9月24日，国家财政部、国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电子、中国电科、华芯投资等共同发起“国家集成电路产业投资基金”(以下简称“大基金”或“基金”)，实际募集资金达到1387.2亿元。大基金是国家层面专门为促进我国集成电路产业发展而设立的产业投资基金，其后续的成功运作也充分体现大基金在支持龙头企业做大做强和带动产业链升级方面，发挥了重要的“加速器”和“催化剂”作用。
大基金简介
（一）设立背景
国家高度重视集成电路产业的发展，也出台过不少扶持政策，但是并没有从根本上解决我国集成电路产业落后的局面。一方面是国内集成电路产业的巨大市场需求。据统计，中国集成电路进口额高达2271亿美元，连续4年进口额超过2000亿美元，与原油并列最大进口产品。另一方面是集成电路技术及产品依然掌握在以英特尔、高通、三星为代表的美国、韩国企业手中，全球前十大半导体公司中大陆地区无一家，芯片制造技术始终落后于国际先进水平2个技术节点，高端芯片、关键设备及核心材料依然高度依赖进口。
6月24日，国务院正式发布《国家集成电路产业发展推进纲要》（以下简称“《纲要》”），《纲要》指出“集成电路产业是信息技术产业的核心，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业，当前和今后一段时期是我国集成电路产业发展的重要战略机遇期和攻坚期”。《纲要》要求“设立国家集成电路产业投资基金，重点吸引大型企业、金融机构以及社会资金对基金进行出资。基金实行市场化、专业化运作，减少政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。基金支持围绕产业链布局，重点支持集成电路制造领域，兼顾设计、封装测试、装备、材料环节，推动企业提升产能水平和实行兼并重组、规范企业治理，形成良性自我发展能力。”《纲要》的出台，特别是大基金的设立，有效针对制约产业发展的资金瓶颈问题，弥补了此前我国集成电路产业发展中的投资手段，与国家出台的财税、贸易、人才等政策协同，为产业发展注入新的动力。
（二）大基金概况
1、基本情况
基金名称：国家集成电路产业投资基金股份有限公司
基金形式：公司制
成立时间：.09.26
注册地址：北京市经开区
存续期 ：，投资期5年，回收期5年
基金规模：1387.2亿元
法定代表人：王占甫
基金管理人：华芯投资管理有限公司
大基金原计划首期募集资金1200亿元，实际募集资金达到了1387.2亿元。大基金层面设董事会，董事会共8个席位；设监事会，共6个席位。大基金组织形式为公司制，委托华芯投资管理有限公司管理。
2、基金出资人
大基金的资金来源多元化，包括中央财政资金、社保基金、人寿、人保等保险资金、三大运营商、电子信息行业龙头如中国电子、中国电科、大唐电信等，还包括北京亦庄国投、上海国盛、武汉金控等地方政府资金，以及武岳峰、清华紫光在内的民营资本。大基金主要出资人如表1所示：
*据悉，目前大基金二期已经在募资中，大基金二期筹资设立方案总规模为1500-2000亿元。其中，中央财政直接出资200-300亿元，国开金融公司出资300亿元左右，中国烟草总公司出资200亿元左右，中国移动公司等央企出资200亿元左右，中国保险投资基金出资200亿元，国家层面出资不低于1200亿元。同时，为发挥地方政府在集成电路产业发展中的作用，强化部省协调推进力度，鼓励地方出资参股，大基金二期董事会席位预计需出资150亿元。
3、基金管理人
不同于以往政府资金对企业的研发补贴，大基金在追求国家战略引导的同时，也强调基金的盈利性及可持续性。大基金采用市场化运作、专业化管理的管理模式，将所有权和管理权进行分离。
大基金构建了两层管理架构：第一层架构是国家集成电路产业投资基金股份有限公司。主要负责把握国家战略和产业发展方向、重大项目的核准、政策及重大问题的协调推动、各股东方权益的保障与平衡等方面。第二层架构是委托一家专业化公司作为基金的唯一管理人，即华芯投资管理有限公司。基金与管理公司之间通过委托管理协议界定各自的权利义务，实现了所有权和管理权的分离。
作为大基金唯一管理人的华芯投资管理有限公司，成立于8月27日。主要负责投资、投资管理及投资咨询服务、财务顾问服务、投资与股权投资相关的基金或企业及投资管理顾问机构、受托管理私募股权投资基金或企业。其第一大股东是国开金融，持股比例为45%，基金管理人管理团队和专业投资团队的班底均来自国开金融。
二、运营模式
（一）决策机制
在决策机制上，不同于政府项目“申报-审批”的一套流程，大基金的决策完全按照市场化模式，由专业化的队伍进行专业化管理。企业与基金之间双向互动、自愿结合，企业有资金需求可以主动寻求基金支持，基金有投资需求也可以主动挖掘相关企业。基金管理人（华芯投资管理有限公司）设立投资决策委员会，一般项目经投资决策委员会决策同意即可投资，重大项目还需要基金公司（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）董事会进行核准。这种机制摒弃了行政机关的作法，提高了决策效率，提升了决策的专业性和科学性，真正做到“国家引导，市场说话，资本带动”。
