原创 forcode奇想录
forcode：在新冠病毒疫情和OPEC扩产的刺激下，最近美股接连暴跌熔断，很多人吓得不计成本地抛售、想着等跌到底部再买回来，试图预测市场情绪和短期走势，这是纯粹的投机行为，而市场短期涨跌是无法预测的，这些在暴跌之后因为恐惧而顺从地交出所有权（股权）的人，最后到了真正的最低点，恐怕也不敢用更低价格把弄丢的所有权买回来。
正确做法是：应该以资本家的心态、把自己当做公司的所有者来思考问题。
买入之前，应该考虑的是：目前的价格是否远低于未来自由现金流折现值？股价极度低估了吗？管理层诚信吗？公司杠杆率是否过高？流动比率如何？资金链会断裂吗？极端情况下倒闭可能性大吗？疫情对公司的影响是一次性的还是永久性的？公司未来5-的盈利能力会因此而严重受损吗？
……
上述问题才是真正可能“永久性损失本金”的风险，而现在买入后要承受30%甚至50%的下跌，这并不是风险，这只是波动，波动提供的是在更低价格买入更多所有权的机会。
不应该去猜测下个月会跌多少、离最低点还有多远、并根据这种不靠谱的预测来作出投资决策……老纠结于有没有到最底部、担心几个月的业绩或股价，这都是投机心态。只要当前价格远低于内在价值、倒闭可能性极低，那有没有买在最低点、究竟离最低点还要下跌30%还是50%，长期而言，不那么重要。过去两个星期，巴菲特肯定一直都在买，拿桶在接……
注意：现在不是卖出的时候，而应该买入！
买入后继续下跌20%甚至50%怎么办？
继续买入更多。
如果满仓了怎么办？
衡量持仓的各个标的的低估程度和安全边际大小，卖出安全边际小的，腾出资金加仓安全边际更大、低估程度更离谱的公司。
持有长江电力这种类债券的公司，应该当做现金来用，熊市长江电力跌幅会很小，应该卖出跌幅极小的长江电力，换仓到超跌的其他标的，否则等反弹来临，超跌标的会轻易翻几倍，而长江电力也涨不了多少。这是我上一轮熊市持有长江电力的教训。
熊市底部还坚定持有跌幅小的长江电力，并且沾沾自喜看其他人暴跌甚至爆仓却毫无动作，实际上承受了巨大的机会成本、错过了巨大的赚钱机会而不自知……
8月16日，上证综指跌到2700点的时候，我写了一篇《主观风险与客观风险的天差地别》：
我们要搞清楚主观风险与客观风险的天差地别。
牛市节节上涨、账面盈利越来越多的时候，我们的心情是愉悦的、自信的，我们主观上觉得此时买入的风险很小，给人一种今天买明天就涨停的盈利幻觉，但实际上的客观风险是越来越大了，牛市天天涨的时候买入是承受了越来越大的真实风险的。
而熊市阴跌不止、账面盈利越来越少的时候，我们的心情是压抑的、不自信的，我们主观上感觉此时买入的风险极大，现在买入，过几天就出现账面亏损，但实际上的客观风险是越来越小了，熊市天天跌的时候买入是承受了越来越小的真实风险的。
网格交易的越跌越买就是不预测市场，我相信在倒闭概率极低、安全边际极大、极度低估的前提下，价格越低、风险越小、仓位就相应地应该越高，所以，不需要知道最低点在哪里，跌越低我买越多，等反弹接近合理估值附近就越涨越卖，进可攻、退可守，最后平均价格会靠近多年最低点附近，长期而言，就处于一个很有利的位置……
以价值为依据进行投资是长期投资最可靠的方式！猜测最低点和短期涨跌，不是靠谱的投资方式。
参考：
《关于网格交易（forcode原创）》
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//据投资网站GuruFocus资料显示，2月27日，巴菲特旗下的伯克希尔公司逢低购入了976507股达美航空股票。雅虎财经据此推断，这或许意味着“股神”有信心航空板块会在疫情后恢复元气。
除了航空股，巴菲特对银行股也情有独钟。3月3日，他再次出手，增持纽约梅隆银行股票至8900万股。
仅仅一周后，当暴跌大潮袭来，传奇如巴菲特也难以独善其身。
