宋城演艺发家于杭州，起步于公园，得益于“千古情”实景演出，辉煌于异地复制扩张，受制于六间房巨额商誉，它并不是一个不可分割的经营实体，更像是一个众多演艺型公园的联盟，彼此较为独立，谁离了谁都能活得下去，所以，分析宋城，我们需要借庖丁一把快刀，把它完全解构，分成一个个独立的小个体，这样才能把宋城演艺的发展路径和未来前景演绎得清清楚楚。
【初创阶段】
宋城景区于1996年5月18日正式营业，1997年3月在景区内首次推出《宋城千古情》，面向杭州本地客源，赚取景区的门票收入。此时的《宋城千古情》仅以露天表演的形式展现，向游客免费提供演出，不能直接为公司带来经济效益，样式单一，内容不丰富，主要作用在于推广宋城景区。
以后，随着宋城大剧院的修建完成，《宋城千古情》由露天表演转为剧场表演，确保了演出时间和演出场次，丰富了表演形式，但仍未独立运作，依旧免费演出，从属于宋城景区的商业门票收入。
之后随着《宋城千古情》的内容不断丰富，演出手段逐渐多样化，市场口碑不断积累，开始以联票的形式与宋城景区统一对外售票。然后，宋城演艺进一步收购了宋城艺术团和营销公司，提升内容策划和销售推广，专业细分的工作让《宋城千古情》发展更快。
《宋城千古情》的成功运营，让公司发生了质变，从一家单纯的主题公园变为了“主题公园 文化演艺”的经营模式，充分利用公园和演艺的长处，又避免了公园缺乏新意和演艺场所时间不固定、缺少连贯性的弊端，互为补充、互相促进，产生了1 1大于2的效果。
宋城的经营者非常敏锐地捕捉到了这个商机，为公司制定了持续发展的扩张思路：
末杭州乐园开业，这是公司第一次迈开扩张脚步，到现在过去了，杭州宋城、三亚宋城、丽江宋城、九寨宋城、桂林宋城等，这种“主题公园 文化演艺”的表现形式在全国各地落地生根，并且绽放出美丽的花朵。要想真正理解宋城演艺，就要弄清楚这一个个宋城景区建造过程中的来龙去脉。
【杭州宋城】
杭州宋城有三部分组成，一部分是位于西湖风景区西南边的4A级宋城景区，另一部分是萧山区的杭州乐园，还有一部分是紧邻杭州乐园并融为一体的烂苹果乐园。
宋城景区是公司的发家之地，与其他竞争对手相比有着辉煌的过去，难能可贵的是这么多年过去了，它依然是公司收入和盈利的重要贡献者，可以说是一棵常青树。这一方面是因为随着旅游业的发展宋城面向的游客范围大大增加，另一方面是宋城景区持续多年的投入和经营让千古情和景区景观保持着持久的吸引力。
杭州乐园是底公司开始拓展的新项目，以游乐场为主题，后不断丰富，扩建为由玛雅部落、冒险岛、失落丛林、童话王国、水公园、滑雪馆、吴越古城、大剧院、生态园九大区块组成的全新的大型游乐公园，囊括几十项惊险刺激的游乐项目。之后又编排演出大型歌舞《吴越千古情》，并引入“浪浪浪”水公园。但是，杭州乐园最终没能复制宋城景区的成功，游乐设施的硬设备比不过舞台演出的软实力，它最终被定位为一个本地游乐场。
烂苹果乐园的前身是承办过中国动漫节的杭州动漫馆，后改为亲子娱乐的主题公园，12月，宋城以1.2亿元向休博园公司(与宋城演艺属于同一股东控制下的公司)购买了北广场动漫馆土地使用权及地上在建工程，动漫馆的主要收入为租金收入和门票收入，、的收入分别是577.74万和1811.74万，动漫馆所在地与杭州乐园相邻，开始筹建动漫乐园，后来发展成为了亲子游乐园烂苹果乐园。
从开始，这三个景区的经营明细不在年报中单独披露，被统一成了“杭州宋城旅游区”，以下是上市以来杭州宋城的经营数据：
