Q3盈利低于我们预期
深圳机场公布Q3业绩：营业收入9.53亿元，同比增长5.4%；归属母公司净利润1.72亿元，同比下降16.6%，对应每股盈利0.08元，扣非净利润1.7亿元，同比下降13.5%（VS. 上半年扣非净利润同比上涨9.7%）。前三季度，公司收入同比增长5.5%，净利润同比下降16.7%，业绩低于我们预期，主要因为营业收入同比涨幅低于预期。
发展趋势
营业收入同比增速低于生产量增速，我们估计主要受非航业务拖累。在去年三季度低基数较低、今年三季度香港机场运行受阻的双重影响下，公司三季度起降架次同比上升5.5%，旅客吞吐量量同比增长10%，但三季度公司营业收入同比增长仅5.4%，我们估计主要因为经济增速放缓的情况下，机场广告业务收入同比下滑拖累。
营业成本同比增速仍较高，我们估计主要因为人工成本刚性上涨。公司三季度营业成本同比增长14.7%（VS二季度同比上涨13.8%），延续了上半年的上涨趋势，主营业务利润率同比下滑6个百分点，环比下滑2个百分点至22%，我们估计或由于人工成本上涨偏刚性所致。
卫星厅建设稳步推进。根据规划，卫星厅工程预算68亿元，总建筑面积23.5万平方米，设计年旅客吞吐量2200万人次，未来将主要服务于国内旅客，预计将于底竣工。三季度，公司在建工程由期初9.5亿元，大幅提升至期末20.2亿元，估计主要因为卫星厅工程项目稳步推进。
盈利预测与估值
由于业绩低于预期，我们下调/净利润11.2%/13.4%至6.27/7.86亿元。公司当前股价对应/34.0倍/27.1倍市盈率。维持中性评级和9.40元目标价，对应30.7倍市盈率和24.5倍市盈率，较当前股价有9.5%的下行空间。
风险
航空需求不及预期；资本开支超预期。
图片1：财务报表和主要财务比率
图片2：3Q19业绩摘要
图片3：3Q19业绩拆分
图片4：盈利调整
图片5：历史P/E
图片6：历史P/B
图片7：可比公司估值表
文章来源
本报告摘自：10月24日已经发布的《深圳机场：非航业务拖累三季度业绩表现，卫星厅建设稳步推进》
——相关报告——
《深圳机场：扣非净利润符合预期，下半年盈利有望改善》9月3日发布
《【航空机场】深圳机场：国际化战略推进，短期拖累业绩表现》4月1日发布
团队介绍
——团队成员——
杨 鑫 CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
刘钢贤 SAC 执证编号：S0080117080022
刘 浩 SAC 执证编号：S0080118080102
尹佳瑜 SAC 执证编号：S0080118080022
方舒 SAC 执证编号：S0080118070039
——近年荣获——
-、17-获得《机构投资者》大中华区基础建施及交通运输行业分析员第一名的成绩。在Asia Money评选中多次获得交通运输行业最佳中国研究第一名和最佳香港地区研究第一名，所在团队曾多次在InstitutionalInvestor、新财富等评比中取得领先荣誉 。
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