ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
=（净利润/总营收）*（总营收/总资产）*（总资产/净资产）
基金经理朱熠：互联网和优质国有地产中持仓比例较大，受益于11月底以来的估值修复
4季度，在内外部环境负面压力下，宏观政策出现了比较明显的调整。相比，稳增长的重要性提升，年底中央经济工作会议也提出了“加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”，相比于的“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，要求加大力度形成合力，而非仅仅只是稳定和发力适当靠前，强调着力扩大国内需求，要求更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需，对比的“坚持以供给侧结构性改革为主线”，将需求提到更高的位置。另外，针对目前各个主体信心不足的问题，积极回应市场关切，提振主体信心，在重点任务中明确要求切实落实“两个毫不动摇”，同时对于平台企业的表述从之前同时强调监管和发展向鼓励发展转变，态度更加积极要求更大力度吸引和利用外资，推进高水平对外开放。
在宏观政策及时调整的环境下，市场主体的信心得到了极大提整，11-12月的权益市场出现了明显的预期修复，尤其是之前市场过度悲观的互联网、房地产反弹力度最强。我们的组合在互联网和优质国有地产中持仓比例较大，比较受益于这次的估修复。
目前，我们基本维持了近半年的组合结构，具体来说，我们认为地产行业面临着短期触底回升、长期集中度提升的行业重大变化，行业中的优质国企有非常大的机会在未来获得市场份额和利润大幅提升的机会；同时也看好，电力电网系统的升级改造机会。我们认为在能源转型的大背景下，电力系统的升级改造将会有巨大的空间。考虑到监管政策已经确定常态化，互联网平台公司的经营也步入正轨，我们继续保持了在互联网方向的较高投资比例。考虑防疫放开的因素，我们认为消费有望逐渐在恢复，因此对一些确定性较强的消费品企业进行了增持。
展望未来，我们相信随着持仓公司体现出不断的价值创造能力，仍然会在未来取得可预计的回报。我们会继续坚持一直以来的“长期价值投资”的理念，不因为短期组合表现不佳就去追逐热点、放大组合风险，将继续实践长期主义，继续按照原有框架寻找投资标的。同时，我们会根据市场的价格，不断优化组合和持仓的结构。
（内容摘自华夏价值精选四季报；观点仅供参考，不构成投资建议，基金投资有风险）
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去年，市场震荡反复，越来越多的投资者将目光投向债券基金，将其作为资产配置的重要一环。债券基金也有多种类型，按照投资范围分类，债券型基金可以分为纯债基金、一级债基、二级债基。今天让我们一起来了解下一级债基和二级债基的区别吧~
[思考]投资范围的区别
一级债基主要投资债券，不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，由于早前监管取消一级债基的打新资格，所以一级债基和纯债基金的区别在于一级债基可配置少量可转债，收益来源相对较广。
二级债基同样主投债券，相比一级债基，二级债基可以直接通过二级市场参与股票等权益类资产的投资，投资范围更广。二级债基的投资组合比例一般为不低于80%的债券资产和不高于20%的权益类资产。
[思考]投资风险收益的区别
由于投资范围不同，一级债基和二级债基在风险和收益上也有所不同。一级债基的投向是纯债+可转债+可转债所形成的股票等，收益相对比较稳定。二级债基投资范围覆盖债市、股市和可转债，波动和风险整体高于一级债基，但潜在收益空间也更大。通常来说，债券基金的投资风险大小依次为：二级债基>一级债基>纯债基金。
[what]如何选择？
一级债基参与可转债投资，比纯债基金增加了一定的风险，所以如果投资者不满足于纯债基金收益，又能承受小幅波动，则可以选择投资一级债基，有资产配置需求的投资者也可以适当布局；而二级债基具有攻守兼备的优势，既有债券类资产打底，分散一定的投资风险，又能够投资权益市场，增大收益空间，适合风险承受能力相对较低、又希望追求较高投资回报的投资者。
总之，一级债基和二级债基各有优势，投资者还需结合个人的投资风格进行选择。
下期还想了解什么？欢迎来评论区讨论~
目前综合来看，A股整体还处于中等偏低的状态，同时由于市场利率比较低，权益相比债券仍然有较高的性价比。目前还是更适合投入权益，但已经接近需要降低权益投入比例的线了。未来如果市场再上涨一些，定投就会减少权益的投入比例、增加债券的投入比例；如果市场还继续上涨，就会变成全部定投债券；之后如果市场还能冲高，那就将进入收获的时机，已经投入的存量权益也需要换成债券，逐步实现止盈。
