东省汕头市；
·业务占比：三聚氯氰58.58%（毛利率50.52%）、色母粒业务27.90%（毛利率11.91%）、其他业务13.51%、电池隔膜业务0.01%；出口占比：10.80%；
·名词释义：
1、氢氰酸法（一步法）：氢氰酸和氯气直接进行氯化反应生成氯氰单体，生成的氯氰单体经反应器在活性炭的催化作用下生成三聚氯氰气体，三聚氯氰气体和干燥的冷风接触结晶出粉末状的固态三聚氯氰。该种方法具有以下优势:1、生产原料只有氢氰酸和氯气，不需要液碱，所需原材料较少，降低了生产成本;2、生产工艺仅有一步主反应，减少了碱吸收反应过程，也因此减少了相应的副反应，一方面其生产的产品质量相对于氰化钠法生产的产品更具有优势，另一方面也缩短了工艺流程，降低了生产成本;3、该生产工艺更加清洁环保，其产生的废弃物更少且回收率更高。
2、氰化钠法（两步法）：其主反应分为两步:第一步为氢氰酸加液碱生成液体氰化钠;第二步为氰化钠和氯气进行氯化反应生成氯氰单体。生成的氯氰单体经反应器在活性炭的催化作用下生成三聚氯氰气体，三聚氯氰气体和干燥的冷风接触结晶出粉末状的固态三聚氯氰。该生产工艺成熟，产品质量较好且稳定，处理后的废弃物较容易达到排放标准，生产过程比较安全，适合大批量生产，但是生产路线较长、成本较高，目前中国主要采用该种方法生产三聚氯氰。
·产品及用途：
1、色母粒：色母粒是以合成树脂为载体，添加高比例的颜料和分散剂等助剂，通过物理掺混、熔融混合、分散、挤出、切粒等工艺制得的一种新型高分子复合着色材料。根据颜色及功能可分为白色母粒、黑色母粒、彩色母粒及功能母粒等类型，广泛应用于食品包装、医用包装、家用电器、个人护理材料、农业生产材料、汽车配件、塑料管材、工程塑料、塑料家居用品等领域；
2、三聚氯氰：三聚氯氰是一种重要的精细化学品，又名三聚氰氯、三聚氰酰氯、氰脲酰氯，具有广泛的用途，主要用于生产三嗪类农药、颜料、活性染料、荧光增白剂、阻燃剂、杀菌剂、固色剂、织物防缩水剂、抗静电剂、防火剂、防蛀剂等；
3、熔喷无纺布：民用、医用和工业用口罩最核心的原材料，并广泛应用于卫生医疗材料、保暖材料、过滤材料、吸油材料等领域；
4、电池湿法隔膜
电池湿法隔膜是锂电池、钠电池和半固态电池等关键的内层组件之一，主要作用是使电池的正、负极分隔开来，防止两极接触而短路，此外还具有能使电解质离子通过的功能，其性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具有重要作用。电池湿法隔膜为采用湿法生产工艺生产出来的电池隔膜，具有较高的孔隙率和良好的透气性，可以满足动力电池的大电流充放的要求，主要应用于动力锂电池、消费锂电池、储能锂电池和储能钠电池等制造行业。
·销售模式：直销为主，买断式经销为辅（具体比例未披露）；
·上下游：上游采购钛白粉、树脂(PP、PE等)、炭黑、原盐、戊烷、液氨、焦粒等，下游应用至快递、电线电缆、建筑、日化、食品饮料、农业、制药、纺织、电子电器、汽车、农药、染料、颜料、荧光增白剂等领域；
·主要客户：前五大客户占比22.35%；
·行业地位：全球三聚氯氰领域龙头企业（产能9万吨）；国内色母粒领域龙头企业之一；
·竞争对手：
1、色母粒行业：美国卡博特、美国安配色、美国普立万、美国舒尔曼、瑞士科莱恩、日本DIC、宁波色母、毅兴行、红梅色母、山东春潮、上海金住、宝丽迪、道恩股份等；
2、三聚氯氰：德国赢创工业集团、瑞士先正达、瑞士龙沙集团、河北诚信等；
3、电池隔膜：恩捷股份、星源材质、中材科技、中兴新材、河北金力等；
·行业核心竞争力：1、产品性能指标；2、规模与成本优势；3、客户渠道优势；
·行业发展趋势：1、行业需求稳定增长：-色母粒国内总产量分别为152.3万吨、164.8万吨、180万吨、193.4万吨，年均复合增长率为8.28%。根据Reports And Data咨询公司的报告统计，预计到2026年全球色母粒行业的市场规模约为173.5亿美元，年均复合增长率为5.2%；2、行业集中度有待提升：根据宁波色母招股说明书显示，按销售额计算的国内色母粒市场占比为：普立万（2.45%）、宝丽迪（1.7%）、卡博特（1.61%）、美联新材（1.37%）、科莱恩（1%）、红梅色母（0.97%）、宁波色母（0.97%）、毅兴行（0.79%）、道恩股份（0.44%）、安配色（0.31%）、舒尔曼（0.18%），目前国内外具有一定规模的厂商市占率均较低，国内市场集中度提升仍有较大的空间；3、禁塑令刺激可降解塑料需求增长：随着全球环保意识的提升、我国生态文明战略深入推进以及全国“禁塑令”全面执行，据华安证券预测，到2025年，预计我国可降解塑料需求量可到238万吨，市场规模可达477亿元，到2030年，预计我国可降解塑料需求量可到428万吨，市场规模可达855亿元；4、色母粒向高性能化、功能化方向发展的趋势：随着人们生活水平的提高，对塑料制品如食品包装、药品包装、家居塑料制品的颜色及性能要求越来越高，这必然促进下游制品企业对本行业提出更高的要求，要求色母粒生产品具有更高的性能。功能化母粒可应用于可降解材料、土工膜、导电材料、供水、供气管道、太阳能光伏膜、LED灯反射膜、透气膜等对特定功能要求较高塑料制品。随着塑料特殊功能或性能要求的提升，功能化母粒必将形成巨大的市场发展空间。
·其他重要事项：
1、公司于11月17日公告审议通过了与七彩化学共同出资设立合资公司建设年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目。
2、公司股东张朝益于10月13日至11月17日期间减持359.1万股，变动数量占流通股比例0.92%。
二、公司治理 评分：70
1、大股东及高管：公司实际控制人为黄伟汕，持股比例为33.94%，股权质押率为21.29%；高管年龄集中在48-62岁，薪资集中在20-30万元，高管及员工持股比例1.5%，激励水平较差。
2、员工构成：以生产人员为主，人均营收247万元，人均净利润约8万元，在行业中属于中等偏低水平。
