摘要
1.华工科技：5G带来海量光器件需求，激光市场国产替代空间巨大，公司占据这两大优质赛道，成长可期。
2.建设机械：国内塔吊租赁龙头，行业长期空间广阔，装配式建筑带来结构性机遇。
3.服务器行业：全球市场格局正在重构，叠加下游需求回暖，具备核心竞争力的厂商正跑赢行业。标的：浪潮信息、中科曙光、紫光股份。
正文
1
5G带来海量光器件需求，激光市场国产替代空间巨大，公司占据这两大优质赛道，成长可期。（**证券）
（1）5G带来海量光器件需求
根据OVUM统计及预测，全球光器件销售额达到96亿美元，预计到将超过140亿美元，年复合增速约为6.8%。另据ICCSZ预测，国内光器件市场到规模将达到38.5亿美元，约占全球市场的27.5%。光芯片在光器件成本中占比最大，是最核心的环节。以光模块为例，器件元件占光模块成本70%以上，而器件元件中，光发射次模块TOSA、光接收次模块ROSA成本占比较高，分别占器件元件成本的48%和32%。
为了满足5G的应用场景，需要更大的传输容量和更快的传输速率支持，光器件模块需要进行相应升级，从而带来海量光器件需求。4G时代，前传网络中以6G/10G光模块为主，5G网络将其升级为25G，从而带来海量25G及以上速率光模块需求。参照4G基站建设进度，我们预判5G的建设周期为2025年，-为建设高峰期。
数据中心是用户数据集中存储汇聚的地方，用户数据的爆发式增长必将建立在数据中心数量及规模的不断扩张之上，从而催生出对数据中心光器件采购及升级的需求。据Cisco预测，全球超大规模数据中心将从底的338个增长至的628个，同时超大数据中心占比将从32%提升至的53%。目前数据中心内部光接口正从10G/25G向40G/100G迈进，未来还将向200G/400G迈进。据OVUM统计及预测，预计到，100G光模块的销售将超过70亿美元，其中2km和10km场景的100G光模块应用最为广泛。
华工科技早在4G时代就稳居4G光模块市场前三，也是华为金牌供应商。今年华为的前传光模块招标中，公司是国内首家获得华为5G光模块订单的企业，且占据较大招标份额。目前，公司首个5G光模块订单已成功交付，前传光模块有望成为公司新的增长点。公司积极部署数通市场产品，目前已经推出100G/400G光模块及AOC产品，公司100G双速率产品已经在海外批量发货，400G产品开始小批量试产。
（2）激光市场国产替代空间巨大
光纤激光器产业链上游为光学部件、数控系统、电学材料等核心器件和材料，光纤激光器的市场具有较高的技术壁垒，目前相应器件主要由海外巨头掌握，如CristalLaser、RaicolCrystals、II-IV等。国产光纤激光器在逐步实现由依赖进口向自研、替代进口到出口的转变。国内主要光纤激光器企业有锐科激光、创鑫激光、杰普特等，其全球市占率分别为8.0%、3.9%、3.7%。以锐科激光、华工激光为代表的国内企业不断向高功率领域拓展。
激光器市场快速增长，行业景气度高。根据美国StrategiesUnlimited的报告，-，全球激光器行业收入规模持续增长，从的89.70亿美元增加至的124.30亿美元，年复合增长率为8.50%。，中国取代欧洲，首次成为激光器最大的消费市场，市场规模增长至28亿美元左右，约占全球市场规模的29%。中国激光设备市场规模超过600亿元、同比增长超过20%。大族激光、华工科技为国内激光设备领军企业，占据了国内市场的大部分份额。但在高端的大功率设备领域，由于激光器的缺乏，份额还有待进一步提高。
随着大族激光等企业不断推进国内手机制造激光设备的应用，以及5G手机创新对于技术要求的提高，激光设备的整体渗透率有望提高。此外，5G手机带来的换机潮，将给手机产业链带来新一轮扩产周期，Canalys预计，未来5年全球5G手机出货量将达到约19亿部，相应生产制造设备需求迎来上升期。