由于宋城整体的预收和应付远大于应收，其经营现金流的质量非常高，所以假定营收记账金额能完全转化为现金流。在不考虑期间费用和税费的情况下，杭州宋城是一个完全能自给自足的独立运营单位，自上市之日起至今持续盈利，在刨除掉每年的资本化投资后，依然能够带来正的自由现金流，而且随着持续的运营，收入也在不断增长，这的确是宋城演艺旗下最优质的资产，如果分拆后独立上市，也能够估个好价钱。
【泰安宋城】
泰山千古情是宋城在杭州乐园建成运行后，就开始规划的第一批异地扩张项目中的一个，筹划于。这标志着宋城的眼光已经拓展到杭州以外，并确认了以“千古情”系列作为主打品牌的扩张思路，选择的地点是国内旅游胜地，当时第一批扩张计划的其他目的地还有三亚、丽江、石林、武夷山等。
然而，时运不济，命途多舛，泰安宋城起了个大早，却干了个晚集，最后以公司注销的方式草草结束。早在宋城就投入1.42亿资金建设泰山千古情，当时宋城财力有限，泰安宋城预算总投入3.5亿，初期投入和三亚千古情金额相差无几，可以说是重点保障的优先项目。但是除了这笔资金以外，后续再无重大资金投入，并且泰山千古情迟迟未开门营业，7月20日，一纸公告宣布了此项目的悲剧，公司出资2000万设立司泰安宋城演艺发展有限公司，依托既有的泰山大剧院表演千古情节目，对原泰安千古情旅游演艺有限公司进行清算注销，并将项目清算后的货币资金余额全部用于补充公司生产经营所需流动资金。
泰安千古情公司注销，收回资金1.25亿，同年泰山千古情产生收入，经营两年后从宋城年报中绝迹。客观的说，炭河千古情不是宋城第一个轻资产项目，泰山千古情才是，只不过后者是被动的。
我瞎蒙一下，猜猜一个轻资产项目能为宋城带来的收入。宋城的年报中第一次单独披露“设计策划费收入”项目，-分别为0.12亿、0.11亿、0.17亿，而这几年是没有所谓的轻资产输出项目的，应该就是千古情零星的外部演出。只有泰山千古情算是轻资产项目，当年“设计策划费收入”1.23亿。7月3日轻资产项目炭河千古情开始营业，当年“设计策划费收入”1.63亿。除了年底开业的“明月千古情”，全年无新增轻资产项目，当年“设计策划费收入”1.27亿。所以，一个轻资产项目全年正常演出的情况下应该能为宋城带来1个亿的收入，是泰山千古情，是整年的泰山千古情和半年的炭河千古情，泰山千古情退出，剩下全年的炭河千古情。从年报中可以看出“设计策划费收入”的毛利率约为80%，而对比“现场演艺”整体70%的毛利率，这个数据还算合理。
根据泰山千古情的历史投入和经营数据，再加上对轻资产项目的猜测，泰安宋城历年经营数据如下：
虽然最终泰安宋城项目也没怎么赔钱，但是7年来耗费的精力算是一笔隐形成本吧。不过，这个项目非常有意义，它给我们一个提醒，宋城的千古情异地扩张不总是成功的，选址很重要，错了就有可能会亏损，其实除了泰安宋城项目，还有两个项目规划也很早，但是最终并没有落地，那就是石林宋城项目和武夷山宋城项目，从投入数据测算，两个项目投入的0.26亿和0.7亿资金打了水漂。
【三亚宋城】
和泰安宋城同期起步的项目中最成功的就是三亚宋城了，话不多说，直接上数据：
从开始筹建，到9月25日，仅仅用时两年多，这个号称“异地复制的首个项目”就盛大开园，从持续性上看，三亚宋城的表现还是让人满意的，虽然无法挑战杭州宋城的大哥地位，但是在千古情的江湖中坐稳了第二把交椅。