3、机构持股：前十大流通股东包含5家公募基金，受到主流资金的认可，公司有2.39万名股东，人均持股金额约28万，持股较为集中。
·大股东：持股比例为33.94%；股权质押率：21.29%
·管理层年龄：48-62岁，高管及员工持股：1.5%
·员工总数：798人（+72）：技术86，生产485，销售48；大专学历以上：355；
·人均产出：人均营收：247万元；人均净利润：8万元；
·融资分红：上市，累计融资（2次）：6.89亿，累计分红：0.85亿；
三、财务分析 评分：70
1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金勉强够用；应收账款和存货占营业收入比例均在合理范围内；固定资产9.13亿和在建工程2.60亿，说明公司仍在有序扩张当中；有息负债约6.15亿元，有一定偿债压力；商誉为收购营创三征时产生，受疫情以及重要客户停产（响水工业园区爆炸）等因素影响，该公司业绩出现亏损，计提了近2900万元的商誉减值；合同负债约0.45亿，负债率约为37.05%，整体资产结构还算健康。
2、利润表（重点科目）：公司近几年营收增长明显，尤其是收购了营创三征后营收规模大增，不过受疫情以及原材料价格上涨影响，公司近年来净利润波动较大；，营收同比增长23.97%，归属净利润同比增长50.97%，主要受海外疫情及极端天气影响造成化工原料供应紧张，原料价格上涨，进而导致三聚氯氰产品价格提升所致；前三季度，公司营收同比增长44.37%，归属净利润同比增长1482.39%，原因主要仍是三聚氯氰价格提升所致，截止9月27日，三聚氯氰报价2.35万元/吨，同比上涨约47%。
3、重点财务指标分析：公司净资产收益率呈现V型反转，主要系公司净资产规模大幅增加，但净利润规模受疫情、上游原材料涨价等因素影响导致出现下滑所致，主要系三聚氯氰产品价格大幅上涨，因此净利润规模同比大幅增长；公司近年毛利率波动较大，大幅下滑主要系运输费用纳入成本计算，另外三聚氯氰产品由于疫情及竞争加剧影响，毛利率大幅下滑。四季度开始，受上游化工原料供给紧张，三聚氯氰产品价格大幅提升。若三聚氯氰下游周期性下行，该业务毛利率也将随之下行；公司的费用率长期维持在10%左右，唯独受并购影响期间费用在14%左右，因此净利率与毛利率基本保持同向变化；公司总资产周转率长期维持在0.8以上，表现尚可。
·资产负债表（Q3）：货币资金4.30，应收账款2.14，应收款项融资1.29，预付款0.27，存货2.47，其他流动资产2；长期股权投资1.18，固定资产9.13，在建工程2.60，无形资产1.70，商誉0.51；短期借款1.79，应付账款2.09，合同负债0.45，一年内到期的非流动负债0.49；长期借款2，应付债券1.87；股本5.25，未分利润5.28，净资产15.36，总资产28.79，负债率37.05%；会计师审计费用：75万元；
·利润表（Q3）：营业收入17.78（+44.37%），营业成本11.65，销售费用0.14（+19.93%），管理费用0.72（+76.01%），研发费用0.67（+75.09%），财务费用0.10（-49.22%）；净利润2.50（+1482.39%）；
·核心指标（-Q3）：净资产收益率：13.86%、5.82%、6.24%、17.80%；每股收益：0.20、0.09、0.13、0.48；毛利率：21.16%、14.58%、17.50%、34.45%；净利润率：7.15%、2.76%、3.36%、14.07%；总资产周转率：0.92、0.81、0.84、0.66；
四、成长性及估值分析 评分：70
1、成长性：公司的色母粒业务下游需求相对稳定，由于门槛不高，国内市场竞争格局较为分散。美联新材作为国内的头部企业之一，在产能规模上具有很明显的优势，未来公司有望获益于行业集中度的提升。三聚氯氰虽然产能以及市场份额全球第一，但行业天花板也较为明显，未来缺乏想象力。公司在电池隔膜和钠电池业务上的布局未来或许是主要的业绩增长点。
2、估值水平：根据公司特点，赋予20-25倍估值。
3、发展潜力：公司目前的业务主要为色母粒和三聚氯氰，色母粒业务未来以稳定增长为主，三聚氯氰具有一定周期性，目前产品价格处在周期高点后续会有所回落。不过公司布局的新能源电池隔膜和钠电池业务是当下的热点，未来或具备一定弹性。
·预测假设：营收增长：35%、10%、20%；净利润率：14%、10%、10%
·营收假设：E：25.5；E：28；2024E：33.5；
·净利假设：E：3.6；E：2.8；2024E：3.4；（即达到条件时对应市值，须根据实际数据调整）
·影响公司利润核心要素：1、GDP增长速度；2、原材料格波动；3、产能；
·2024年估值假设：65-85亿；当前估值假设：45-55亿（基于25%/年收益预期）；价格区间：9-10元/股（未除权、除息）；
五、投资逻辑及风险提示
1、投资逻辑：（1）全球三聚氯氰龙头；（2）国内色母粒行业头部企业之一；（3）电池隔膜和钠离子电池具有较强的发展潜力。
·核心竞争力
1、经营模式优势
公司采用的是“全系列、一体化”的经营模式，与传统的前店后厂和单一产品简单服务模式相比，全系列多领域高品质色母粒产品可以较好地满足客户一站式采购的需求，有助于提升客户粘性。一体化服务解决方案，可以最大化适应、满足甚至引导客户需求，有助于新客户、新市场的开拓。
2、客户资源优势
通过多年来的积累，公司为全球超过2000家客户提供了几千种高分子材料着色及功能化解决方案。目前，公司拥有长期稳定的客户群，分布于俄罗斯、加拿大、土耳其、意大利、西班牙、南非、东南亚等40多个国家和地区，以及国内华南、华东、华中等塑料工业发达的20多个省市。
3、产业集群优势
公司地处广东省汕头市，经过多年的发展，广东省已经成为国内塑料制品的主要产地，而汕头市以及粤东地区已成为全国最大的包装印刷和包装材料生产、批发基地之一，与温州、珠三角并列成为国内三大包装印刷集散地，并且汕头市在交通、出口贸易、塑料工业方面占据得天独厚的优势。因此，产业集群效应及相应的产业政策，为公司在资源共享、技术创新、市场开拓等多方面提供了广阔的空间。
