一、业绩：大超市场预期
1、19Q2收入利润增长19.6%/57.8%，二季度环比加速，超出市场预期
公司19H1营收18.82亿，同比 8.59%，归母净利润4.45亿，同比 16.42%。Q2单季营收7.22亿，同比 19.64%，归母净利润0.91亿，同比 57.79%，超出市场预期，主要系二季度洞藏系列高增所致。
2、现金流大幅转好
19Q2末预收款2.13亿，同比-28.62%，环比下降0.74亿，主要系一季度预收款二季度发货确认所致，19Q2现金回款7.9亿，同比 9.72%，经营净现金流-0.09亿，相比去年同期净增加0.27亿，同比 74.82%。
二、产品：洞藏系列放量，下半年有望持续放量
1、洞藏系列高增长
一是来自省内部分区域洞藏的放量，二是来自二季度新拓展洞藏经销商带来的增量。经过几年的持续投入，省内消费者对洞藏的认可度逐步提升，二季度洞藏系列加速增长。
2、产品结构升级带来毛利率提升
Q2毛利率环比提升明显主要系产品结构加速升级所致，19Q2中高端白酒收入同比 30.3%（19Q1同比 7.4%），其中洞藏系列增速环比加快，带动中高端白酒收入快速增长。
三、渠道：省内持续深耕下沉增速提升，省外江苏/上海核心市场保持稳增，洞藏持续放量是全年业绩的保障
1、上半年，公司省内持续加强渠道建设和下沉
核心终端的掌握数量不断增加，同时继续加大洞藏系列的推广力度和招商力度，开展多种主题促销活动，培育大单品，省内局部市场已开始有放量趋势。省外仍继续聚焦江苏、上海等核心市场，产品以中低端为主，近年来也在逐步加大高端洞藏系列的布局。19Q2公司省内外经销商分别增加30/23家，达到495/580家。
2、洞藏持续放量是全年业绩的保障
展望下半年，重点观察洞藏系列是否能够持续放量并形成趋势，以判断洞藏在省内是否形成势能。在省内消费加速向品牌企业集中的背景下，期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入，不断提升洞藏品牌力，持续培育消费者，聚焦重点渠道和核心终端，进一步提升市占率。
四、投资建议
小幅上调19-EPS 1.10和1.17（前次1.05、1.11），当前对应估值仅15倍，安全边际较高，给予18倍，目标价20元。
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上个月萝卜第一男神小队长在社群里免费为大家开过一次茅台利润表的实战分享会，由于仅限500席位，因此名额非常紧张，最后一票难求，盛况空前。
当晚的直播可谓干货满满，诚意十足。然而，这并不是结束，这只是开始。
我们善良勤劳大方爱分享的小队长经常在萝卜各大社群里给粉丝们做心理辅导，无论是理论还是实战，知无不言言无不尽。
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今晚，萝卜男神小队长又双叒叕开直播分享会啦！上次无缘直播的童鞋们biè着急，抓紧时间赶紧进群抢占席位。
本次分享会，小队长将拿小熊电器的现金流量表为例，进行实战分享，从理论到实际。直白点说，就是对小熊电器的现金流量表进行灵魂拷问五连发。
1、 小熊的经营性现金流怎么样？
2、 小熊销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的增长是一致的吗？
3、 小熊的经营性现金流相比利润如何？
4、 小熊的投资性现金流能支撑企业的持续发展吗？
5、 小熊是奶牛型企业吗？
