重点布局四大研发平台，研发管线丰富，公司未来发展可期
公司注重研发投入，研发费用占比7.6%，在同行业可比公司中处于中上游。除吸入制剂外，公司还重点布局单抗、脂微球以及缓释微球平台。单抗子公司成立于，产品中注射用重组人绒促性素（rhCG）正在进行生产现场核查准备工作，多个品种处于临床阶段：重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液已完成I期临床，处于III期临床实验中；HER2单抗处于Ib期临床，入组已完成；PD1单抗也处于Ib期临床，目前已启动四个临床中心；多个产品处于临床前或申报临床阶段；微球平台中注射用醋酸亮丙瑞林微球（1个月）销售额9.26亿元，3个月长效剂型已获批临床，注射用阿立哌唑微球正在临床申报中。脂微乳平台中ω-3鱼油中长链脂肪乳注射液正在申报上市，有望今年底到明年初成为首仿上市，为公司带来业绩增量。
看好公司呼吸制剂发展，给予目标价18.9元，维持“买入”评级
我们看好公司吸入制剂发展潜力，公司的主业有望保持稳健的增长，研发管线持续推进，预计公司-EPS分别为0.56、0.66及0.80元，我们综合绝对估值法和相对估值法，给予合理估值368亿元，对应目标股价18.9元，维持“买入”评级。
风险提示：呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，已有产品具有集采降价的风险，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期，原料药价格回落导致业绩下滑。
证券研究报告《医药：健康元：守正笃实，主营业务稳健成长，高瞻远瞩，吸入制剂扬帆起航 》
对外发布时间：06月09日