·风险提示
1、环保政策风险
政策环境的发展趋势要求企业切实绿色发展。未来国家环保标准、资源循环利用标准、生产安全标准将进一步对标发达国家，对标全球领先企业，加大综合执法力度。随着标准更高、要求更严、力度更大的环保监管督查持续加码，化工企业将在未来数年面临环保风险。
2、原材料价格波动风险
公司及控股子公司的主要原材料和能源动力为钛白粉、树脂(PP、PE等)、炭黑、原盐、戊烷、液氨、焦粒、电力和蒸汽等，报告期内公司原材料及能源动力成本占主营业务成本的比例较大。因此，原材料和电力的价格波动对公司的成本影响较大。
3、安全生产风险
公司控股子公司营创三征属于精细化工企业，其主要产品三聚氯氰及生产原料液氨、氢氰酸、天然气(富含甲烷的)等系危险化学品，其生产原材料氰化钠和氯气系国家公安部门监控管理的剧毒化学品。危险化学品和剧毒化学品的生产、储存、使用和运输对安全生产措施要求较高，存在安全生产风险。
六、公司总评 （总分72.7）
公司是一家拥有20多年历史的化工企业，目前以三聚氯氰和色母粒两传统块业务为主。色母粒产品下游需求相对固定，未来以稳定增长为主；三聚氯氰下游主要应用在农药方面，产品价格处在周期高点，后续大概率回落。近几年公司整体毛利率和净利率波动较大亦主要系三聚氯氰业务影响。公司未来的看点还是在电池隔膜和钠离子电池上，隔膜业务目前已经具备一定产能，但与行业龙头恩捷股份还是有不小的差距，并且未来产品价格大概率是下行趋势。而钠电池业务目前也仍处在行业早期，未来仍具有很强的不确定性。总的来说公司固有业务看点不大，新业务又具有较强的不确定性。
评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49
郑重声明：评级及评分仅为个人观点，在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
秋天的两只小鸡：
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新能源汽车及锂电池：中汽协公布 年12 月新能源汽车产销情况，分别完成79.5 万辆和81.4 万辆，同比均增长51.8%。 年全年，新能源汽车产销分别达到705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。12 月新能源车批发渗透率33.7%，零售渗透率29.5%。全年新能源车产销保持高速增长，并于年底再创产销新高。由于新能源车国补政策退出，刺激部分消费者提前消费，于12 月完成新能源车购置，叠加新年因素影响，预计1 月消费者购车动力下降，进入传统淡季。展望全年，新能源车仍将在多极驱动下蓬勃发展，海外市场关注度提升，动力电池技术不断革新，充电赛道亮点频出。宁德时代近日表示麒麟电池预计将于 年一季度量产，并致力推进钠离子电池在 年实现产业化。特斯拉4680 大型圆柱电池量产实现突破，降本增效之余提升快充性能。我们认为新能源车仍将维持高景气度，对板块发展保持乐观。
产业链方面，电力储能和户用储能双双受国内外市场驱动迎来高速增长。
根据GGII 最新调研数据统计， 年中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%。国内主要的储能锂电池企业订单量增速几乎都超200%以上，部分企业订单生产排期已经到 年Q2。需求端方面，国内风光储项目持续井喷式增长，多个项目在建或已规划建设，海外欧洲户储装机需求增量空间较大，多重因素持续促进储能赛道持续扩张。
锂电池价格方面，本周三元材料及三元前驱体较上周小幅下降，负极材料及隔膜较上周价格稳定。六氟磷酸锂较上周小幅下跌，本周价格22.25 万 元/吨，环比上周下跌1.77%，磷酸铁锂、锰酸锂、三元电解液价格分别为5.1 万元/吨、4 万元/吨、6.2 万元/吨，分别环比下跌3.77%、3.61%、3.13%。
上游材料价格稳中回落，下游需求旺盛。推荐关注优先切入储能赛道、一体化布局、成本优势显著的龙头企业，新技术落地领先的优质厂商。
光伏：本周致密硅料均价168 元/kg，环比上周下降22 元/kg；主流M10型号价格3.7 元/片、G12 型号价格4.6 元/片，分别环比上周下降0.2、0.4元/片；单晶PERC182 电池片、单晶PERC210 电池片均报价0.8 元/W，环比上周持平；单晶PERC 组件182 型号均价1.78 元/W，210 型号均价1.78 元/W；玻璃3.2mm、2.0mm 报价26.5、19.5 元/平，环比持平。
光伏产业链及辅材价格走势分化，硅料价格进一步下降，硅片电池片有望止跌。根据PV InfoLink，本周多晶硅致密料均价为168 元/KG，环比跌幅11.6%，较上周暴跌有所回稳，但绝对跌幅仍维持高位。182mm 硅片、210mm 硅片现货均价跌至3.7 元/片和4.6 元/片，周环比下降5.1%和8%。
电池片成交均价M10、G12 尺寸均落在每瓦0.78-0.82 元人民币的价格水平，G12 现货价格区间小幅降低，但均价较上周持平。本周硅片价格和电池片价格趋稳，供需格局有所改善。硅片让价清库存使得库存压力有所缓解，叠加电池片厂商有一定规模的采买刚性需求，预计硅片价格短期不再出现大幅下跌的情况。上周电池片价格大幅跳水，下游组件厂家抄底囤货，需求起量导致本周电池片价格维稳，预计年后电池片厂家或将动态调整排产。组件方面，本周价格环比小幅下跌2.7%，预计上游跌价传导将于年后凸显。重点关注隆基、通威以及东方日升，关注明年上游供给紧缺的胶膜、坩埚环节，建议关注受益于新技术产业化超预期的上游设备、胶膜环节，推荐海优新材、福斯特、捷佳伟创。
投资建议：恩捷股份、璞泰来、容百科技、新宙邦、德方纳米、亿纬锂能、欣旺达、隆基股份、捷佳伟创、金博股份、通威股份、福斯特、海优新材、东方日升、硅宝科技。
风险提示：政策不及预期、新冠疫情反复、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、光伏装机不及预期、原材料价格继续大幅上涨等。