从泰安的失败，到三亚的成功，这其中可能有猴子扔飞镖的随机性，但也有着一些必然因素，比如黄巧灵早年的三亚经历，比如三亚千古情对三亚旅游市场的互补性，“以三亚为例，游客可以在白天享受阳光、沙滩、海水，晚上去三亚宋城旅游区看演出，形成连贯的旅游一站式体验”。
从这个角度看，三亚的成功是有原因的，在主题公园竞争日渐激烈的今天，差异化发展给宋城的扩展思路注入新的力量，个人认为，宋城这种仿古依托于地方文化的下里巴人模式，适合去自然风光秀丽、地方传说丰富、但人文景观缺乏的地方拓展，而三亚正好完全符合这个标准，所以一炮走红。
【丽江宋城】
丽江宋城也起步于首批异地扩张计划，最终落地成形，于3月21日开门迎客。丽江宋城的投资节奏正好比三亚宋城晚半拍，而且投资金额也相对少一些，从最终的经营结果看，丽江的表现确实也不如三亚，这点是不是说明宋城的投资还具备一些前瞻性，或者说有点边走边看的意思。
丽江主打茶马古城，在丽江古城南边8公里处，位置较为偏僻，又受到丽江古城这个强大IP的影响，稍有不慎，可能就沦为著名景点附近的荒芜陪衬，它和束河古镇一南一北，既寄托于丽江古镇的名气，又要从中分流。
丽江自然风光秀丽，地方传说丰富，可惜并不缺乏人文景观，不仅丽江古镇的酒吧、驻唱、鼓手有点同质化，更有“印象丽江”直接构成正面竞争。
总体来说，丽江宋城是一个运营不易的项目，不过，经营这六年来业绩还算不错，值得鼓励：
【九寨宋城】
九寨宋城和传统的千古情异地复制方式不太一样，传统模式是先买地再建设，这次是以收购的方式实现项目的落地。而且九寨宋城的投资款不是募集所得，主要是自有资金甚至是银行借款，要知道宋城上市后很少使用借款，基本以净还款为主，这足以表明公司对该项目的重视。
从9月底签约，到5月就开业，不到两年的时间算是宋城异地项目扩展最快的一个。公司又收购藏谜剧院，为千古情的演出添加了更多当地特色，让九寨宋城的业务如虎添翼。
可是，具备天时和人和的九寨宋城，在地利上差了些运气，8月8日九寨沟发生7.0级地震，导致九寨千古情和藏谜剧院业务中断，至今尚未恢复。从年报中得知，目前在工程上已达到了开业预期，后续项目重新开业时间将综合考虑九寨沟灾后恢复情况、政府的统筹安排和淡旺季特点、以及进入九寨的游客量等因素来确定。
目前九寨宋城经营中断已经接近两年，大家都在期待它的王者归来。
【桂林宋城】
是公司第一批千古情异地扩张的收官之年，也是第二批千古情异地扩张的开局之年。在扩张模式上，公司更偏向于轻资产运营，不仅制定了轻资产拓展的计划，在重资产建设上也选择了“强强联合”的方式，不再自己单打独斗。
在第二批异地扩张的重资产项目中，走得最快就数桂林千古情。从开始初具建设意向，到、蜻蜓点水般的投资，一下子加快了投资建设步伐，并且于当年7月27日正式营业。从节奏上来看，略显拖沓，从经营数据上看，并没有想象中那么火爆，这是一个略显仓促的项目，目前来看仍然是入不敷出，公司在以来确实走了一些弯路，与之前相比算是一个低迷期，桂林宋城就是诞生在这个时期的一个项目，它的意义在于给人一种宋城迷途知返的感觉。
从目前重资产千古情项目上看，桂林宋城的投入仅次于大本营杭州和比较成功的三亚，这个位置也具备了天时地利人和的特点，虽然近几年桂林旅游的火爆程度淡了些，但是发展机会还是值得期待。
