养老基金：对的时间 走在正确的路上

来源：合晶睿智

的8月、9月注定不平静。人们捂紧荷包感叹“消费降级”，企业直呼“冬天来了”。A股震荡下探，门庭冷落，交易冷清。而另一边，一段历史正在悄悄开始。

8月6日，首批14只养老目标基金获批。意味着作为养老第三支柱的个人退休账户的实质性启动。

8月28日，首只养老目标基金华夏养老2040发行。

9月10日，中欧养老2035、泰达宏利平衡养老启动发行。

9月11日，华夏养老2040宣布提前结束募集。最终募集规模2.11亿元，户均5000+，投资者呈现出“小额尝鲜”特征。

其实不用探求，当前这样的市场行情，基金发行必然艰难。回顾整个8月，新基金合计发行份额仅236亿元，创下近三年新低。遥想今年1月的历史性发行高点，不过半年，恍如隔世。

还是那句话，“基金好发不好做，好做不好发”。市场底部区间，基民热情消减，但对于本身就立足长期投资，动辄3年封闭期的养老目标基金来说，是一个很好的布局时点，对买入者来说，亦是好事。

养老目标基金是能让“投资者成功”的产品

我国的人口老龄化压力，社保给付压力在这里老郑不想再提，大家都有一本账，心里敞亮。个人的养老投资准备，已经到了必须启动的关头。

在这里，我想谈一个话题，为什么不直接卖基金然后长期持有就好了，非要引入“养老目标基金”？

因为它的产品设计，能够解决以前公募基金单品没能解决的问题——产品赚钱，投资者没赚到钱。

首先我们看，怎样能提高正收益概率，减少亏损：

1、做资产配置。这个大家都同意，但一般人不会。

2、长期持有。这个也是共识，但“臣妾做不到啊”。

3、分批进入，分散风险。俗称定投，有一定操作性。

4、根据自己的风险承受能力，来匹配投资品。这个几乎空缺，需要投顾介入。

而养老目标基金从产品设计上，解决了以上4点问题。

1、“不用你动手”：采用FOF（基金中基金）的模式，用基金组合做资产配置。

2、“管住你的手”：具有1年、3年、5年等不同的锁定期，强制长钱长投。

3、“方便定投”：成立后，每日开放申购，可以且适合定投。

4、“对号入座”：按照目标退休日期，或目标风险划分，方便选择。

一个猜测：目标日期基金将比目标风险基金更受欢迎

根据投资策略，养老目标基金可以分为目标日期策略（TDF）和目标风险策略（TRF）两大类。获批的14只产品中，有8只TDF目标日期基金，6只TRF目标风险基金。

两种产品形态没有孰优孰劣之分，但在市场接受度上，我大胆的预测，目标日期基金将更受欢迎。

理由很简单，目标日期基金更接近一种“投资方案”，对普通投资者更友好。一般人搞不清楚自己是哪个目标风险，但根据退休年份对号入座是没有困难的。进一步假设，今天不是以产品的形式推给客户，而是直接在你的账户中接入一个“养老账户”，那按照年龄对接TDF产品肯定更顺理成章，从系统匹配推荐的角度，也更准确。

海外也是如此，华尔街见闻的统计，截至底，美国市场有目标日期基金632只，规模约11158亿美元，数量和规模均约占美国公募FOF的50％；而目标风险基金251只，规模3987亿美元，占美国公募FOF的18％。（注：老郑没看到原始数据，但提示下这里的前提是TDF和TRF假定均为FOF形式）

养老基金怎么选？

1、目标风险基金，主要看权益资产比例

获批的6只TRF基金：

这6只基金只有泰达宏利在发行，可以看到具体的投资比例，其他基金还没见到合同，但要区分权益比例，有个小窍门，按规定，最短持有期限不同，权益资产占比也不同，锁定期1 年、3 年或 5 年的，对应的权益资产投资比例原则上分别不超过 30％、60％、80％。

