明智的人总是耐心等待 站在大概率这一边（少数派投资）

这两天看了尤金·法玛教授的一个访谈，觉得对大家做投资决策会有帮助。没有金融背景的朋友可能并不解尤金·法码，他是有效市场理论的提出者，也是诺贝尔经济学奖的得主。在学术研究领域里，如果讨论市场有效性，基本上都逃不开要引用他的研究。所谓有效市场，是指市场信息会在第一时间反应在价格里，市场里的投资者会通过交易这个方式来“投票”，最终市场会得出一个理性的答案。用更通俗的话来讲，就是你知道的事情，别人也会知道，并且会做出理性的买卖决策。因此长期看，很少有投资者收益能超越平均水平。依照这个思路，这位教授最推崇的是指数投资，因为他认为长期来看，能打败市场的人很少。对于市场是否是有效的，学界和业界一直有争论，但这并不是我们这篇文章要讨论的重点。我们应该关注的是，在具体的投资过程当中应该如何选择。你是否比别人知道得更多？尤金·法码在他的访谈中说：“我没有说市场是完全有效的，只是说市场在大部分情况下是有效的。模型不会100%正确，但是投资者在做决策的时候，应该假设市场是有效的。如果能做到这一点，他们能获取更好的回报。”多数时候个人投资者在市场上并不具有优势。一个简单的原因，就是市场的有效性。假如一个利好或者利空出来，你知道，别人也知道，你们的观点一致，行为模式也大体相同，那么长期看结果也不会有太大的区别。上交所的一份研究报告调查了1月到6月的5300万个账户的交易数据和收益表现，发现期间上证指数下跌了15.83%，期间个人投资者大多亏损，然而机构投资者和公司法人却多数是盈利的。这个数据说明投资者在市场上是否具备优势，在长期来看是很重要的。个人投资者并非永远无法打败市场，只是要在长期积累优势，持续的跑赢市场的难度很高。所以当你自己做投资交易的时候，可以先问问自己：我相对于其它投资人有什么优势？我的判断跟别人的判断，有没有区别？为什么我是对的，别人是错的？

A股主动基金仍然有优势前面讲了市场具备有效性，但是投资人并非无法积累超额收益。机构投资者比个人投资者具备更多的研究，信息，交易等方面的优势。通过主动型近参与投资能有更大的胜率。虽然以尤金·法码为代表的一批学者，总结美股过往十年甚至更长时间的数据，得出指数投资能在长期战胜大多数主动基金管理人的结论，认为指数基金是最好的投资选择。但是在A股市场环境下，指数基金未必是最优的答案。因为主动管理型的基金经理仍然能创造超额收益。下图是我们统计的到股票型基金和沪深300指数的收益对比。除了在的牛市行情当中指数基金大幅跑赢主动管理的股票型基金以外，其余年份主动管理型基金有明显的优势。这还仅仅是一个综合的统计。如果我们挑选那些有长期历史业绩验证的优秀基金经理，超额收益会更加地明显。

站在大概率这边尤金·法码教授在访谈中说到，像巴菲特这样的优秀投资者只能是后验的，也就是他成功了你才知道他优秀。但是无法在几十年前就事先准确地挑选出来，因此认为挑选基金经理的作用不大。我觉得这跟投资者的目标有关系。如果说要事先挖掘出一个伟大的投资人，那这难度确实很大，是小概率事件。但是如果我们的目标是在股票市场上能积累收益，能够在收益和回撤上表现得比指数更好，比自己的操作更好，那么选择和持有优秀的基金管理人是大概率能帮你实现目标的。相比自己做个股投资，选择优秀的基金经理，并且耐心持有就是站在大概率的这一边。往期文章回顾：注册制大时代悄然到来，关注低风险高收益的打新机会50倍的爱尔眼科，好公司是否一定是好标的？中报披露在即，净利润两位数下滑，银行股还能买吗？当前市场洼地：地产行业股价疲弱，经营数据却已连月攀升银行风险提前确认，正是投资的好机会上海丈母娘招女婿，要求理财收益年化10%，要求高吗？读霍华德马克斯备忘录有感，对中国股市投资的启发8月28日