来源：[长城证券股份有限公司 于夕朦/詹海希/吴念峻] 日期：-01-18
发现牛股088：
新能源汽车及锂电池：中汽协公布12月新能源汽车产销情况，分别完成79.5万辆和81.4万辆，同比均增长51.8%。全年，新能源汽车产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。12月新能源车批发渗透率33.7%，零售渗透率29.5%。全年新能源车产销保持高速增长，并于年底再创产销新高。由于新能源车国补政策退出，刺激部分消费者提前消费，于12月完成新能源车购置，叠加新年因素影响，预计1月消费者购车动力下降，进入传统淡季。展望全年，新能源车仍将在多极驱动下蓬勃发展，海外市场关注度提升，动力电池技术不断革新，充电赛道亮点频出。宁德时代近日表示麒麟电池预计将于一季度量产，并致力推进钠离子电池在实现产业化。特斯拉4680大型圆柱电池量产实现突破，降本增效之余提升快充性能。我们认为新能源车仍将维持高景气度，对板块发展保持乐观。
产业链方面，电力储能和户用储能双双受国内外市场驱动迎来高速增长。根据GGII最新调研数据统计，中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%。国内主要的储能锂电池企业订单量增速几乎都超200%以上，部分企业订单生产排期已经到Q2。需求端方面，国内风光储项目持续井喷式增长，多个项目在建或已规划建设，海外欧洲户储装机需求增量空间较大，多重因素持续促进储能赛道持续扩张。锂电池价格方面，本周三元材料及三元前驱体较上周小幅下降，负极材料及隔膜较上周价格稳定。六氟磷酸锂较上周小幅下跌，本周价格22.25万元/吨，环比上周下跌1.77%，磷酸铁锂、锰酸锂、三元电解液价格分别为5.1万元/吨、4万元/吨、6.2万元/吨，分别环比下跌3.77%、3.61%、3.13%。上游材料价格稳中回落，下游需求旺盛。推荐关注优先切入储能赛道、一体化布局、成本优势显著的龙头企业，新技术落地领先的优质厂商。
光伏：本周致密硅料均价168元/kg，环比上周下降22元/kg；主流M10型号价格3.7元/片、G12型号价格4.6元/片，分别环比上周下降0.2、0.4元/片；单晶PERC182电池片、单晶PERC210电池片均报价0.8元/W，环比上周持平；单晶PERC组件182型号均价1.78元/W，210型号均价1.78元/W；玻璃3.2mm、2.0mm报价26.5、19.5元/平，环比持平。
光伏产业链及辅材价格走势分化，硅料价格进一步下降，硅片电池片有望止跌。根据PVInfoLink，本周多晶硅致密料均价为168元/KG，环比跌幅11.6%，较上周暴跌有所回稳，但绝对跌幅仍维持高位。182mm硅片、210mm硅片现货均价跌至3.7元/片和4.6元/片，周环比下降5.1%和8%。电池片成交均价M10、G12尺寸均落在每瓦0.78-0.82元人民币的价格水平，G12现货价格区间小幅降低，但均价较上周持平。本周硅片价格和电池片价格趋稳，供需格局有所改善。硅片让价清库存使得库存压力有所缓解，叠加电池片厂商有一定规模的采买刚性需求，预计硅片价格短期不再出现大幅下跌的情况。上周电池片价格大幅跳水，下游组件厂家抄底囤货，需求起量导致本周电池片价格维稳，预计年后电池片厂家或将动态调整排产。组件方面，本周价格环比小幅下跌2.7%，预计上游跌价传导将于年后凸显。重点关注隆基、通威以及东方日升，关注明年上游供给紧缺的胶膜、坩埚环节，建议关注受益于新技术产业化超预期的上游设备、胶膜环节，推荐海优新材、福斯特、捷佳伟创。
投资建议：恩捷股份、璞泰来、容百科技、新宙邦、德方纳米、亿纬锂能、欣旺达、隆基股份、捷佳伟创、金博股份、通威股份、福斯特、海优新材、东方日升、硅宝科技。
风险提示：政策不及预期、新冠疫情反复、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、光伏装机不及预期、原材料价格继续大幅上涨等。
种子大牛股研究：
第一、最简单的股权结构，原始股东就五名的家族企业，三年解禁期。未来流通股也就这次发行的1668万股
第二、-三季利润平稳，每年利润都是2.3亿左右。依靠自力更生，资产负债率已经从65%降为19%。这次发行上市后更加没有资金发展的困难了。
第三、上市后错杀，的三个交易日三天冲板，两天封板，三天换手达93%，主力机构重新布局，筹码交换完成，接下来是五天的缩量整理，今天放量突破收盘新高。新一轮上升开始。
第四、公司估值。
公司严重低估，市净率三倍，PE也就23倍.对比市场上的机械装备制造平30-50倍的估值，低估了一倍。先看翻倍吧，最终看隔膜设备生产线能否成功。若成功了可以成为十倍股。
第五、技术上今天放量平台突破，有可能进入估值修复行情，先创出上市的最高价94.44元，然后突破100元，得到市场的认同。
第六、公司新进的隔膜行业，现是是锂电池材料中毛利率最高的。有很大很大的市值想象空间。而且是唯一进入这个行业整线交设备的企业。行业龙头现在1374亿的估值，最高超3000亿的市值。也是锂电材料中唯一没有过剩产能的细分材料。
第七、对比设备股，市场都是给高估值的，一轮上涨都是十倍起步的。
1、北方华创1282亿，电池设备先导智能(SZ300450)687亿，光伏设备迈为股份(SZ300751)766亿。捷佳伟创420亿。
现在比发行价才上涨了20%的欧克科技(SZ001223)，迷你的股本我认为一定会成为十倍潜力股的。让时间来验证吧。
我买了不一定就赚钱，可能不客观的评价，股市有风险，入市需当心。欢迎大家一起交流研讨，也欢迎进欧克科技交流群研讨，公司股本太小不好说太多。
第八、保荐安信证券的交流
【安信机械】欧克科技小范围交流■产品、客户以及业务规划：传统业务：公司主要业务为生活用纸制造设备的研发、生产和销售，目前客户主要集中在下游龙头生活用纸企业，包括金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达等，下游客户市占率非常高。
