树泽：价值投资和炒作价值投资
来自树我直言
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“中国版可口可乐”贵州茅台再刷历史纪录，但它和可乐有诸多本质不同。
茅台作为中国资本市场的股王，昨天继续创出历史收盘新高。茅台的市值已经接近5300亿，一度要赶上900亿美金的星巴克，也正在向1800亿美金的可口可乐发起冲锋。
但今天我们想聊的，恰恰是茅台和可乐本质上的不同。
第一个不同，虽然卖的都是水，但是他们的商业模式是完全不同的。可乐依靠的是销量和扩大和渗透率的提高。它从一个美国品牌变成了一个亚太品牌，然后变成全球品牌，它的成功其实是一个全球化的产物，包括星巴克也是这个逻辑。
巴菲特在1988年投资了可乐。为什么是这个时候呢？要知道他从小就最爱这种汽水，他一直都知道这是质地不错的公司啊。可是他为了可乐等待了50年。在1987年股灾之后，资本市场遍地都是便宜货，即使等了50年，巴菲特买的时候也不算便宜，他花了15倍的市盈率和5倍的市净率拿下这家公司。真正让他大获成功的关键，是可乐90年代进入中国市场，因此销量出现爆发，所以即使买得稍微贵了一点，但是它的成长弥补了并不便宜的价格。
所以茅台和可乐的第一个不同点出现了，茅台的增长依靠的是提价。白酒的独特性，让祝福成为了一种诅咒，因为太独特，别人不好复制你，但是你也没办法全球化，去扩大增长。所以增长的路线，只能定义为提价路线。
那么这个路线能否持续走呢？经济学上有一个基本规律，叫做需求定律，价格下降需求上升，价格上升需求下降，所有消费品都遵循这个基本经济规律。目前唯一打破这个经济规律的商品叫做中国的房子，价格越高需求越大，这是经济学家都无法解释的现象。
但是白酒毕竟不是房子，它还是会遵循需求定律这个基本经济规律：当价格太高，最后一定是会影响销量的。
茅台和可乐的第二个更重要的不同点是什么呢？有人问巴菲特，说你怎么不把可乐卖了啊，卖了当年你赚得更多。巴菲特说，如果你不想持有，那你10分钟都不要拿。好公司就是要一直持有的。
这话有点装大尾巴狼，巴菲特没跟你说实话。非常重要的一点是，巴菲特长期持有可乐，从中获得了大量的现金分红，而分红再投资，这才是复利的魔法和滚雪球之所以能越滚越大的最重要原因。分红得到的现金，才是那片很湿的雪。
可乐现在的分红水平是每季度0.37美元，以现在的价格来看，可口可乐的分红回报率达到3%以上，这个数字可能还会继续增加，因为管理层准备提高股息。
你可能觉得3%不算高啊，但你要注意这是在美国。现在美国联邦基金利率是在1%左右，这意味着仅仅靠分红，你已经获得了2%以上的无风险利差。
对比一下茅台，按照创新高的价格来计算，分红回报率只有1.46%。中国的无风险利率，大体可以参考银行理财产品的水平，也就是4%，那么1.46%明显跑输利率，是负的无风险利差。这意味着，如果不能继续保持高速增长以维持股价，那么你长期持有的后果，就是输掉时间和机会成本。
最后总结，价值投资者在寻找的是又好又便宜的东西，而便宜，本身就是好的理由之一。当一个东西不再便宜，而且被越炒越贵，那么即使它打着价值的旗帜，本质上也和炒房炒比特币炒雄安，没有什么不同了。
今天采访了品牌和营销专家，长期任职世界500强的陆亦琦博士，他认为茅台未来的路线并不是靠提价，而是靠品牌降维，推出一批价格大众能接受的中端子品牌，销量依然有可能扩大。但它的品牌核心要素也导致品牌延伸有一定局限性，若跳出白酒（比如进军保健品等），过度拉伸，可能会导致过于“稀释”。而陆博士也对分红提出见解：茅台分红不多，保留利润留存，正对应了它未来做品牌多元化和扩展的战略，为其留足资金准备。