所以看到产品名中的“一年期”“三年期”，基本能确定它的配比了。

表格中低于30％的权益配置，风险较低，有些接近于二级债基了，适合年龄较大，接近退休的银发人群。还在打拼的上班族，建议考虑权益投资占比更高的养老基金。

2、选择养老目标基金主要看两点！权益业绩+费率

提到养老投资，很多人下意识想到的是“安全”、“低风险”，但养老基金作为一种投资期限很长的产品，尤其50岁以下人群配置时，还应关注“收益性”，否则20、30年过去，临退休了发现攒的钱不够用，就惨了。

在各类资产中，权益类资产的长期收益率最高，决定整个养老组合的长期收益。因此，选择权益投资能力优秀的公司就很关键。

（注：这里老郑选择的是主动投资收益率，剔除了被动指数产品的干扰，数据来源：银河证券基金研究中心，截至/6/30 ）

除了看权益投资的长期业绩，还要看公司权益产品风格是否多样。比如同样是权益业绩很好的中欧和东证资管，东方红系列确实不错，但风格鲜明，集中在价值投资，中欧则有不同大佬组建的，风格各异的投资策略组（比如老曹的价值，周蔚文的行业精选，王培的白马成长），多样性更好，在战术性配置层面上可选项更多。

很多人可能会说，不是全市场选基金吗？那为啥还在乎内部风格多样呢？

因为，费率。

费率——拥有优秀底层资产的基金公司更省钱

千万不要小看费率，在长期投资中，将拉开收益的差距。

养老目标基金采用FOF形式运作，据规定，配置公司内部产品，只收取一次管理费。

如果公司自己内部绩优的资产不够，就要去买其他公司的产品，固然全市场总能找到好的，但这样就有“二次收费”的问题——还需要支付给其他公司管理费，一来一回，成本就上去了。

再看海外经验，国外最大的TDF制造商基本都用内部FOF，比如普信专注于内部主动基金；Vanguard专注内部被动基金，富达兼顾内部主动和被动。

优先配置内部基金，除了省钱，信息也更透明，减少调研成本，胜率更高。

因此，在选择养老目标基金的时候，不仅公司投研实力强，而且更要投资策略风格多样，例如价值投资、行业选择、挖掘成长样样在行。我猜测，这也是为什么这次发行养老基金，招行主要选择中欧作为主合作方的原因。

对于中欧这家公司，我一直兴趣比较浓厚（当然有他们股权激励的原因在，想跟踪看下发展），老读者可能有印象，今年4月我写过一篇文章《银行、三方、基金公司都站上了智投赛道，谁能率先抵达终点？》，当时我在对比各家做的智能投顾工具，而早在那时，中欧“水滴养老”就已经上线实盘运作了，可见布局养老之早。

而这次发行养老基金，中欧也明显不是当做一个常规的IPO在做。官网除了产品介绍，还上了养老专区，从用户养老金积累诊断——产品匹配——投资方案，一整个服务链条做出来了，这种涉及系统开发的投入，不是一日之功，可见是在养老基金获批前就想清楚了，这在目前的公募基金公司中，是不多见的。

最后，回到今天的标题，当前，发行养老基金是在对的时间，走在正确的路上。

但即使是好东西，要等市场接受、讲透，没那么容易。需要政策配合，市场情绪也会影响。当初美国推出TDF后，也不是一炮而红的。90年代初就产生，但直到的养老金改革法案——QDIA条款（即默认投资产品条款）推出——允许企业主将员工月薪的一部分自动默认投资TDF，即使TDF出现短期亏损，企业主也不会因此而被员工告上法庭。

TDF用一个产品就实现了“定投+长期投资+资产配置”的一揽子复杂功能，随着时间推移，客户体验好了，认可度高了，被称为“投资者成功的产品”，因此后来才出现了爆发式的增长，目前总规模已超过了1万亿美元。

只能跟奋斗在一线的基金同业讲一句：路漫漫其修远兮，同志仍需努力！