公司近几年业务发展非常迅速，两方面因素驱动：①行业：下游生活用纸行业近几年处在扩产和更新换代的周期，下游龙头客户有很强的品牌优势，市占率在逐年提高，扩产需求比较大；生活用纸属于传统行业，下游客户成立时间非常长，现有生产线中，相当一部分还是半自动的、人工密集型的老旧生产线，基于人工成本+国家环保要求，更新换代需求在不断增加；②公司：公司早期主要做生活用纸的单机，包括分切机和包装机，近几年，尤其在16、之后，公司逐步开发出全自动的整线，逐步替代进口，整线相比国外产品，性价比优势非常大，得到了客户认可。
从目前来看，疫情对下游客户的投资有一定的影响，我们判断传统业务要维持21-的高增速有一定难度，基本可以维持21-的销售规模。
新业务：上市后，公司规划新业务，“设备+材料” 双轮驱动：1）传统生活用纸领域：目前主要提供设备，未来提供包装材料，包装材料项目已经投产了，预计今年有几千万的销售。
切入包装材料领域的出发点：①外部因素：生活用纸包装材料和现有设备的客户是相同的，集中在下游龙头客户，可以公用销售渠道；②内部因素：现有的生活用纸包装设备都是公司自己生产的，也可以消化部分产能；2）新能源设备领域：已经进入该领域，开发出了锂电隔膜生产线，并已形成了相应销售订单。
公司进入该领域具备一定技术基础，新能源锂电隔膜生产线和现有包装材料生产线，从技术原理以及功能等方面来说，具有一定相似性，锂电隔膜生产线相比包装材料生产线多了拉升和萃取的设备，其他细节的设备都是相通的。
未来有机会也准备切入动力电池隔膜材料。
Q：下游客户是卖生活用纸的企业，这两年处于设备更新换代的周期，目前这个行业处于什么阶段？
往后看，明后年资本开支是什么趋势？
A：生活用纸行业本身处于高速发展的阶段。
①从行业增量的角度，相比欧美国家，我国人均消费量只有1/7-1/5之间，所以我国生活用纸行业还处于高速发展的过程；②从设备智能化的角度，目前中国生活用纸还集中在四大家族（金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达），他们使用的设备更加高端，以进口设备为主，其次是欧克，我们的设备也占有一定比例，但也没超过他们50%。
从设备商角度出发，我们作为唯一在国内能实现替代进口的企业（可以说遥遥领先），乘着设备高速发展的东风，同时设备处于高端智能装备发展的起步阶段，公司在今后相当长的时间内还会维持稳健增长。
现在欧克上市了，有新业务的规划，不会投入过多经历去扩张生活用纸方面的产能，因为需要保证一定的利润率，同时需要保证新能源项目的快速发展。
新能源项目对公司的发展壮大更有诱惑力，尤其是锂电池隔膜设备，更是国产替代进口的绝佳的时间点，相比生活用纸机会更多，市场蛋糕更大，所以公司后续会集中精力，在保留原有生活用纸产能的基础上，扩大产能大幅进军新能源行业，以锂电池隔膜设备进入突破口，同时把包材项目和隔膜合并，进行双轮发展。
Q：公司最大的杀手锏是什么？
A：公司具备整套设备交钥匙的能力，大型高端设备的自主研发和制造能力。
公司具备自主的全套设备制造能力，同时具备设计和研发整条生产线的能力。
在目前生活用纸行业，公司也是目前国内唯一具备交钥匙工程能力的企业。
Q：和外资相比，公司具备性价比优势，设备价格和外资价格差别？
A：按照他们的半价定价。
定价的标准是毛利率50%左右，作为销售价格。
Q：公司期间费用率不到10%，净利率很高，背后主要是什么原因？
A：两个原因：①定价：从产品技术层面来说，公司是国内唯一一家替代进口的设备厂商，定价（相比国内其他厂商）会偏高，如果国内有互相竞争，就会降价，但是公司竞争对手是国外，我们定价是他们的一半，具备足够的竞争力；②生产成本控制：机械构成分为三个部分，包括机加件、标准件和电器件，公司能一条龙把机加件做出来，核心部件都是自制，因此节省了很多成本以及周转的费用。
国外做产品只做两个最尖端的，一个是品牌，一个是设计，剩下的工作大部分都是外包，而我们更多是自制，同样的东西，我们做得好，如果价格一样就没人买，但是我们更便宜，成本更低，性价比更好，国内的企业才会买国产设备，所以我们把产业链做长，成本更优化，价格比国外品牌更低，才能在国内找到一席之地。
我们之后会超越国外企业，生活用纸设备上，海外生产线幅宽3.6m，我们可以做到5.6m，从宽幅上面加宽，全球首创，我们之后就有定价权。
Q：公司大客户包括金红叶、恒安、中顺洁柔、维达等，在客户体系中份额有多少？
A：金红叶20%不到，是全球最大的金光集团旗下的，是帝国性、全球性的巨头，产能份额相当于是国内生活用纸四大企业（维达、恒安、中顺洁柔）产能总和的三倍以上，甩下老二很多，我们花了很长时间，达到金红叶标准，才进入其供应体系。
其他企业的份额在30-50%。
维达份额很少，控股股东是爱生雅（法国），以前我们有几年卖得好，后面被收购后，维达设备采购还是集中在爱生雅，买欧洲的设备居多，国产设备比较少，现在也在渐渐用国产设备了。
Q：生活用纸设备，未来几年行业偏稳健，公司主业增长幅度？
A：生活用纸产品行业增速7-15%。
设备增长的空间很大，但是公司要维持现有盈利能力的基础上，在量上不会做过多的扩张，而在产品质量以及性价比上做更多优化。
产能方面，除了生活用纸，更多的重心会放在新能源设备上。
Q：公司在生活用纸方面产能适度投放，重点是隔膜设备，这个行业只有少数厂商参加，壁垒比较高，恩捷和星源绑定制钢所和布鲁克纳，国内厂商相比有些距离，我们目前设备的开发进度和客户拓展？
A：设备刚开发。
客户方面，已进入深圳冠力供应体系，我们两家在同一个工业园里，当时它买不到设备找到我们开发，我们目前第一条线和冠力签了合作协议，重要核心部件已经在冠力现有产线上做了测试，没有问题，3月份能够实现整机交付。
从技术层面来说，隔膜生产线和现有做纸巾的设备大同小异，而且我们借鉴了现有技术，在隔膜生产线上进一步完善优化，对我们来说，隔膜生产线没有太大壁垒：①幅宽：隔膜幅宽只有4-5m左右，纸要更宽；纸的张力控制更难（易断），膜的韧性好；②速度：纸巾设备1000m/min以上，隔膜才60-80m/min，现在我们和冠力的设备要保证100m/min以上。
