#基金投顾#【星行研】揭开军工投资的神秘面纱（六）
以来，外部风偏与内部因素共振下，军工板块先抑后扬。年初以来，俄乌冲突、疫情冲击、海外加息等宏观因素变化，导致市场风险偏好下行，叠加军工板块业绩不达预期、军品增值税补贴政策变动、原材料价格上涨等因素下基本面承压，军工板块大幅回调。5月以来，经济环比修复带来市场风险偏好提升，军工板块筑底反弹。8月中报高基数压力，军工震荡回调。10月以来，二十大报告将国家安全写入主题，再次强化了国防军工行业发展的必要性和确定性，三季报业绩稳健增长，军工板块上行。
（市场有风险，投资需谨慎）
天风证券：中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
A股杀跌的原因分析：
1、外部因素主要是全球的货币金融周期变化，包括全球流动性拐点的确立；国内因素，核心大背景还是经济下行的强烈预期以及高通胀短期难以消退下的担忧情绪升级，这些问题从二季度以来始终存在，当积累到某一个点的时候，会叠加其他因素引发市场下跌共振，而这里的其他因素，则是因为近期教育、房地产以及医疗等政策打压下的利空影响。
2、当前市场大幅波动，基本面是内外因素共同积累导致的，场内因素则主要是近两年连续上行下多数板块估值升至历史高位所引发的“恐高”，以及资金逐步的调仓换股所导致。这种波动，也是牛市后半程结构性行情的正常表现，而且后期还会多次出现。
3、怎样看待A股接下来的走向？
从大环境看，经济下行压力下的宏观环境不利于股市继续向好发展，但经济复苏还在延续，流动性总体保持稳定，所以市场仍将保持结构性行情。这种行情下，仅有部分板块还会走牛，比如高景气行业还会有阶段走强。但多数板块可能都会重心整体下移，要留意整体性的风险，同时也可关注局部性的机会。
大家好，我是老张，聊聊什么是基本面。简单来说，就是影响证券商品期货的价格以及走势的各项因素，比如政治、经济、社会大环境等等。基本面呢，可以大致从以下这些维度划分，按内容分有政治、经济、社会自然政策、战争、市场因素等等，按层次分有宏观经济、行业和企业多个层面的因素。按地域分，有国内、国际因素。按信息的充分程度分有确定性、不确定性和风险性因素。按发生的状态分有常态和突发因素，每个因素呢，都有它的多变性，就算面对同一个因素，不同的专家也可以从不同的角度做出截然相反的解读。基本面分析的优点，主要是能够全面地把握证券和商品价格的基本走势，缺点呢，主要是主观性比较强，对短线投资者基本上没有什么指导作用，同时，对于行情预测的精准度相对比较低，对于基本面，你还有什么高见？咱们评论区交流。#期货##期货交易之道#
#今日市场点评#（4/5）#世界投资者周#展望后市，A股市场经历近期调整，估值性价比较高，后续有望迎来修复的曙光。但考虑基本面仍有一定的制约因素，预计市场修复可能不会一蹴而就，建议持续关注内外部的影响因素。
从估值来看，周三低点时A股沪深300前向市盈率跌至8.99倍，对应股权风险溢价为8.38%，达到3月低点和12月低点的相对低位水平。
从情绪指标来看，A股当前的换手率水平较为接近历史1.5%-1.8%的偏低水平，反映市场情绪降温已较为充分，市场情绪已经较为极端，种种信号表明不宜对市场过度悲观，并且需要关注近期三季报的影响。
从基本面来看，当前处于宏观经济周期下行末期，收入盈利增速已接近过往几轮周期的底部，库存正在去化，经营现金流趋势已初现拐点，是企业经营进入收缩后期的特征，复苏拐点临近。但仍需注意到，基本面弹性可能并不大，内需和外需仍有较强的制约因素。宏观信用扩张的约束条件未完全排除，代表经济内生动能的中长期贷款增速仍在底部徘徊。中期来看，当今世界正经历百年未有之大变局，中国经济受内外部环境影响较大，经济和产业转型期的阵痛也在所难免，后续随着创新活力的激活以及内需潜力的释放，整体经济及企业盈利增长有望逐步回归正常增长轨道。