（3）公司全面布局激光产业链
激光设备业务是公司的第二大业务，占到公司营收的34%。我们认为，随着5G手机换机潮带来的新一轮生产周期，公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期；而公司在高功率、激光器及海外的不断突破，将继续推动毛利率稳步上升，看好公司后续业绩的释放空间。华工激光旗下拥有华工激光和华工法利莱两大品牌，分别主打中低功率和高功率激光设备，另外，华日精密激光主要聚焦精密激光加工设备，通过华锐激光布局超快激光器，并通过参股锐科激光布局高功率光纤激光器，从而完成了“激光器+激光设备”的全面布局。
（4）估值
2
国内塔吊租赁龙头，行业长期空间广阔，装配式建筑带来结构性机遇。（**证券）
（1）塔吊租赁市场空间大
建筑起重机械租赁行业的下游行业为房地产、基础设施等建筑行业，下游建筑行业的发展将决定本行业的整体市场空间。根据国家统计局数据，全国建筑业总产值为235,085.53亿元，同比增长9.88%，自以来持续呈复苏态势。全国建筑业房屋建筑施工面积为140.9亿平方米，同比增长6.9%，增速较同期扩大1.7个百分点。
根据当前建筑业和房地产行业特征，塔吊租赁逐渐步入存量市场，从上游制造商中联重科等企业的经营情况可以看到，-，行业仍然在持续复苏。国内市场建筑起重机的租赁渗透率持续在提升，从的不到10%提升到了的50%。租赁行业的波动相对于下游的需求而言，变化和波动幅度更小一些。从长期空间来看，塔机租赁的市场容量有望进一步提升。
庞源租赁是塔机租赁领域的国内龙头企业。根据我们的测算，庞源在国内塔机租赁行业的市场份额从1%逐渐提升到了4.5%左右，市场份额的提升主要来自于庞源强大的融资能力和持续的设备采购。装配式建筑为塔吊行业带来了结构性机会。鉴于装配式建筑实行生产工业化和施工安装装配化相结合的生产方式，结构件较大，因此对起重设备吊重量和精确度方面提出了很高的要求，下游市场对大中型塔式起重机的需求将随着装配式建筑的发展而持续增加。
假设我国每年城镇新建建筑面积保持不变，按2026年装配式建筑占新建建筑的比例达到30%测算，2026年我国装配式建筑新开工面积将达到69,796万平方米，根据公司非公开发行公告中数据测算，相应的适用于装配式建筑的大中型塔机需求量约为87,244台，全国装配式建筑市场大中型塔机需求量的年均复合增长率将达到19.86%，下游市场容量呈快速增长态势。
（2）国内塔吊租赁龙头
庞源租赁已在上海、北京、广州等全国多个城市设立了20家全资子公司，业务区域广泛辐射到东北、华北、华东、华中、华南、西南和西北地区，初步形成了遍布全国的业务网络。目前公司在海外拥有3家海外子公司，目前庞源租赁已发展成为国内工程机械设备租赁行业的龙头企业之一，是建筑起重机械租赁行业的龙头企业。
过去建设机械上市公司业绩持续低迷的核心原因在于受困于并购业务和母公司业务计提。随着下游工程机械行业复苏深入，建设机械母公司的经营亏损幅度在逐步缩减，以上半年为例，子公司庞源租赁实现净利润2.32亿元，天成机械亏损2586万元，母公司建设机械亏损1822万元，最终上市公司实现归母净利润为1.88亿元。目前从上市公司报表口径看，盈利情况正在好转，公司也逐渐走出了前期的并购阴影。
（3）庞源租赁：长期增长驱动力分析