为什么隔膜设备只有制钢所和布鲁克纳能做？
而且还被星源和恩捷控制了产能？
外资设备产能不会轻易大幅扩张，供应链要跟上；设备非常贵，设备买进来最起码2个亿；隔膜厂商希望锁定产能，不希望有过多竞争。
①对材料厂而言，要做第一条生产线，花1个亿买进口设备的意愿更强（生产的成功率更高），不愿意花钱去测试国产设备，材料厂不一定会给国产设备厂商机会，所以②对设备厂而言，国产厂商要切入这个行业是有难度的，需要自掏腰包投资8k万-1亿，而且有风险，所以常规国产设备厂很难有勇气和魄力去做第一条生产线。
欧克有这个信心做国产替代，第一条生产线没有收客户一分钱，除非达到或者超过进口水准，再不济就打五折。
隔膜设备的技术壁垒不高，要有经济实力和测试场地，所有高精尖的大型国产设备都是一场赌博。
在上市前我们就启动了这个项目，上市时我们就达到了这个项目收尾的阶段。
未来我们会做锂电隔膜材料，会找现有的客户合作，有信心自己做的隔膜不会输给恩捷和星源。
Q：公司主业生活用纸设备从技术原理上来说不是很难，为什么毛利率这么高？
技术难点在哪里？
A：原有设备是高难度的集成产品，n台机器组合，需要做到所有动作协调，①需要有一定自动控制的功底；②在机械原理的设计方面，要有沉淀和底蕴。
国际和国内大部分设备厂商都集中在单机的制作，而且采用外协，而欧克是国内唯一一家整线集成（交钥匙工程）的企业，所以集成是我们的优势。
毛利率高的原因：①销售定价策略：公司唯一可以替代进口的企业，定价为外资的一半，没有国内充分竞争的背景下，可以维持50%毛利率；②生产制造：机械分成机加件、标准件和电器件，标准间和电器件大多都是买的，机加件我们有完整的配套（方案），从热处理到表面喷涂，我们能够一条龙把产品做出来，从成本节约和控制上有绝对优势。
未来会保证现有毛利率的基础上，进行设备的开发、研制和销售。
Q：隔膜设备毛利率也是50%？
A：会高于50%，竞争密度更少一些。
Q：之前公告签了8000多万订单，现在订单情况？
A：有好几条线（的订单），产能方面，预估会做10条线，达到验收标准的在5-6条线。
隔膜生产整线，如果包括回收系统、涂布和分切等，价值量在1.3-1.5亿，如果只是隔膜生产线，公司第一条线定价8800万，后续1亿左右。
一条线对应隔膜产能1000多万平方米。
客户方面，除了冠力，其他企业也都有在接触。
Q：包装材料进展以及未来规划？
A：在现有销售共性平台上（客户是包括金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达等四大家族），包装材料也供给他们，已经投产，今年形成好几千万的销售额，利润率不会太高，但是稳健发展的项目，可以更好地利用好客户群，所以销售费用比别人低一些。
在这个项目之后，会增设锂电隔膜的项目。
“设备+材料”双轮驱动的理念：机械行业的共性是，一旦订单来了，会忙得不得了，销售额很大，但是利润不够，反而亏本，原因是产能和销售不匹配。
产能是机械厂的瓶颈，我不会无限扩产，也不会无限接订单，以产定销是我们的销售策略和经营策略。
包材可以把销售额做得很大，因为薄膜和包装是无处不在的，包装材料上，我们设备自己自研制造，生产设备的成本会远远低于同行，也能有效调整产能瓶颈，所以我们可以维持比较高的、稳定的利润率。
Q：如果做隔膜的的话，客户是否和设备的客户有冲突？
A：有一定的影响，但是影响不大。
隔膜现在供不应求；隔膜高速发展情况下，这块市场更大，而且是一个长期有序的经营模式，比设备的诱惑力更大，设备使用周期较长，购买的量会受限，30条隔膜线卖出去，一条线赚6000-8000万，卖设备只是一方面，更多的是和别的厂家合作，自己做隔膜，或者自己收购隔膜厂，冲突不会很大。
Q：自产隔膜的生产线什么时候做出来？
A：隔膜产线明年3月份交货，和客户（冠力）已经谈好了交期。
隔膜产品要到明年下半年了。
Q：隔膜业务的技术总负责人？
A：一把手，是董事长负责的。
Q：中高层股权激励情况？
A：正在研究和设定中，上市前没有设定股权激励方案。
因为团队比较年轻，公司真正投产不到10个年头，偏向于上市以后再做，现在还在讨论方案，还没有完全成熟。
资本助力欧克做大做强，但是作为公司的管理层，不主张把思想盯在股权激励上，更偏向于项目制激励。
股权激励也在进行之中，过年后会有公告，会以增资的模式去做。
Q：隔膜设备是整线设备吗？
A：是的，7个单元全都能做。
宽幅是4.5m，相对偏高端。
制钢所设计速度100m/min，实际速度60-80m/min；我们设计速度200m/min，稳定速度100m/min，已经通过现场测试。
Q：隔膜公司也挺多的，为什么同样的设备，不同厂家做出来成本相差大？
公司的优势在哪里？
A：①技术：公司作为设备厂家，已经掌握做隔膜的技术，生活用纸的技术拿过来用，技术+工艺比较成熟，电池厂的技术标准和要求也是公开透明的，所以在设备改制和更新优化方面，公司相比同行更有优势；②资金：我们上市了，足够的资金支撑我们的项目；③设备折旧：人家买设备2个亿，我们只花了几千万做了设备出来，设备折旧少很多。
恩捷股份和隔膜设备厂家的绑定，固然有一定优势，但是公司作为设备厂家，会尽可能优先把最尖端的技术和设备，提前用在自己的产线上，我们自己有测试场地，可以更好地优化产线和产品（共享参数）。
从生产管理和技术优化上面，我们有绝对优势。
Q：营收增速比较快，行业是否存在周期性的波动？
A：没有。
机械厂要走产能扩张的道路，有一个沉淀的过程，我们走的是稳健发展道路，以产定销。
我们增加了很多厂房和人员，是公司沉淀之后增长的时间点。
但是之后新冠疫情爆发，我们花了几个月的时间专门做口罩机，口罩机也给我们创造了1个多亿的净利润、3个多亿的销售额，生活用纸的产能缩减。
21-，公司产能完全释放出来。
口罩机是偶然的因素。
Q：全年来看，能否做到和去年持平？
A：基本持平，上下波动不大。
Q：3-5年纬度，公司经营目标和预期？
A：销售业绩上，现有基础上，稳步增长，超过两位数（的增速），利润也会稳步增长。