每日操作复盘思路：指数(宏观经济)>板块(市场经济)>个股(基本面>筹码>均线>K线>压力位)>情绪(产业板块情绪>自有板块情绪)>资金(央行>机构>游资>北向资金>拉萨天团)。影响指数的因素主要是市场资金存量，存量越大，指数越高，和交易量和换手率本质上无关。而影响金融市场资金存量的主要有房地产，外围市场，国家货币政策，国际货币政策包含债权和利率，这个主要是和汇率挂钩，还有就是期货。从板块来讲主要看，主要看市场容量，对产业链的分析，以及产业链中利润的分配，板块轮动都是按照利润越高，成长性越确定的方向走，影响板块走势的主要和市场需求相关，无论是国家需求还是人民需求都会催生行业的发展，主要就是行业周期性轮动，每个行业都是有周期的，新的技术带来的消费升级是板块轮动的依据。个股选择上，每次周期的轮动都会淘汰掉一批企业，而新周期的行业新星就是我们要找的目标。大的机会永远都是在中小市值的公司，而公司建立的壁垒是我们需要寻找的关键，市场规模，技术优势，客户优势。利润率和复购率是我们需要考虑的。新技术带来的革新必然是爆发式的，会有整体行业的带动作用也就是板块共振。有价值的往往就是几个龙头公司。确实指数板块和个股后就需要判断技术面，更准确的说是筹码面，筹码决定了稳定性，判断技术就是要判断对手盘操作的稳定性，有支撑的必然会比高位稳。从技术上来讲，月周日基本都会有回归趋势，所以判断操作的逻辑就是围绕着k线和箱体寻找支撑点进场，尤其注意月k的回归，往往回归都是来势汹汹。低吸永远是王道，低吸就是控制风险，买不到比追高更加安全。所以买点尽量压低，最好是月k支撑位进入最安全，根据这个理念去做t也是不错的，成功率非常的高。情绪这个东西比较玄乎，但并非不可感知，情绪影响的是波动率，但不会影响价值，所以情绪影响的是在有限价值内是走一字，换手，趋势还是震荡上行。针对超短选手情绪是非常重要的，所以研究情绪更多的就是在研究超短线，每日的涨跌停家数，炸板率，短线高度，数量都是判断情绪的重要依据，情绪本身也有情绪，怎么理解呢，就是情绪本身也有波动，我习惯用平均板块高度来计算，每天涨停板的高度除以数量得出板块高度，这个高度我认为就是情绪值，情绪冰点之后也会反弹，所以博冰点后的反弹也就成了暴富的秘诀。往往大的情绪周期都是和爆发性题材关联的，情绪只影响行情的快慢，所以在要求以速度取胜的时候往往情绪是非常高涨的，这也是为啥突发性题材走连板，延续性题材走趋势的原因。最后还有一个资金的介入，当所有前置条件都有了的时候，这时候就要盯紧个股，看资金的介入情况，散户一般不会脱离板块的涨跌幅，如果个股不和板块同步，并且波动幅度变大，盘面不自然的时候就代表主力进入了，等待主力发起上攻的信号然后低吸重拳出击。
大家周末愉快！从基本面和技术面来帮大家复个盘。
之前10月16日写过一篇微头条，内容是主导当前走势基本面核心因素，共三条，概括起来就是美联储货币政策、美国通货膨胀数据、俄乌战争。其实第二条本质上和第一条一样。现在新增一条，就是疫情防控政策。
如果大家持续跟踪时政新闻的话，会发现这些因素在一个月后的今天都发生了重要转变：美国刚公布的10月CPI破“8”明显下降，因此美联储12月加息幅度也大概率会下降，后面随着通胀数据的滞后下降，加息幅度会持续下降直至停止。俄乌战争也因美国中期选举结果出现转折，共和党议员已经公开声称要停止援助，那其他小跟班自然也会停止援助，没有了援助的乌克兰还怎样打这场仗？最后一条就是疫情防控政策的科学精准调整，以适应新的形势发展。虽然近期数据增多了，这也是节假日后规律性的可预期的情况，相信很快会迎来数据的转折。
宏观基本面几个核心因素同时出现了转折，即所谓的“共振”，那么资本市场大概率会迎来可持续的反弹。
下面就看技术面的“共振”了，即下周一周二两天很关键，若大盘能突破短期震荡区间向上收关键中阳k线，强化上涨趋势，则可以大幅提高仓位。大家也可以关注我，实时跟踪操作策略。
#11月财经新势力#
基本面看市场，宏观：
国外因素，美联储近期公布了就业数据与通胀数据。非农就业大超预期一倍增长，同时 CPI 也由6月的同比增长9.1％下降到了8.5%, PPI 由6月的11.3％下降到了9.8%。由此进一步增强了市场预期通胀见顶的信念，同时也印证了美国经济好像并没有想象的那差，但是影响通胀放缓的主要是能源价格的下降，而其它商品和服务价格仍然处于价格大涨的趋势之中。因此，通胀见顶仍然数据的进一步验证。
