7月3日，港股新股中最亮眼的那颗星——中烟香港（06055.HK）再一次用实际行动证明它的“魅力”：它不仅仅是港股中涨得流油的那只票，还是走势最为“诡异”的一只票。
今日早盘，中烟香港股价继续飙升，一度涨逾41%，最高见28亿港元，市值差点突破200亿港元关口。不过，午后该股却大幅跳水，盘中一度下跌24%，随后跌幅有所收窄，截止收盘该股下跌3.42%至19.18港元，最新市值为132.66亿港元。此外，需要指出的是，中烟香港日内振幅近70%的股价走势，也足以看出多头空头在该公司上博弈异常剧烈。
（行情来源：富途）
而值得一提的是，对于中烟香港如此涨势，有行业人士直接用“丧尽天良”这四个大字来形容该公司的股价走势。
那么，问题来了：疯狂的中烟香港到底还能不能再炒，稀缺性真的是它所向披靡的“武器”吗？
“骨感”的基本面
众所周知，中烟香港是国内最赚钱的纳税大户中国烟草的“亲儿子”。具体来看，中烟香港成立于，是一家主要负责资本运作和国际业务拓展的烟草境外平台，是中国烟草的全资子公司，承担总公司的管理及运营工作。
主营业务具体如下：
1. 烟叶类产品进口业务，从世界各地原产国地区（如巴西，美国，阿根廷，加拿大，赞比亚等）采购烟叶类产品转售中国烟草制造商。
2. 烟叶类产品出口业务，从中国原产地区采购烟叶类产品出口至东南亚及港澳台（包括印度尼西亚，泰国，新加坡，越南等）。
3. 卷烟出口业务，独家经营对免税店及卷烟批发商的中国品牌卷烟出口业务（如玉溪，云烟，红塔山，中华芙蓉王等）。
4. 新型烟草制品出口业务，向全球海外市场出口新型烟草制品，仅包括加热不燃烧烟草产品。
简单来说，它就是中国烟草对外对内烟草贸易的中转站，专门帮亲爸爸“买烟跑腿”的。
在这其中，需要指出的是，而背靠大佬的中烟香港，自港股上市以来稀缺性就成为了它股价上涨最有利的武器。
耀才证券植耀辉表示：归纳市场说法，中烟香港上涨逻辑主要有三。其一是“独市”概念，作为中烟总窗口公司兼负责进出口业务，业务具高度垄断性；其二是炒作市值超过50亿港元，未来将有资格成为“港股通”股份。最后就是注资概念，毕竟中烟总公司规模之大，只要稍有动作或已令中烟“升价十倍”。
至此，便行业人士总结到，由于中烟香港背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下唯一的国际业务平台，而正是这种标的稀缺性对该股价形成了良好支撑 。
但说句实话，中烟香港的基本面真得没有投资者想象中的“美好”。
据招股书披露，尽管该公司近四年的营收分别为76亿、63亿、78亿、70亿港元，其中烟叶类产业进口的营收比例超过60%。但由于只能做“跑腿”业务，再加上又被限定业务定价，公司这几年总毛利率基本保持在6%的水平上，总体上透露出一种“赚吆喝，不赚钱”的意味。
而需要注意的是，中烟国际（香港）的毛利率和净利率都呈逐年下降的趋势了。自到前九个月，其的毛利率和纯利率分别从7.4%、5.1%下降到6.3%、4.5%。
（资料来源：）
最后盈利层面上，公司最近四年净利润分别为3.9亿、3.4亿、3.5亿、2.6亿港元，因此，如果按照招股价区间上限定价，对应的静态市盈率（PE）约为15倍左右，而如今其静态市盈率已高达46倍，对比起来难免偏离了实际价值。
因而，整体来看，如果不是头顶“中烟系”的光环，就中烟国际（香港）现有业务和各项指标看，是很难挑动投资者神经的。
此外，换一个角度来看，如此能赚钱的中国烟草为何让子公司大动干戈在港股上市，且融资8亿港元呢？
据招股书披露，融资为了扩大东南亚等主要目标市场的销售渠道并实现多样化，扩大业务地理范围，收购海外烟草制品营运实体及销售渠道，并提高在多个市场的市场份额和地位，同时，与其他国际卷烟公司的战略合作，以共同探寻和开发新兴烟草市场。
事实上，深究下来发现，该公司现阶段所谓的出口业务，主要渠道还是免税商店和批发商，主要客户也是外出旅游的中国游客。但如果想要实现真正意义的出口，势必会跟奥驰亚、英美烟草等传统巨头正面交锋。而考虑到文化差异和国企经营的特性，该公司在国外的份额可想而知。
所以，此次中烟香港在港上市也很有可能是分摊风险。而是或不是，投资者心中估计自有思量了。
“被爆炒”的嫌疑
值得一提的是，撇开中烟香港基本面并没有想象中的那么美好之外，该公司似乎也存有被爆炒的嫌疑。
据证券时报报道，香港某大型外资投行人士对其表示，IPO定价环节，一般客户会希望将定价提高，获得更高融资，这也是为何大多数新股上市后会出现破发，这一块在金融科技公司身上表现尤为明显，但是投行需要各方利益的平衡。第一，如果定价过低，直接减少佣金收入，其次，要考虑投资客户的需求，他们需要一定的折让才会认购，太高会没人买，影响股票发行。
此外，上述投行人士还表示：
“如果定价定得很激进，就会得罪基金客户，下一个IPO就可能卖不出去，但无论如何投行不会有意去压低招股价，投行只会根据路演情况选择一个区间，但现实中，投行与IPO公司经常会出现矛盾。”
因此，从投行角度来看，即使存在压低IPO定价嫌疑但绝不至于如此离谱压价，那当下中烟香港的这种暴涨是否真实反映了公司实际估值？
对此，中泰国际（香港）策略分析师颜招骏表示，中烟香港因为股权比较集中，概念炒作成份很高，以4.88港元的上限定价，历史PE为12.4倍，考虑到公司的规模及业务，IPO定价非常合理，不存在低估的因素。
此外，他还表示，据中烟香港全球发售分配结果文件披露，公司前25大股东占上市后已发行股本总额的91.67%，公司上市时市值为32.5亿港元。换言之，该股票流通市值只有2.7亿港元。此外，其上市首日成交量达2.06亿股，相当于全球发行的股数已转手一次，在股份落入有意炒作的投资者手上，随着市场气氛改善及背靠中国烟草集团的名声，引来投资者炒作，由于中烟香港并非港股通标的，因此炒作资金并非是通过沪深港通的南下资金，但也不排除是停留在香港的内地资金在炒作。
而在这其中，需要注意的是，据CCASS数据显示，机构投资者开始趁高位套现离场，前5大席位从59.68%的占比已经减少至40.21%。其中中金减持最多，自中烟香港上市以来累计减持2971.7万股，若按照中烟香港上市以来均价9.1港元计算，中金已经套现2.7亿港元走人。
由此一来，可以看出的是，中烟香港股价在暴涨的同时，也面临着“股价一高便被套现”的困惑。
小结
不可否认，背靠中烟总公司，兼具稀缺性的双重利好因素使中烟香港成为港股次新股中不可多见的好股。但如今，该股的估值已经过高，而股价涨势也更像是内地游资炒作的手法，已不是入场的最佳时候了。
而此时此刻，德国股神科斯托兰尼的一句金句似乎也尤其应景——买股需要憧憬，沽货需要理性。
