整理：吴越 赵健榆/第一财经研究院研究员
摘要
自3月、4月新冠疫情带来的不确定性越过顶峰之后，惠誉对新兴市场主权信用评级采取负面行动的节奏放缓。惠誉表示，疫情冲击带来的一些压力点虽然已经缓解，但下行风险依然很高，可能还会有进一步的降级和违约。随着油价触底回升、资本回汇、国际资本市场重新开放，新兴市场面临的资本外流、油价暴跌和货币对美元贬值等压力有所缓解。全球GDP在4月经历低谷后开始复苏，但各国复苏并不同步。
以来，新兴市场主权国家总共被降级28次，是有史以来同期最高值。以来，有四个主权国家违约，分别是阿根廷、厄瓜多尔、黎巴嫩和苏里南。
7月9日，中国银行保险监督管理委员会发布了车险定价改革征求意见稿，覆盖非强制性商业车险和交强险。穆迪表示，新规一旦实施将降低财险业的车险承保盈利并削弱车险保费增长，对财险业具有负面信用影响。但拟定的新规将促进产品创新及产品多样化，这对行业增长及竞争均具有正面影响。
过去一周（7月10日至7月16日），三大国际评级公司共采取了2次负面主权信用评级行动，仅针对苏里南一国。
以来（截至7月16日），国内8家评级机构对国内发债主体信用评级共采取了185次负面评级行动，降级103次，负面展望调整82次。根据万得二级行业分类，负面评级行动较多的行业是资本货物和房地产。
过去一周（7月10日至7月16日），国内债券主体遭负面评级行动2次，涉及企业为华闻传媒投资集团股份有限公司和紫金矿业集团有限公司；国内债券主体评级上调企业2家；国内债券违约6起，涉及公司为康美实业投资控股有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、华讯方舟科技有限公司、山东胜通集团股份有限公司、中国城市建设控股集团有限公司。
一周经济观点
惠誉：新兴市场信用评级下调速度放缓，但风险犹存。（.7.15）
自3月、4月新冠疫情带来的不确定性越过高峰之后，惠誉对新兴市场主权评级采取负面行动的节奏放缓。惠誉表示，疫情冲击带来的一些压力点虽然已经缓解，但下行风险依然很高，可能还会有进一步的降级和违约。
3月中旬后的6周内有18次新兴市场降级，但5月12日以来只有3次——阿根廷和苏里南（两次）。负面展望净值（负面展望减正面展望）从2月底的3大幅升至5月第一周的25。目前该值为31，虽进一步恶化，但速度要慢得多。
随着油价触底回升、资本回汇、国际资本市场重新开放，新兴市场面临的资本外流、油价暴跌和货币对美元贬值等压力有所缓解。全球GDP在4月经历低谷后开始复苏，但各国复苏并不同步。旅游业和汇款仍将拖累经济恢复。
国际政策行动支撑了许多积极趋势。发达市场实施的规模巨大的货币和财政刺激支撑了全球需求、流动性和信心。这同时增加了许多新兴市场降息和实施量化宽松政策的能力。国际货币基金组织（IMF）向大约81个国家提供了紧急支助。
以来，新兴市场主权国家总共被降级28次，是有史以来同期最高值。以来，有四个主权国家违约，分别是阿根廷、厄瓜多尔、黎巴嫩和苏里南。
穆迪：中国拟改革车险定价对财险业具有负面信用影响。（.7.14）
7月9日，中国银行保险监督管理委员会发布了车险定价改革征求意见稿，覆盖非强制性商业车险和交强险。穆迪表示，新规一旦实施将降低财险业的车险承保盈利并削弱车险保费增长，对财险业具有负面信用影响。车险是财险业重要保费贡献业务，占前4个月行业保费的56%。
表1 车险定价改革征求意见稿要点
来源：穆迪
拟定的监管调整将导致商业车险和交强险定价大幅下降。对商业车险而言，穆迪预计保费计算中附加费用率的下降可令费率下降高达 13.3%。对交强险而言，交通事故费率浮动系数下浮范围的扩大可导致费率下降高达28.6%。由于监管调整旨在将定价和基础风险进一步挂钩，在历史赔付率较低的地区交强险费率的降幅将更为显着。由此造成的费率下降将令车险赔付率上升，从而压缩车险行业本已较低的承保利润率。
多项增强保单持有人保障的拟定措施也将令车险理赔金额上升，这对车险承保盈利能力具有负面信用影响。银保监会已表示会尽量减少由此引发的保费上升。这意味着保险公司可能难以将额外成本转嫁给客户。因此，费率降幅将超过提升保障范围带来的保费增幅。
受疫情爆发影响，车险保费增速因新车销售下降而放缓，新规将进一步削弱保费增速。依靠车险业务扩张来维持流动性并消化运营成本的中小型保险公司受新规的影响尤为明显。
不过，拟定的新规将促进产品创新及产品多样化，这对行业增长及竞争均具有正面影响。同时，新规鼓励开发专业车险产品，如新能源车险和基于使用量而定保费的保险。
主权信用评级
过去一周（7月10日至7月16日），三大国际评级公司共采取了2次负面主权信用评级行动，仅针对苏里南一国。
【一周主权评级下调】
惠誉将苏里南长期外币主体违约等级由C下调至RD。依据是为避免在7月10日宽限期届满前出现支付违约，债权人已同意对原证券的条款进行实质性变更，按照惠誉的主权评级标准，构成不良债务重组和违约事件。（.7.13）
标普将苏里南长期外币主权信用评级由CCC+下调至SD，长期本币主权信用评级由CCC+下调至CCC-,展望负面，将短期外币主权评级由C下调为SD，确认其短期本币主权评级为C。依据为7月9日该国获得其到期日为12月金额1.25亿美元债券持有人的批准，修改其条款，构成不良债务重组。（.7.13）
【一周主权评级上调】
无。
国际发行人信用评级
穆迪将拉美储备基金会（Fondo Latinoamericano de Reservas）长期发行主体及高级无担保债务评级Aa2的展望由负面调为稳定。依据为基金会使用了委内瑞拉的大部分实缴资本来抵消其账户中贷款的全部减记，清除了该国央行的不良贷款。（.7.10）
国内发行人信用评级
以来（截至7月16日），国内8家评级机构共对国内发债主体信用评级采取了185次负面评级行动，降级103次，负面展望调整82次。根据万得二级行业分类，负面评级行动较多的行业是资本货物和房地产。
图1 截至7月16日国内发债主体遭负面评级行动行业分布
注：橙色为过去一周（7月10日至7月16日）新增。资本货物二级行业包含航空航天与国防Ⅲ、建筑产品Ⅲ、建筑与工程Ⅲ、电气设备、机械等三级行业。
来源：第一财经研究院、Wind
过去一周（7月10日至7月16日），国内债券主体遭负面评级行动2次，涉及企业为华闻传媒投资集团股份有限公司和紫金矿业集团有限公司。
表2 国内企业发行人信用评级下调
来源：第一财经研究院、Wind
过去一周（7月10日至7月16日），国内债券主体评级上调企业2家。
表3 国内企业发行人信用评级上调
来源：第一财经研究院、Wind
国内债券违约
过去一周（7月10日至7月16日），国内债券违约6起，涉及公司为康美实业投资控股有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、华讯方舟科技有限公司、山东胜通集团股份有限公司、中国城市建设控股集团有限公司。
表4 国内债券违约
来源：第一财经研究院、Wind
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