4月25日，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“资管新规两周年：新挑战与新机遇”线上专题会议。CWM50理事长、全国政协经济委员会主任、原中国银监会主席尚福林指出，资管行业的转型和发展仍面临挑战，需关注机构转型与投资者教育的关系、新产品发行与存量老产品消化的关系等。
自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“资管新规”）出台后，监管部门加大影子银行和交叉金融领域乱象整治力度，资管行业治理取得显著成效。尚福林指出，以往试图规避宏观调控、着眼监管套利、拉长融资链条、抬高融资成本甚至自我循环的扭曲发展方式已基本丧失了生存空间。总体来看，制度框架不断巩固、行业发展势头良好、行业健康度不断提升。
资产端、资金端均面临压力
不过尚福林也表示，资管行业仍面临挑战。总体来看，银行理财以及通道业务相关的信托、资管计划受新规影响相对更大，过渡期内转型压力突出。从产品设计看，因资金池运作、多层嵌套的期限错配和套利空间被压缩，合规新产品的设计研发对机构主动管理和资产配置能力提出了新要求。资管新规过渡期内新旧矛盾相互交织，突发的新冠肺炎疫情使得内外不稳定因素冲击叠加，给资管行业转型增加了不确定性。
目前，资管行业资产端主要面临资产收益率和非标资产两方面挑战。一是资产收益率承受较大下行压力。在资管产品的底层资产中，债券等固收类资产占比很高。理财产品穿透后，债券（同业存单）等固收类资产占60%以上。欧美等发达国家采取量化宽松政策，相继进入负利率区间。再加上为应对疫情冲击，市场流动性相对充裕，带动固收类资产收益率整体下行，国债收益率降为负值或处在历史最低水平，客观上增加了追求长期稳健回报的固收类资产配置难度。另一方面，股权投资等权益类产品面临“资产荒”。受疫情对国内外经济的负面冲击影响，企业经营难度加大，偿债能力下降，信用风险上升，可配置的优质投资项目减少。二是非标资产的处置与承接面临两难。非标资产是资管新规规范的重点，也是难点。非标资产是在标准化融资体系下，因表内金融无法满足其融资需求而演化出的特殊资产。对它的认定标准日益趋严，近年来，非标资产规模有所下降，在社融结构中的非标融资规模和占比都在持续下降。这部分资产的消化和转型面临两难：首先是其中的有效需求如何承接。
资金端则主要有三个问题：一是中长期资金募集难度加大，个人投资者投资期限偏短的特点短期难以改变；机构投资者在当前复杂形势下，对资金流动性和现金流的需求提升，投资行为偏好有所改变。从上市公司披露的今年一季度投资数据看，机构投资理财产品的热情和持有理财产品规模均出现不同程度下降。二是个人投资者预期引导仍待破题。三是通道业务压缩后，券商资管缺少合格资金来源替代。信托、券商等承担通道角色的业务需要重塑，原有的通过层层包装在不同主体间流转的资金会随着通道的压缩逐步被挤出，且受新规约束也难以填补。
处理好机构转型与投资者教育等关系
针对上述问题，尚福林强调，要处理好资管行业转型发展的几方面关系。
在融资结构整体优化与行业细分发展的关系方面，要进一步优化金融体系融资结构。资管业务作为联结资金供给方与资金需求方的重要对接纽带，具有可直接投资股票、股权资产等传统信贷资金无法替代的独特优势，应当在建设多层次资本市场、畅通投融资渠道、提高直接融资比重、优化金融资源配置中发挥更大作用。同时，资管行业也要差异化发展，不同类型资管机构发挥各自在管理机制、经营理念、激励约束机制、投资运作和人才储备等方面的专业特点和比较优势。例如保险资管产品需要进一步发挥保险资金长期配置需求，开展长期稳健的价值投资；券商需要发挥在投研领域的优势，让私募股权、风险投资引入高风险偏好和承担能力的资金，打通金融资源与技术专利研发、科技成果转化的重要渠道，带动创业创新，利用高收益弥补高风险的风险补偿方式，让一部分人分享超额的创新红利；银行理财则可以利用好自身稳健审慎的风险策略和独特渠道优势，针对个人投资者群体，打造更多风险收益匹配的特色主题产品，实现安全性、收益性和流动性的均衡。
在机构转型与投资者教育的关系方面，尚福林指出，过去，刚性兑付和同业无序竞争使得产品定价无法反映出机构真实的管理能力和产品的市场风险。打破刚性兑付预期后，收益率不再是“大锅饭”，投资者会以“用脚投票的方式做出市场选择。资管新规的过渡期是各类市场参与者找准自身定位、提升投研能力、提高风控水平、丰富产品体系的宝贵机遇期。
另一方面，是把加强投资者教育和保护金融消费者合法权益摆在更加突出的位置。“资管业务的基本模式是接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理。机构与投资者间的很多问题的核心是把金融产品卖给了错误的对象。”尚福林强调，对此要加强投资者教育，强化投资者适当性和销售合规性管理，并压实金融机构保护消费者权益的义务和主体责任。
另外尚福林还提到，也要处理好服务实体经济与防范金融风险的关系、新产品发行与存量老产品消化的关系、国内行业培育与国外市场竞争的关系。
截至末，银行理财转型有序推进，非保本理财产品余额达到23.4万亿元。产品净值化转型速度加快，净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了目前的43%，产品结构已发生了重要变化。18家银行获批设立理财子公司，其中开业的11家均已实现盈利。保险资管产品2.8万亿元，市场份额保持在3%左右。基金、证券、期货、私募等机构不断增强主动管理能力，发挥投资顾问优势。其中，券商通过申请公募牌照、设立基金子公司等方式积极谋求转型。证券基金领域的资管业务总规模达到52万亿元，保持了稳健增长。