以后在新能源上大发力。
Q：公司做分切机和涂布机，锂电池行业竞争越来越激烈，在这个时间点进入到行业中，是否会出现增收不增利的情况？
A：锂电池在2030、2050年之前，新能源一定是未来发展的大赛道，市场前景巨大。
隔膜是硬性需求，短时间是刚需，尽管恩捷、星源大力布局，但是真实释放的产能相比真实需求，还是供不应求的。
内卷是任何一个行业都逃避不了的，面对内卷，企业应该从生产管理，成本和价格定位上做更多优化，谁都逃不过这场内卷，在中国每一个行业都会淘汰一批，生存一批。
欧克认为我们进入这个行业，有立足和生存下去的优势。
从设备角度来看，新能源具备多年的沉淀，有完整的生产、设计、管理体系，相比同行有优势；在设备研发和销售渠道方面，在发展新能源行业时候，是多条腿在走路，技术+市场，我们做材料有设备制造的优势，交货及时行+技术优化+高效快捷响应市场。
此外，我们还能根据客户的要求，做个性化改进。
新能源行业，大部分是下游电池厂绑定中游供应商，所以我们也会进一步寻求供应链的合作，发挥我们的优势。
净心为一：
目前我的A股持仓中，科达利(SZ002850) 占50%，容百科技(SH688005)占35%， 恩捷股份(SZ002812) 占15%。
这几年新能源汽车产业链上下游研究了无数公司，曾经持仓较短的公司还有很多，但这三个公司最为熟悉，持仓也都超过两年半了。其间交易较少，底减仓一半，4月底又加仓一波，底再加仓一波。此外基本没动。所以最近几个月回撤也很大。
可见，我的择时能力真的很一般。胜在了解公司，且人在国外，基本不看盘，心态稳，拿得住。
回到公司上看，这几家的争议一直不小，颇有意思，简单聊聊，欢迎讨论：
1、恩捷股份，曾经贵为电池里仅次于宁德时代的机构第二宠儿。虽然机构们都知道，恩捷作为一供的市占率已到天花板，甚至机构圈谣传多年的财务造假传闻也一直悬在头顶，但持续紧张的隔膜供需关系、锁定未来几年日本制钢所的设备优势，以及高毛利、高估值带来的超强融资能力，都曾让恩捷持续享受着行业高光和龙头议价。直到最近几个月，股价暴跌，信心大降。
但除了大老板被监视居住这个风险点外(影响有限，基本不会是公司犯罪)，恩捷其他的优势几乎没有任何变化。鉴于隔膜行业know how的壁垒之大、新投产的资本开支之大，行业格局几乎无法改变。
2、容百科技，最憋屈的龙头。押注宁德时代+押注高镍三元路线。悲催的是，加工费年年降，搞到毛利率全行业倒数；此外，这两年磷酸铁锂逆势大增，4680产业化不及预期，市场开始怀疑三元的前景，机构们给容百的预期PE低至16到20倍，即使净利的YOY还在50%以上。想想时，给他40倍PE，都算保守。
放眼全球，三元路线依然主流，三元的降本空间也更大。越是到了极致悲观、无人理睬之时，越要珍惜当下的机会。
3、科达利，之前看似最不起眼的环节，却是这几年毛利率和格局最稳定的。记得第一次买入科达利时，市值还不足百亿。虽然结构件的单车价值超过了隔膜，但看似没有技术含量，那时，大部分机构连泛读的机会都不会给他一次。随着这几年电池行业大跃进，科达利在全国各地给宁德时代们贴身建厂，行业最一流的良品率和原材料库存管理，让竞争对手在成本线附近挣扎的同时，他还能保持稳定可观的毛利率。原来这也是一个know how壁垒不低的行业，魔鬼在细节里。
这三家公司，在不同市场阶段，市场的情绪并不同步。个人认为正确的做法是，在夜深人静时，去仔细想想看，行业有逆转吗？这几家公司的竞争优势有逆转吗？
人的一生中，一般只能经历最多一两次巨大的技术进步带来的行业变革。能够参与一次，就能改变人生，就是莫大的幸运。有幸很早就购买了电动车，作为车主感受到了行业的趋势、社会发展的趋势。更有幸参与了行业投资，用真金白银投票给看好的未来，还获得了不错的回报。
但行业的发展阶段在变，行业的竞争格局也在变。个人认为，当下中游领域还有一两年不错的机会。但随着下游竞争格局逐步明朗，未来的行业利润会逐步被最有创新能力的整车公司拿下，届时持股会调整到下游整车上。
最近持仓不会有太多变化。因为科达利上涨更快，会适当把部分科达利的仓位调整到容百上，其他的不动。
剩下的交给时间就好。
秋天的两只小鸡：
更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
锂电: 宁德时代22 年业绩预告略超市场预期,全球龙头又一次以业绩证明实力。公司预告22 年归母净利润291~315 亿元(中枢303 亿元,同比+90%),其中22Q4 归母净利润中枢127 亿元,同比+55%,环比+35%,业绩略超市场预期,公司再一次以业绩证明业务的稳定向上发展。从市场来看,根据动力电池创新联盟数据,公司22 年国内动力电池装机142GWh,国内市占率48.2%。SNE Research 公布了22 年11 月的全球动力电池装机量,宁德时代全球装机23.4GWh,单月市占率首次超过40%达到40.9%;22 年1~11 月宁德时代全球装机量同比+101.8%,全球市占率达到37.1%,公司在全球装机量及市占率进一步提升。展望23 年,重点关注公司M3P 技术、麒麟电池、钠电池的量产,新技术将逐渐从概念阶段转向量产阶段,以及公司在海外客户取得的积极进展带来的海外市场增量。
光伏:组件环节盈利向上修复,我们继续看好下游装机需求释放。本周,硅料、硅片、电池片、组件价格下行幅度不一,硅片、电池片报价已开始企稳,具体降价幅度和降价速度取决于各个环节的市场供需情况及竞争格局,我们认为较快的降价速度有助于缩短下游装机需求对组件价格的观望期,加速下游装机需求释放;继续坚定看好光伏行业需求向好的成长逻辑,参考 年产业链博弈情况,尽管在发展过程也出现短期波动,最终装机需求仍然达到175GW,在此背景,我们看好 年行业装机需求放量。在上游跌价幅度高于组件背景下,组件环节盈利向上修复,组件厂商或将受益。