庞源是国内塔吊租赁龙头企业，产品体系齐全，覆盖半径较大。同时优秀的运营能力使公司盈利能力领先于同行。我们基于ROE体系构建了公司长期的增长路径：（1）持续的设备采购增加经营性资产累积；（2）低利率环境有助于公司继续提升杠杆率，目前公司资产负债率距离海外同行仍有差距；（3）设备出租价格和出租率水平回归均衡状态，当前行业的风险相对历史而言较小。随着工程机械行业持续复苏，公司出租价格和出租率双向提升，大幅度提升盈利水平。同时公司依靠母公司强大的信贷支持，设备采购力度领先同行，净资产累计速度过去5年保持在15-20%的增速。
（4）估值
3
全球服务器市场格局正在重构，叠加下游需求回暖，具备核心竞争力的厂商正跑赢行业。（**证券）
（1）全球服务器市场格局正在重构
市场对于服务器厂商的追踪指标往往关注在云计算巨头的资本开支走势上，我们认为，在跟踪下游需求变化之外，同样需要重视行业内部正在发生的结构性变化——服务器市场高端化、AI化趋势明显，白牌厂商竞争力逐渐下滑，品牌厂商有望进行份额抢夺。
云与AI的未来发展愈发不可分割，AI将推动云基础设异构化、高性能化。随之带来的是对服务器厂商技术能力要求的提升，是品牌厂商再次进行份额掠夺的重要契机。Q3-Q2期间，ODM厂商在全球云IT基础设施市场份额下滑6.5pct，Dell、浪潮、联想等品牌商份额显著提升。我们认为，伴随AI推动云基础设施升级，服务器市场竞争格局有望再次迎来新一轮洗牌，浪潮最为受益。
从市场规模来看，全球云计算IaaS市场达到437亿美元，同比增长34.05%，行业未来5年仍然会保持25%左右的增速；中国IaaS市场达到320亿元，同比增长86.05%，国内市场未来仍能够保持80%左右的高速成长。从体量上来看，中国尚不及全球市场十分之一份额，我们认为，伴随企业数字化转型需求日益增长，产业互联网发展逐渐深化，我国云计算市场中长期保持高度景气是大概率事件。
我们认为，云计算市场高景气度态势不变，算力的作用在云及AI时代愈发凸显，服务器已成为数据中心成本占比最大部分，目前服务器成本在IDC硬件采购占比达69%。短期的需求调整不必过分担忧，云计算未来仍是拉动服务器市场增长的主要动力。
（2）需求回暖、份额出让，市场格局再生变
服务器周期滞后资本开支2-3个季度，19Q2国内外巨头资本开支已经回升，19H2服务器市场增速回暖是大概率事件。根据我们的产业链调研，BAT在数据中心的上架率已有提速趋势，如宝信软件四期IDC交付时间已由20Q2提速至19Q3；数据港与阿里合作计划新建8个数据中心。我们判断国内云巨头支出在19Q4-20H1期间也将大概率出现回暖现象。
对于华为未来退出TaiShan服务器整机市场的影响，我们认为，目前华为重点扶持鲲鹏生态，退出整机市场让利更多给合作伙伴具备一定可能性。长期来看，我们认为华为海思将逐渐定位为独立第三方芯片厂商，以其ARM服务器芯片向全行业赋能，有助于中国服务器产业长期发展，ARM服务器占华为服务器总体收入体量比较较低，重心由整机向芯片、操作系统等核心高价值环节迁移符合华为长期发展利益，也有助于产业链公司相互合作。
（3）浪潮信息兼具品牌与白牌优势，有望成为行业格局重构最大受益者
白牌厂商在云计算初期快速成长的主要优势在于低成本、快交付及高定制化。我们认为浪潮信息已经从研发/交付速度、价格及产品性能上实现全面超越。公司兼具白牌的高性价比及品牌商的强技术研发实力，在需求短期下行背景下，市场更应关注到具备核心竞争力的厂商正在跑赢行业。我们看好浪潮在行业格局重构及下游需求回暖双重利好中获得快速成长，进一步明确公司全球领先地位。同时建议关注中科曙光、紫光股份。
时报资讯声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
5G带来海量光器件需求 激光市场国产替代空间巨大 公司占据这两大优质赛道 成长可期——10月9日研报挖矿
