钴行业处于底部 行业未来价格长期上涨 龙头投资价值比较大

文/陈嘉伟

今天继续深入分析钴行业的投资机会。

一 ，钴行业的周期处在什么阶段？

钴作为一种金属具有典型的周期性，而周期性股票的投资原则就是在行业底部即将起飞的时候买入，那自然有二个问题：什么是行业底部？起飞的信号是什么？

周期产生的原因，一般有供需关系，政策驱动等因素，就钴这种金属而言，主要是供需关系决定周期，当供大于求，商品的价格就会下降，当价格下降到一定程度，行业里一些成本比较高的公司就会不盈利，甚至亏损，于是他们就会关闭产能，这时候对于行业来说，产能降低了，竞争缓和了，价格就会开始攀升。

所以，行业底部就是供需即将发生反转的时候，也就是说从供大于求，慢慢变成供需平衡，再到供不应求，信号就是商品的价格开始上升。

在行业发生反转之前 ，价格不断下跌，但成本是不变的，所以利润会大幅度的下降，但是营收却相对变化缓和；其次，随着行业价格不断下降，股价也会不断下降，但利润的下降幅度一般会超过股价下降幅度，所以市盈率就会变的很大，当市盈率达到空前的高度，其实也往往说明行业到了最糟糕的时候，这时候正是投资的良机，因为行业最黑暗时刻来了，反转即将开始。

我们看一下华友钴业的情况，验证一下上面的逻辑

华友钴业是行业龙头，公司的净利润是15.28亿，公司预告的净利润为1.5亿，下降幅度为95%。

但我们看营收情况，三季度显示有140亿营收，而且还增长了39%，这和净利润的情况截然不同，再看毛利率，毛利率是34.39%，到降低到28.47%，而三季报降低到10.98%，这就是公司净利润下降95%的原因，行业产能过剩，竞争加剧，价格不断下降，所以营收增长了，但利润却大幅下降。

所以，华友钴业非常符合周期性行业的特征，那钴周期的顶点是什么时候？从毛利率看是，因为这是利润最高的时候，而之前的毛利率是11%，毛利率是16.3%，说明这二年是行业的上升期，而，毛利率在不断下降，也是二年 ，所以我们可以得出结论：

钴行业的周期大概2年向上，2年向下，中间也许还有半年到一年的震荡期，那么钴行业一个完整的周期就是4-5年，当下，已经处于周期底部，我们看下股价表现和估值情况。

在7月初股价是36元，现在涨到了86.6元，涨了一倍多，再看市盈率，静态市盈率是411倍，滚动市盈率是-174倍。

这说明从市盈率看，完全符合前面说的，行业当下处于底部，因为公司盈利能力最差的时候，每股收益必定大幅度降低，但同时股价却上涨了很多，所以市盈率必定会非常大。

为何股价在公司盈利还没有改善的时候就大幅度上涨，这是因为股价是先行指标，它会提前反应未来的趋势，换句话说，如果等公司的盈利改善之后再去投资，那黄花菜都凉了。

以上，我们明白了钴行业的基本特征，以及当下所处的周期阶段，这告诉我们现在正是时候，接下来，我们要搞清楚几个问题：

1 行业的供需状况，以及未来的演化

2 公司在行业内的核心竞争力如何

3 公司未来的业绩和盈利状况如何

4 估值，当下的股价贵不贵，股价还有多少上涨空间？

二 行业供需情况

1 先看钴的供给状况

全球钴矿储量有700万吨，但有72%在非洲刚果，这个地方交通，电力，基础设施落后，而且很动荡，所以钴的供应其实并不稳定，目前全球达到开采条件，年产量在1万吨以上的矿只有3座，其中嘉能可与洛阳钼业合计垄断了全球钴产量 36%，剩余的钴矿都是一些小矿山以及手抓矿，因此对于大多数钴业公司而言，钴矿相对稀缺，原料供应是有瓶颈的。

而行业巨头嘉能可占了全球钴产量的30%，因为行业价格不断下降，作为垄断者其有很强的意愿维持行业的价格，所以在8月初宣布降低产能，从年初计划的5.7万吨下降到4.3万吨，同时，公司公告 -21 年旗下全球最大的钴矿 Mutanda 将停产进行技改，影响产量约为 2.5 万吨，占全球供给 15%左右。

同时，小矿产能方面，因为价格不断下降，突破了小矿的成本线，所以预计 年手抓矿产量较 年减少约 1 万吨至 1.5 万吨左右。

这样一来，行业的供给量就大幅度降低了，预估 年全球钴供应量约为 15.5万吨

2 需求

1 新能源汽车需求

欧洲

因为排放法规越来越严格，补贴越来越大，欧洲传统汽车厂家对新能汽车的投入力度空前，

预测- 年欧洲市场新能源汽车销量为 81/125/195 万辆，增速60%/55%/55%，分别占全球电动车销量 21%/25%/28%。

国内

所以补贴下降了，但在双积分制，上牌等政策的推动下，预测- 年 我 国 新 能 源 车 销 量 同 比 增 速 约 为 18%/25%/32%，较 年约 7%的增长明显提速。

统计起来，预测- 年，全球新能源汽车销量为 377/508/703 万辆，同比增速 30.3%/34.9%/38.3%，应该说这是一个非常高的增长速度，而新能源汽车的渗透率也将分别在这几年达到 3.9%/5.2%/7.1%。

那需要多少钴？换算一下，预估- 年全球新能源车用钴量将达 2.8/3.7/5.3 万金属吨，增速约为 43.4%/31.4%/42.8%，这是爆发式的需求增长