国内因素，6月底，第九版疫情防控方案，优化了防疫政策，通过常态化的核酸检测，打通物流堵点，意味着经济最低点已过。但疫情在近期反复仍然会影响就业、收入，决定消费和借贷需求。房地产能否在三季度脱困，还是需要进一步观察的，关键是房子能不能卖出去？这也是影响下半年经济恢复的因素之一。
今日表现较为活跃的品种：传统能源（油气、煤炭、天然气等）；俄乌冲突；贵金属等。跌幅居前的品种是科创次新、半导体、军工、钙钛等。
传统能源：主要受全球能源危机影响。国际能源署发布石油市场月度报告。报告显示，受高温天气和天然气价格飙升影响，一些国家不得不改变发电方式，转用石油燃油发电。11号消息，欧洲电力价格创纪录（德国、法国突破600欧元/兆瓦）。另外，欧洲天然气、煤炭冬季补库存所至，抢能源＋俄削减天然气供应，加剧了供应端的压力，推动能源价格居高不下。
其次，经历4个月的过渡期后，欧盟对俄罗斯煤炭禁运于8月11日正式生效。消息影响刺激煤炭活跃。
贵金属：主要是诸多不确定性冲击影响。上半年，受疫情反复等因素影响，国内市场黄金需求整体表现不佳。年中以来，受经济复苏、消费刺激政策推动以及金价表现影响，我国黄金整体需求有所回升，但下半年黄金市场仍是机遇与威胁并存：投资者避险需求会为黄金投资提供支撑，但美元走强则可能会构成阻力。
短期观点及策略：指数昨天在金融权重的带动下震荡反弹，今日的多头力量是煤炭油气等传统能源，但创业板出现较大分歧，也就是说目前只靠金融权重与传统能源的的带动，如果机构成长按兵不动，后面难言大行情。
因此，我们暂定性为没有基本面支撑的技术性反弹（站在 BBI 指标上方），以短线的思路来交易会相对安全。
参与的仓位半仓以下为好。如果把握不好的同学可适度观望，不建议频繁交易，耐心等基本面明朗了之后再做，下一波行情（比比如白酒、猪肉等消费）。
股票实战小技巧
民生加银基金首席经济学家钟伟：做多窗口期为今年5月至9月。这种做多窗口期，也许充满投机性、短暂性和自救性。其中，投机性意味着基本面不是决定性因素，关键在于故事怎么讲。不太受到真实经济和宏观政策的制约，金融资产价格的虚拟性，决定了其可以在一定时间内偏离真实世界的经济运行。也就是无论真假，只要某种做多的叙事方式打动了投资者群体，那就够了。
中信保诚基金#宏观#周评： A股震荡期，科技成长或将为市场主线，但短期风格或更偏均衡
8月，A股市场处于震荡期，内外部宏观风险的扰动将会增加；另外，赛道股在前期涨幅较大、交易过度拥挤，这两个因素构成A股上周行情高低估值切换、超跌反弹特征明确，但预计持续性不强，目前市场还不具备持续风格切换的基础。
国内方面，7月金融数据全面低于预期，后续宏观经济进一步回落的压力确认，市场对稳增长的预期有所升温，预计四季度到明年一季度专项债发行加速，基建将对冲宏观经济的下行压力。8月17日MLF将到期7000亿，下周政府债券计划净融资4076亿，较本周增加超过3000亿，加之缴税的影响，基础货币缺口较大。预计MLF将缩量续作，维持利率不变。
海外方面，美联储taper的节奏是影响海外流动性预期的关键因素，美联储收水的节奏要关注就业复苏程度，美国7月非农就业数据超预期，CPI增长趋势初现放缓，关注8月Jacksonhole会议表态。
成长或是下半年市场主线，短期建议重点关注：1）产业周期向上高景气度的科技成长制造：新能源汽车、半导体、光伏；2）供应偏紧受益于能源转型的上游资源品，如化工、有色、煤炭、钢铁等，以及成本压制缓和，基本面有望改善的传统制造：工程机械、水泥、家电等。
风险提示：1）通胀超预期；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）中美摩擦预期再度加剧；4）疫苗效果低预期或病毒变异超预期。
风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。