至此，宋城演艺的“主题公园 文化演艺”核心资产就基本说完了，对于主题公园的运营，宋城在年报中有着自己的认识“目前国内主题公园的经营状况总体来说是良莠不齐，一部分主题公园因气候条件优越、产品设施丰富、市场促销得当，受到游客追捧，营收赢利能力较好；一部分主题公园从开发建设之日起，就贴上了―为房地产开路的标签，市场和经营工作不为投资者所重视，业绩平平；还有一部分主题公园因产品定位失当、经营管理不力，举步维艰，市场后劲不明显。”
宋城的各大景区基本保持着一如既往的活力，它的成功不在于景区的名气，而在于持续折腾更新过程中成本的有效控制和盈利的稳步实现。顾客不是傻子，一个不持续努力经营的景区，无论曾经多么繁华光鲜，最终都会蛛网密布，反面的案例有很多，希望宋城不要沦落到那个地步。
【轻资产项目】
宋城从开始正式提出轻资产项目的概念，或许是泰安宋城项目的因祸得福，让宋城从此有了更强的爆发力。千古情本身就是一个演出，它虽然诞生于宋城的景区，但是完全可以呈现在其他的舞台或景区里，轻资产项目的扩张，虽然降低了收入和盈利，可是也减少了投资需求，降低了项目开发风险，与重资产“景区 演艺”的模式相比，是一个更好的商业模式，但是这也对千古情内容的制作质量提出了更高的要求。
目前为止，宋城在运营的轻资产项目有长沙宁乡炭河千古情、江西宜春明月千古情，正在建设的有郑州皇帝千古情，曾经计划的佛山岭南千古情已经于底转变为了重资产项目。
从演艺角度看，千古情在这么多年的发展中，曾经对标或被对标过许多节目，在上市初期就和杭州本地的演艺类节目对比，千古情的优势还是很明显的。
后来有了上市公司三湘印象，《最忆是杭州》、《印象刘三姐》、《印象丽江》拥有超豪华的创作和指导阵容，并且在地理位置上与宋城的千古情系列形成了正面对决，但是其作品的商业生命力目前看还是输给了千古情。
我觉得千古情的成功其实是一次工业化的胜利，与其他的竞争对手相比，千古情的经营贯彻到底的精神就是工业化生产与运作，它具备一定的艺术价值，但更重要的是满足观众的喜好，而且能够在成本可控的前提下生产出来并进行复制，这就是千古情胜利的秘诀，看似平淡无奇，其实非常实用。
【宋城的另类探索】
从宋城的初创阶段，到重资产项目的多地开发，再到轻资产项目的不断拓展，除了泰安、石林、武夷山等些许意外，还有九寨沟地震的猝不及防，公司的表现都可圈可点，偶有失败的项目也影响有限，按理说这是一个具备持久成长性的优秀公司，可是从以来公司的股价一直在走下坡路，持续阴跌四年至今，这不禁让人有些疑惑，为何？
宋城是一个优秀的公司，同时也是一个耐不住寂寞的公司，“主题公园 文化演艺”的扩张，不论是轻资产还是重资产，对宋城来说都是不断一口一口打井的过程，可是宋城却有着井连成泉的野心，如果真有一种方法能够实现这个目标，不仅大大提高项目间协同，还能有效抵御别人打井对宋城护城河的冲击。
于是，宋城就开始了持续不断的另类投资探索。在探索的道路上，宋城投资过动画公司，尝试过影视剧拍摄，打造了线上电子商务平台，梦想过以演艺谷的形式打造东方百老汇，试图走出国门，也积极介入线上娱乐打造O2O娱乐圈。
这些尝试对宋城来说不能说没有好处，其自建的电子商务平台对宋城来说就是一个成功的例子，不仅能有效对接线上票务平台，有效满足散客需求，还能带来部分收入，“电子商务”的收入就达到了1.73亿。
但是，尝试要小步缓行，摸着石头过河，步子一大，轻则拉伤，重则栽跟头，另类探索这些年，宋城可没少栽跟头。
1. 大盛国际传媒集团有限公司