疫情扩散让全球航空旅行需求直线下滑，美国“旅行禁令”又让航空业雪上加霜，航空股首先亮起红灯。巴菲特以46.40美元（1美元约合7元人民币）/股左右价格入手的达美航空至3月18日收盘已经跌至23.49美元/股，几近腰斩。另一边，纽约梅隆银行股价在3月18日的暴跌中最低触及26.40美元/股，较巴菲特增持价已下挫约34%。
股神这次的“抄底”似乎都抄在了“半山腰”。
据GuruFocus的估算，从2月19日至今，他的股票投资组合已经损失了大约802亿美元，跌幅32%。其中，重仓股苹果、美银和可口可乐分别损失199.5亿美元（21%）、132亿美元（39%）和58亿美元（21%）。
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巴菲特谈油价
巴菲特：上个世纪30年代石油开采还是很困难的，在很多地方开采石油并不划算。现在技术发生了巨大的变化。沙特可以生产很多石油，而且几乎不需要运营成本。他们的运营成本非常非常低。
我不认为长期的需求会有太大的变化，但可以肯定的是，短期的需求是变化了，比如航空公司的需求减少了，如果人们开车出去工作的次数也减少了。
考虑到每天接近上亿桶的这个基数，5%的变化是非常巨大的。如果每个人都想保持原来的产量，所谓的边际桶（marginal barrel）将决定价格。
因为每天1亿桶的产量，即使小的需求和供给的变化都可能会带来大的价格波动，但是这个价格会随着时间自我修正的。
即使价格跌到25美元，很多人不再开采石油，这对沙特阿拉伯影响也不会很大，因为他们成本很低。但是对于这些页岩气项目就不一样了，他们受价格的影响非常大。
我不认为有任何方法可以预测股票市场从现在起10分钟、10天或10个月后的走势。我也很想知道10分钟后会发生什么，但这不是我能掌握的。
在我看来，长期是很容易预测的。
所以我在做我认为我能做的事情。
所以，幸运的是，我可以得出一个非常坚定的结论，那就是从现在开始的二三十年后，美国商界乃至全世界的商业都会比现在好得多。
如果你拥有航空公司或，你知道，这生意就会起起伏伏——有些可能与天气有关，也可能会遇到各种各样的原因。
真正的问题是，从现在开始的和以后，他们会搭载多少乘客？他们的利润率会是多少？他们的竞争地位会是什么？但我承认，我还是一直看着这些数字。
你买的是企业，不仅是股票。
如果你买的是企业——也就是股票，事实上，如果人们说，“我今天买了一家企业”而不是股票，他们会更富有。
因为这给了你一个不同的角度去看待它。
如果你买了一家企业，你将拥有它，或30年。真正的问题是，美国企业或的前景，在过去的24小时或48小时内改变了吗？
你不会根据今天的头条新闻来买卖你的企业。
如果它能让你有机会买你喜欢的东西，而且你能以更便宜的价格买到它，那你基本上是幸运的。
忘了市场吧，如果你能够预测市场，那你甚至不需要看资产负债表。你甚至不需要读任何报纸。你当然也不能通过听我的话来预测市场。事实上，你购买的是企业本身。
金融危机时，我给《纽约时报》写了一篇文章。
我说：“麻烦来了”。
但我还说：“买股票”
如果你的钱足够多，那就买股票。你知道，我们就买了一些股票。
当道指下跌700到800点时，我的反应是我喜欢买股票，所以我不希望别人生我的气。
但是我的确喜欢——如果他们想便宜一点卖给我，我更喜欢。
除非你不得不卖出股票，否则（股价更便宜）怎么会是坏消息呢？
如果你不需要卖掉它们——我的意思是，今天如果有人会过来为你的房子报价，而且可能今天的报价比他们昨天给你的价格低2%，但是如果你喜欢这个房子，价格跌了对你来说真的没有什么区别。
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段永平：“在这到处都处于各种恐慌气氛的日子里，想着后那些好公司的样子……我对疫情完全不害怕，投资上和身体上都一样。事实上，投资已经出现很好的机会了。”