然后，同样是权益法，收到股利为什么这边前两图要乘以持股比例，
而三图这边不乘以持股比例。
因为你看前者说的是C公司发放股利400 所以A公司分得400*0.25。
后者直接告诉你 甲公司应分得40啊笨蛋
竞争优势指标：净资产收益率（ROE）=净利润/净资产
有人问巴菲特，如果将所有的财务指标浓缩为一个比率，他最看重什么指标，巴菲特说净资产收益率。
为什么这么说呢？因为净资产说白了就是所有者权益，就是股东在上市公司拥有的权益，净利润是产出。这个指标直接反应股东在上市公司所拥有的资产的产出情况。但是ROE又是过于笼统的指标，它反应了上市公司资产负债表和利润表的最终结果，不顾及中间的过程，如果不知晓这是怎么做到的，这个数据将毫无意义。
投资人喜欢高ROE，但是有几种情况除外：
①高杠杆得来的高ROE。因为指标里面没有负债的概念，当资产负债率高于70%再获得了非常高的ROE，比如30%以上的ROE，就要小心去杠杆会带走大量利润。
②无壁垒的ROE。资本是逐利的，如果一个地方找到一粒金沙，则所有的资本都会闻到味道聚拢过来。ROE如果比较高，比如30%以上，那么必须要有高壁垒才可以，否则必然有杀进行业的对手。
③ ROE的抬升是由于一些短期行为。比如非经常性损益，比如周期性行业，比如通过截止日期堆叠业绩（12月31日前冲业绩行为）。好业绩很可能只是一年的，也有可能是因为ROE中的净资产减少导致ROE上升，比如分红。
④高ROE，更高的股价。再赚钱的行业都会迎来行业的起落，在选股的时候要看ROE，但是不能脱离股价，如果股价不符合逻辑，再高的ROE都是坑。
投资人讨厌低ROE，但是也非必然：
①低ROE是一次性的，原因是周期或者非经常性损益。
②低ROE是因为经历了一次大型的融资，比如刚刚上市的公司，股东的入资成为净资产，而生产线尚未投产。
③低ROE是因为公司的重点不在ROE，如互联网公司需要用户数，网约车和送餐行业需要市场份额。互联网思维的兴起，使得ROE经常掩埋了一些很牛的公司。
④再低的ROE当资产足够便宜的时候，甚至市值低于清算价值的时候，都可以考虑购买。所以高和低的ROE都不是问题。
杜邦分析也仅仅是看到事物的三个面：
杜邦分析：净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
这是告诉我们提高净资产收益率的三条途径：
销售净利率（提高价格或者降低成本）总资产周转率（卖得快）权益乘数（用债权人的钱来扩张业务）对于投资人来说，个人最喜欢ROE稳定在20%～30%，而且股价合理的上市公司，总喜欢在ROE相对历史较低，被人忽视的时候买入。
权益法下，被投资单位实现净利润，按净利润*持股比例计入长投--损益调整。
借：长期股权投资----损益调整2000*30%=600
贷：投资收益600
万科A（000002）：销售单月同比持续增长，新增拿地权益比例维持高位
事件：公司公告3月经营简况，3月实现合同销售金额628.4亿元，同比增长+14.38%，实现合同销售面积429.5万方，同比增长+13.59%。
3月销售金额同比持续增长
3月实现合同销售金额628.4亿元，同比增长+14.38%；实现合同销售面积429.5万方，同比增长+13.59%；对应销售均价14631元/平米，同比增长+0.69%，较上月降低1720元/平米。1-3月累计销售金额1794.7亿元，同比增长+30.2%；累计销售面积1104.4万方，同比增长+24.82%，累计销售均价16250元/平米。公司3月销售金额超预期，以往年同期的销售规模比较，3月销售金额创历史同期新高；3月销售金额较2月增加176.8亿元，环比增长39.15%，同比增速较2月降低46.73pct。
单月新增项目以二线城市为主，集中于珠三角、长三角区域
3月新增项目11个，权益占比看，100%权益：非100%权益为4:7。总地价口径看，城市能级分布上，二线城市：三线城市=96.7%：3.3%；城市圈分布上，珠三角：长三角：环渤海：中部：西部=32.82%：30.12%：15.30%：8.73%：13.03%；城市区域分布上，华南：华东：华北：华中：西北=32.82%：40.70%：4.71%：8.73%：13.03%；单月新增区域以二线城市为主，城市圈分布上以珠三角、长三角区域为主。
拿地面积同比大幅增长，权益比例高