风电:海风大兆瓦加速,未管桩、海缆等抗通缩环节更加受益。1 月11 日,中电建 年度16GW 风力发电机组集中采购项目开标,海上机型1GW 共有10 家整机商竞标,最低报价2353 元/kW 由金风科技报出。海风风机大型化进展超预期:16MW 陆续下线,18MW 研制成功,25MW 风机正在研制。明阳智能、中国海装、金风科技陆续发布16MW 海风机型;23 年1 月10 日明阳发布18MW 风机MySE18.X-28X,并下线漂浮式海上风电机组MySE16.X-260,预计未来海风风机招标主力机型将从 年的8-10MW 提升至12-14MW,海风风机招标价格将进一步下探。
氢能: 国内管道运氢进展不断,非燃料电池汽车示范城市群将成为“十四五”期间燃料电池汽车推广的重要来源,关注非燃料电池汽车示范城市群的地方补贴情况。12 月23 日,内蒙古科学技术研究院与中国石油天然气管道工程有限公司、中太(苏州)氢能源科技有限公司签署战略合作协议,将合作共建乌海至呼和浩特输氢管道暨“内蒙古氢能走廊”项目。成都将参照国家奖励积分标准给予市本级车辆示范应用奖励。
投资建议: 锂电行业推荐上游资源具备前瞻性布局,盈利能力确定性修复的电池龙头宁德时代、亿纬锂能,推荐中游材料环节具备强α属性的中科电气,以及技术迭代中同时具备研发优势和成本优势的细分环节龙头科达利、中伟股份、恩捷股份、容百科技、嘉元科技;光伏行业以需求和电池新技术迭代为两大抓手,看好Q4 需求释放,电池新技术降本增效为企业带来超额收益,以及近期电池价格相对坚挺为专业化电池环节带来的利润弹性,推荐TOPCon 新技术放量的晶科能源以及专一化电池企业钧达股份;看好海外需求持续爆发下的优势逆变器企业,推荐阳光电源,禾迈股份,建议关注锦浪科技,固德威,以及海外户用光储确定性较强的德业股份,昱能科技;风电行业估值处于历史低点,随着行业开工增加,推荐成本控制及传导能力较好的企业,建议关注金雷股份、三一重能、海力风电、东方电缆;氢能行业中氢燃料电池汽车产业化拐点已出现,建议关注科威尔、美锦能源、亿华通。
风险提示:宏观经济波动;行业政策变化;原材料价格持续上行;政策效果不及预期;下游需求不及预期;海外贸易政策变动。
来源：[兴业证券股份有限公司 王帅] 日期：-01-18
凡夫一品：
.1.18：节前效应明显，成交量急剧萎缩，几只票早盘冲高没走，尾盘清仓富临精工+2453元、亿联网络-496元、三花智控+1299元、杰瑞股份+1980元、恩捷股份盈利33元；加仓徕木股份1100股共3200股成本13.32元；加仓正业科技1500股共3600股成本10.42元，持仓牧高笛400股成本77.18元，持仓先导智能500股成本43.03元。今日老天赏了小半碗饭，日+308元，月+9168元。年前估计完成计划目标有难度了，主要是不敢投入资金了，只能看人品了。
种子大牛股研究：
锂电隔膜设备破局者，下一个宝明科技？（欧克科技投资逻辑全方位解读）来自周期合伙人的雪球专栏
1. 传统主营业务：
欧克科技老本行为造纸设备的产销，据其招股说明书披露，公司与生活用纸行业的知名龙头企业金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团等建立了友好稳定的合作关系，前五大客户的营收占比超过90%；
从其近年的财务表现来看，公司在CVOID爆发式凭借口罩机大赚一笔，当年营收实现翻倍以上增长，毛利率高达66.8%：
抛开口罩机的一次性影响，造纸设备的业绩判断主要取决于下游生活用纸行业的扩产周期，通俗地讲，也就是下游几大客户到底有多卷；目前整个生活用纸行业处在扩产和更新周期中，行业平均增速中枢在+10%左右：
而维持造纸厂扩产的核心驱动力来自于需求端的稳步提升，随着居民收入的增长，我国人均生活用纸量已持续提升，其实也不难理解，相信大家都有切身体会，条件好了一张纸再也不用翻过来继续用了：
看到这里，大致可以判断欧克科技传统主营业务至少是不会对财报端带来显著负面因素的，更不要说暴雷了，对一家市值50亿以下的公司而言，我认为这是首先需要判断的东西，而欧克科技传统主营不仅没雷，大概率还能实现双位数的增长。
2. 锂电隔膜新进入者，市值存在巨大弹性
欧克科技于近期开始供应锂电隔膜设备的生产线设备+材料，由于隔膜挤出的生产工艺与造纸存在一定的相似性，公司具备一定的技术基础，目前已经签单，主要客户为深圳冠力，预计Q1实现交付。
而隔膜在锂电全行业中最大的亮点之一在于清晰的竞争格局，目前国内锂电隔膜一半以上的市场份额由恩捷股份和星源材质占据，其核心因素之一即在于隔膜生产设备的短缺，其中恩捷主要采购日本制钢所的设备，后面几年的产能被订空，且制钢所并无扩产计划（拟与恩捷在国内合资扩产，但仍不外售），而星源材质绑定德国布鲁克纳，布鲁克纳至2026年的产能也被星源锁定：
虽然设备短缺，但电动车行业的超高景气度充满了吸引力，国内隔膜行业的扩产如火如荼，除了上述两家行业龙头外，恒力石化、中材科技、美联新材等企业均公布了激进的隔膜扩产计划，而基于我们上述的分析，他们几乎是买不到海外设备的，那么破局的办法只有一条：寻找国内的合格供应商
基于此，欧克科技后续在订单层面的预期可以给的很足，我认为现阶段还远远未到掏出计算器的时候，仅仅还在交易定性层面，而且欧克是全A中唯一一家锂电隔膜设备的生产厂家，具有显著的稀缺属性。
考虑到欧克科技的传统主营业务并不算差，今年2.5亿净利润/20X PE对应市值为50亿，也就是说，现价的欧克科技，实际包含对锂电隔膜设备的预期并不算充分，相当于买造纸设备送咱隔膜设备，即便后续进度低于预期，也难亏大钱。
伴随后续隔膜设备完成交付（大概率在一季度），按新能源喜欢外推的特性，后续导入更多的扩产大户值得期待，至于估值该怎么给，我认为至少不会低于造纸设备的市值，参考同类属性的新能源标的，新进入者全是清一色的牛股：宝明科技（铜箔）、绿康生化（光伏胶膜）、鼎际得（POE粒子）、沐邦高科（TOPCON）、宝馨科技（HJT）等等，数不胜数。
期待欧克科技的戴维斯双击！
作者：周期合伙人
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夜枷大人：
尾盘买入恩捷股份(SZ002812)，理由：区间底部区域，量能还算不错。跌破支撑位走人