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霍华德·马克斯：标普500指数到目前为止下跌29%当然已经构成巨额跌幅。而且指数可能会进一步下跌—— 尤其坏消息聚集的情况下。过去危机中大多数市场跌幅都在50-60%左右——其中多数是从极高的资产泡沫水平开始下跌的，而我认为此次在病毒爆发之前的市场情况并非如此。迄今为止的下跌表明，参考过去股市崩盘的情况，此次市场的调整已经有了显着进程，或许已经过半。当然也有可能此次市场崩盘所造成跌幅会超过以往情况。
这些天来，我一直被很多人问及现在是不是买进的时机。我的回答比较微妙：可能是一次买入的时机了。买入我们看好的东西，不可能有完全恰如其分的时机。今天我们唯一可以确定的是，比如股价绝对值比两周前要低得多这样的事实。
未来几天、几周和几个月内资产价格会下跌吗？这个问题问错了……因为它完全没办法回答。就像我在本备忘录开头提问的问题一样，我们没有答案，我们无法明智地判断市场会如何发展。我们只知道市场在15个交易日内下跌了29%。我们完全没有任何依据可以断定未来几周内是否会再度下跌29%，因为答案很大程度上取决于不可预测的事件及心理预期波动。
我们今天坐在这里，看市场一路下跌了30%，但你都没有买入，这很不合理，但是我唯一的答案是：谁知道未来怎么样呢？（forcode：意思是，接下来可能暴涨，你没有买入的话，可能就完全浪费了这次熊市大好的赚钱机会）
相反，明智的投资必须一如既往地基于价格和价值之间的关系。换句话说，不是“暴跌会继续下去吗”，而是“在经历了迄今为止的暴跌后，证券定价是否回归合理水平；或者考虑到当前的基本面后，估值是太高还是变得便宜了”？
我仍坚信，以价值为依据进行投资是长期投资最可靠的方式。
买进、卖出还是持有？我认为可以买一点，因为现在比较便宜。但是，既然我们不知道未来的事件会有多糟糕，那么也就没有合理的理由花掉所有现金。
我并不是说我们已经处于底部。没人能告诉你现在资产价格是否会下跌，或将来是否会下跌。
正如我在《无人知晓（二）》所说，如果你现在投入部分现金，股票可能会转而向上走，您会很高兴买了一些股票。或者，它们可能会继续下跌，在这种情况下，您将有剩余的钱（希望您还有勇气）去继续抄底。对于那些承认自己不知道未来会怎样的人来说，这就是生活。
有关病毒蔓延的更多坏消息极有可能出现，这可能会让现在买进显得鲁莽。但这种负面展望已经出现，并已影响人们对于资产进行定价时的决定。因此，没有理由假设今天的价格忽略了这种可能性。这可能让以今天的较低价格买进一些资产成为一个好主意。
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道格卡斯（Doug Kass）：“到了该买进的时候，你就不想买了”。在其他人都不愿买进的时候，随之而来的是买进的最佳时机；其他人不愿买进时，证券价格往往最为低廉。导致其他人不愿买进的因素也会影响到你。尽管并非易事，逆向投资者会克服这些情绪并坚定买入。正如我所说，“所有伟大的投资都始于令人不安的环境。”当前我们所明确知道的一件事是，今天的市场环境令人不安。
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达里奥：应对病毒的措施（例如“社会隔离”）可能会导致经济在短期内大幅下滑，然后出现反弹，这可能不会对经济造成巨大的持续影响。
事实是，历史已经表明，即使是大量死亡病例，带来的更多是情绪影响，而非持续的经济和资本市场影响。
不过，虽然我不认为疫情会对经济产生长期影响，但我不能肯定地说它不会。
限制商业活动的措施肯定会削减收入，直到疫情得到抑制及商业活动出现逆转，从而导致收入反弹。对于大多数公司来说，这应该（但不一定会）导致V型或U型财务数据走势。
然而，在股市下跌期间，受影响最严重的经济体中，市场对杠杆较高公司的影响可能是非常严重的。
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未来新技术与新趋势的种种可能……