3月单月新增项目占地面积84.8万方（同比增长+31.27%），新增建面204.9万方（同比增长+45.42%），总地价132.7亿元（同比增长+196.28%）；对应权益占地面积60.87万方（同比增长+4.45%）、权益建面147.3万方（同比增长+17.65%）、权益地价86.93亿元（同比增长+121.08%）。以建面、价款口径看，单月权益比例分别为71.89%、65.51%。
拿地力度维持较高，楼面价微升
3月单月拿地力度21.12%，权益拿地力度13.83%，较全年拿地力度、权益拿地力度比较分别为收缩8.92、6.37pct。单月拿地力度虽较全年有所收缩，但从单月拿地绝对量的同比增速变化看，较同期有较为积极的变化。3月新增楼面价为6476元/平米，较全年整体楼面价略微降低94元/平米；单月楼面价/销售均价为44.26%，较末提升1.63pct。
投资建议：公司3月份单月销售额创历史同期新高。拿地力度仍保持积极，看好本年度推货及销售。我们预计公司21-归母净利润分别为440.89、472.08、516.29亿元，对应EPS为3.80、4.06、4.44元，对应PE为7.60、7.10和6.49，维持“买入”评级。
风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
最近有朋友问小尘“买股票就是买企业”，为什么我买知名企业股票全部都亏了？其实这是一个误解，知名企业并不一定就是好的投资标的，所谓的好企业并不一定就是名企、大企，如果这么理解就错了，股票投资中的好企业是能够为投资者带来投资收益的企业。而股东的投资收益最具代表性的指标就是ROE和股东权益。
一、股票投资标的的好坏和企业价值相关。
首先大家要明白一个问题，知名企业并不一定就是赢利丰厚的企业，赢利不丰厚的企业对于价值投资者来说大部分情况下属于不好的投资标的。
上面那张表格就是一家知名企业，前段时间还有股友在小尘文章底部留言说该公司效益好。其实让我们来看看他的盈利指标，你们看看年度盈利指标大部分情况下还不如买国债。这种企业的资金利用率很低，小尘以前就说过，好公司必须符合三大指标：跑赢通话膨胀率、跑赢无风险投资收益，跑赢行业平均收益。
如此看来该公司大部分年份连无风险收益的国债都跑不赢，你能说他是好公司？资本市场是一个竞争的市场，资金会流向更加优秀的公司，所以股市中流传一个说法：“强者恒强，弱者恒弱”，越是优秀的企业，价值增长越快的企业，越能够吸引投资者的资金。
二、投资不要盲目。
很多朋友存在盲目投资的情况，比如把知名企业当成优秀投资标的的朋友。股票投资要想做好首先要认认真真的学习股票投资知识，开汽车还要先学习驾照，对不对？溜旱冰 还要先学习 一下技术，对不对？股票投资难道就不需要事先学习一下股票投资知识吗？小尘认为非常有必要。
很多股友还没弄懂股票里的术语就开始大把投钱，买卖股票，这么做是对自己的资金不负责任。
三、采用正确的价值投资方式买卖股票。
还有一部分朋友投资知名企业，虽然买对股票，这些公司的股票确实具有良好的发展前景，盈利丰厚，但是也一样得不到盈利。这部分朋友大部分是因为不能理解价值投资导致的，价值投资是通过长期持有股票分享企业价值增长获得投资收益的一种股票交易方式。很多朋友在买入股票之后，耐不住股票市场上价格的不断涨涨跌跌，被股票价格牵着鼻子走，拿不住手里好企业的股票，在恐慌、贪婪情绪的驱使下买卖股票，进入了投机的行列。
这部分股友出的问题在于不理解价值投资的、或者心理因素不过关，拿不住股票。不论是何种情况，都需要继续学习、不断克服自身缺陷，才有可能取得投资成功。
华谊兄弟王中军、王中磊因减持公司股份没有及时纰漏而被罚。
当然罚的有点晚了，华谊兄弟两人减持公司股票的事情陆续发生在09年到间，在这几年间兄弟两人的持股悄悄地从34.41%下降到27.74%，特别是8月一次减持高达7.4%！
然后在11月24日至12月20日，因二人主动增减持、公司回购注销股份、股票期权行权等导致累计权益比例减少3.13%。
从兄弟两人减持的股份的时间可以看出，兄弟两人减持最多的时候的时候也是国内娱乐资本化竞争最激烈的时候。
当时的华谊兄弟，作为娱乐圈的老牌公司，实力当然是没问题的，但是依面临着新兴互联网资本的围剿，所以无疑这个时候减持套现是相对恰当的时机。
因为再晚些时候，华谊在市场上开始输给新兴互联网资本的娱乐公司，而此时套现无疑是价值最大的时候。
这次兄弟俩因为当年减持股份而被处罚，也算是对当年娱乐圈资本最疯狂的几年里，个别市场主体犯下错误的一次清算。
当年因为娱乐圈资本的疯狂注入，演员高片酬、偷税漏税、影视作品追求流量，抛弃品质等问题开始泛滥，这种恶劣影响直到今天依然未消除。
希望这次的处罚可以是一种信号，一种娱乐圈拨乱反正的信号，一种治理娱乐圈病态，让内娱重换生机的有益信号！#八卦手册#
#浙江证监局处罚华谊兄弟王忠军王忠磊#
