来源：格隆汇
机构：东北证券
报告摘要：
休闲度假村龙头，三大板块协同发展。公司是全球知名的休闲度假村 巨头，专注为客户提供量身定制的休闲旅游解决方案。公司于 年收购全球最大的一价全包度假村集团 Club Med，并于 年开业 三亚亚特兰蒂斯，以度假村、旅游目的地和基于度假场景的服务及解 决方案三大业务构建完整 FOLIDAY 生态系统。
休闲度假市场大有可为。 年全球旅游业收入 5.46 万亿美元 /+4.6%，其中休闲度假旅游占比 59%，表现胜过其他主要经济板块。 在全球休闲度假旅游住宿市场持续扩张背景下，度假村是最受欢迎的 住宿形式之一，- 年度假村市场年复合增长率达 8.5%，占全 球休闲旅游住宿市场的 27%。度假村市场高度分散且竞争激烈，CR5 仅 2.4%。公司在服务质量、产品多元化、地域覆盖及价格等方面都 具有较强优势，市占率具有较大提升空间。
度假村为业绩核心引擎，旅游目的地发展迅猛。度假村：Club Med 为 70 年度假村老品牌，布局全球，随着产品升级改造&轻资产扩张推 进，盈利能力显著增强。独具特色的 G.O 概念为客户提供优质的差异 化服务，造就强大的市场竞争力。旅游目的地：亚特兰蒂斯卡位三亚 优势区域，携手 Kerzner 打造高端综合性旅游目的地。凭借优越的地 理位臵和海南政策东风，开业首年业绩亮眼，棠岸项目快速回笼资金。 随着客流上升、配套设施的完善以及经营不断成熟，未来业绩有望保 持高速增长。丽江&太仓新项目预计 分阶段完工，有望进一步 开拓中国市场。基于度假场景的服务和解决方案：以泛秀和迷你营为 代表，为客户提供多样化服务；依托 FOLIDAY 生活平台，加强线上 销售推广；借助会员忠诚计划提供会员优惠服务，增强客户粘性。
投资建议：预计公司 - 年营收为 179.74 亿/191.30 亿/206.19 亿元，归母净利润为 7.29 亿/8.68 亿/10.27 亿，同增 136%/19%/18%； 对应 P/E 分别为 17 倍/14 倍/12 倍，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；灾害事件；项目延迟。