这是一次相当扯淡的探索，，公司发布公告称将斥资1.2亿收购《小时代》制片公司大盛国际35%的股权，涉足电影制作。豪爽的宋城立即拿出了这些钱并且获得了相应的股权。可是这和宋城的主业有什么关系呢？我至今仍未想明白。宋城还出资1100万投资了《遇见爱情的利先生》电视剧，好在最后收回了成本并获取10%的利润。但是，购买大盛国际35%的股权就没那么简单了，收购完成后，并没有出品什么优秀电影，宋城回过味儿了，想要转让这部分股权，与大盛国际的老股东谈妥了，股权都转回去了，一直没收到转让款，挂账应收1.13亿，确认亏损0.17亿，对方的担保物还是宋城自己的股票。
2. 澳洲传奇项目
11月10日，宋城发布公告要在澳大利亚昆士兰州黄金海岸市打造一个“澳洲传奇项目”，这对于宋城来说具有走出国门的划时代意义，按理说是一个升级版的千古情异地扩张项目，可是看完建设计划，顿时内心凉凉。一期总规划20个亿，这对于当时的宋城来说是无法承受的，这无疑是宋城放的一颗卫星，所以果断把它归为了另类投资。
果不其然，除了购买土地花了3.28亿，两年半过去了，宋城在该项目上的投入只有0.07亿，项目的营业时间也被无限期推迟了，澳洲项目硬生生套了宋城3.28亿的土地款，未来要么把项目做成，要么只能靠卖地回本了。
3. 六间房
对宋城来说是一个关键转折点，本年宋城完成了对互联网演艺公司六间房的收购，本次收购一次性花费26亿，并给宋城账面带来24亿的商誉，从此宋城就戴上了“大额商誉爆雷概念股”的帽子。
和澳洲传奇项目不一样的是，这次要花26亿，那是得真的出钱，而且要在指定交割日之前付清，不可能拖拖拉拉一直耗着。为了这个项目，宋城开启了上市以来第一次增发，并且让已经归零的有息负债再次背上6亿元的银行贷款。
六间房有业绩承诺，被宋城收购后表现确实很好，虽然近年它的风头远不如“抖音”、“虎牙”、“斗鱼”、“花椒”那么火爆，但是它也是直播界的一缕清流，因为在竞争激烈的直播行业，每年都有烧钱至死的平台，许多大流量APP也未实现盈利，可是六间房却在收入连年增长的同时每年都在盈利，这真的是一个奇迹。
除此之外，宋城收购六间房更看重的是它对各地千古情项目的协同作用，试想，5000多万用户使用六间房，上面的主播在宋城景区内做直播，展示宋城景区和千古情的壮观场面，为宋城景区在极大程度上拓展用户，去过宋城的游客再使用六间房做真实的体验分享，增加六间房APP的线上用户。
不过，这种O2O的效果是否真如所愿，肯定是要打一个打问号。但是，宋城由于收购六间房造成的股价持续低迷倒是不可否认的事实，这是一次破天荒的另类投资，起到了喧宾夺主的作用，六间房差一点逼宫夺位成为宋城的主业。
宋城开始运作六间房出表的工作，目的不得而知，但过程十分曲折，或许宋城不想贱卖，或许买家不想贵买，最终，宋城以最小的变动方式完成了六间房的出表，收到4000万现金，卖出“老六间房”1.175%的股份(相当于“新六间房”0.47%的股份)，这和六月份计划的转让“老六间房”70%的股份相差很大，可能是潜在的买家改变了主意，也可能是宋城改变了主意，也有可能从一开始就是宋城的一厢情愿。然而，无论如何，“存量股销售到此为止”为六间房出表事件画上一个句号，商誉没了，长期股权投资多了。
但是，不可否认，“新六间房”仍然是宋城的一项重要投资，当初26个亿的收购仅从现在的结局看还是不划算的，未来“新六间房”会怎样，不得而知，熊猫、抖音、虎牙，它的同行各有各的现状，短视频和直播的需求也有，看它怎么经营吧。
【铁公鸡宋城】
在六间房收购和澳洲项目上吹牛逼的宋城，真正到了分红的时候，就变得很小气了，这就导致很多人都诟病宋城的低分红，下面是宋城上市以来的融资和分红情况：
这样看来，宋城确实是一个铁公鸡，分红太少，不过除了IPO的股权融资和为了收购六间房而进行的定增再融资，宋城没有额外从二级市场上融资，而债务融资上宋城控制得更加严格，IPO之后基本上属于逐年还款的过程，的6亿长期借款也是为了收购六间房，至已经全部还清。
所以，宋城是一个不爱分红也不爱用杠杆的铁公鸡，这些年来宋城赚了不少钱，只不过大部分都用于业务扩张了，没有太多分红，也没有回购，曾经看到“互动易”上有人问宋城为什么不回购股票，董秘机智的回答董事长忙于公司发展，无心二级市场的炒股行为。
我重翻的年报，看到这样一句话，“公司实现了社会效益和经济效益的持续双赢，同时也得到了资本市场的充分认可，公司全年股价涨幅56.71%，截止年末市值达168亿。”
这分明表示公司在那个时候还是很在乎自己的股价的，后来想想的重组，再看看大股东的持股比例，好像明白了为什么宋城不分红了。不过无所谓，对于成长型的公司来说，分不分红不重要，成长才重要。
【未来的宋城】
宋城能不能成长，要从现在的资产负债表和经营情况说起，截止末，宋城账面类现金资产23亿，应收存货不用担心，有息负债为0，资产质地可以，不过最近刚收到交易所的问询，主要关心闲置资金理财的事情。
宋城一直以来是很少进行风险金融投资的，也没有接触过不动产投资，主要另类投资都在股权投资上。年报中宋城提及“创新娱乐投资基金”、“ 现场娱乐投资基金”、“ 互联网娱乐投资基金”，并且告诉投资者“公司参与的三个基金前期所投项目总体运行情况良好。公司将继续坚持积极心态、谨慎行动的原则推进在泛文娱产业的投资布局。”
从账面上看宋城刚刚攒了些钱，千万别再做出给人惊吓的另类投资了。
其实，以上的分析只谈到了宋城的主营业务，并未提及期间费用和税费，这部分费用相当于割不断的牛筋，是没法拆分到各个景区的，而且比例不小，所以只能统一分摊，以下是近五年宋城期间费用及税费的具体数据：
简单谨慎一点的话，我们可以假设销售费用率10%，管理费用率9%，营业税率1%，所得税率20%。
会剥离掉六间房，所以它的利润贡献可以忽略了，在建项目中比较重要的有龙泉山旅游开发、上海世博大剧院、张家界千古情、西安中华千古情、佛山明月千古情，从目前的进度看，没有明确能新开业的项目。还有一个已经达到运营条件的九寨千古情，悲观一点考虑，它今年仍旧歇业。
那么，年报上的营业收入构成，很有可能是如下的样子：
预测营收合计23亿，假设综合毛利率70%(这一数据是72.16%)，销售费用率10%，管理费用率9%，营业税率1%，所得税率20%，扣非净利润约为9.2亿。
宋城演艺目前市值340多亿，按照9.2亿的扣非净利润计算，末的PE是37，这估值确实有点高了，可是如果不出意外的话，目前的在建项目在三年内落地开花是大概率的事儿，这样再毛估估，好像就不那么高了。
宋城的演绎就到此为止了，宋城现在可以说是明牌阶段，未来的发展就要看宋城出不出意外了，主要集中在千古情在建项目的建设进度和千古情以外的另类探索上，意外还是惊喜，只能边走边看了。
演绎宋城演艺 宋城演艺发家于杭州 起步于公园 得益于“千古情”实景演出 辉煌于异地复...