（二）投资方向
在国家集成电路产业发展领导小组、相关部委指导下，大基金管理运营团队严格落实《国家集成电路产业发展推进纲要》要求，加大对集成电路设计、制造、封测、装备及材料等各环节的投资布局，支持骨干企业突破关键技术，带动产业链协同可持续发展。大基金一期承诺各环节投资占总投资的比重分别为65%（制造）、17%（设计）、10%（封测）、8%（设备材料）。可以看出，大基金一期的第一着力点是制造领域，首先解决国内代工产能不足、晶圆制造技术落后等问题，以及支持国家存储器战略。其次才是设计和封测，而对设备材料的关注较少，因为设备材料的发展必须依托于产业链其他环节的壮大。
目前大基金二期正在募集，据了解，大基金二期规模更大，将围绕国家战略和新兴行业进行布局，比如智能汽车、智能电网、人工智能、物联网、5G等。同时也会加大对设计、模组等环节的投资，增加对设备材料行业的支持。
（三）投资策略
大基金的投资方式主要有两种：一种是直接股权投资，包括跨境并购、定增、协议转让、增资、合资公司等多种方式，优化企业股权结构，提高企业效率和管理水平；另一种是与地方基金、社会资本联动，参股子基金。其中，直接股权投资为主要投资方式。
大基金的投资策略非常明确：（1）不做风险投资；（2）重点投资每个产业链环节中的骨干企业；（3）与龙头企业在资本层面合作；（4）提前设计退出通道。大基金之所以制定上述投资策略，与大基金的设立目的、决策机制及投资方向密切相关。大基金既要支持骨干企业突破关键技术，也要保障资金安全和一定的收益以实现可持续发展，避免基金变相沦为“政府补贴”。
以晶圆制造为例，先进工艺制造方面，大基金重点投资了中芯国际（合计投资近160亿元）和上海华虹（投资华虹无锡12英寸厂近9.22亿美元）；存储器制造方面，大基金与湖北省、紫光集团集中投资了长江存储NAND Flash项目（投资近190亿元），这也是大基金单笔最大投资；特色工艺制造方面，大基金主要投资了杭州士兰微；化合物半导体制造方面，主要投资了三安光电（投资近90亿元），推动其向化合物半导体转型。在封装测试领域，投资了长电科技、通富微电和华天科技等行业排名前三的企业。在设计领域，投资了紫光展锐、中兴微电子等龙头骨干企业，以及耐威科技、国科微电子、盛科网络等细分领域龙头。在装备领域，投资了北方微电子和中微半导体，并推进北方微电子与七星电子整合，组成北方华创，从规模上看，北方华创已成为国内规模最大的半导体装备企业。在材料领域，投资了上海硅产业集团，在大硅片领域进行布局；投资了江苏鑫华，布局电子级多晶硅材料；投资了安集微电子，促进抛光液的发展等。
参股子基金方面，大基金参股的地方基金包括北京集成电路制造和装备子基金、上海集成电路制造子基金、上海集成电路设计与并购子基金；大基金还与大型龙头企业共同设立投资基金，如大基金与京东方设立芯动能基金、与中芯国际设立中芯聚源基金、与三安光电设立安芯基金。
三、投资成效
（一）整体投资情况
大基金自9月24日成立以来，吸引了各方关注，成果丰硕。目前，大基金一期已经投资完毕，总投资额超过千亿元。经不完全统计，截至目前，大基金一期累计有效决策项目70个左右，涉及50多家企业，其中公开投资公司约23家，未公开投资公司约29家，累计有效承诺额超过1188亿元，已实际出资超过人民币818亿元。表2为大基金各领域被投企业情况。
（二）投资成效
1、基金集中力量扶优扶强，与被投企业实现“双赢”。
在大基金的支持下，长电科技成功收购星科金朋，通富微电顺利收购AMD苏州及槟城封测厂，推动了北京七星华创与北方微电子整合，组建上海硅产业集团，被投企业在大基金的资金及资源的双重因素助推下，加速发展，大基金账面投资回报也非常可观。从大基金一期公开投资的成本与市值对比可以发现，大基金一期所投资的A股9家企业中有7家企业最新持股市值大于投资成本，如表3所示。其中长川科技增长最为迅速，与投资成本相比较达到了728.71%的增长，国科微和纳思达也分别达到了181.82%和166.64%的增速。总体看来，大基金一期所投资的九个企业总成本为169.02亿元，最新持股市值230.04亿元，账面投资回报为36.1%，较为可观。
2、诸多环节取得突破性进展。
在被投企业中，IC设计企业部分进入16/14nm工艺、展讯科技进入全球十大设计公司行列、中芯国际28nm先进制造工艺进入量产、长江存储NAND Flash项目进展顺利。此外，长电科技、通富微电通过国际并购，获得国际先进封装技术和产能，促使长电科技跃居封测行业全球第三；大基金通过整合打造了中微半导体和北方华创两大设备企业集团，中微半导体刻蚀设备进入跨国企业芯片生产线。
3、协同及带动效应突出。
从政策协同性来看，大基金与国家科技重大专项、专项建设基金协同支持集成电路企业及项目；从产业协同性来看，大基金作为产业链各环节已投公司的主要股东，协力推动上下游企业间加强合作。例如积极引导紫光展锐、中兴微等设计企业加强与中芯国际等芯片制造企业合作。中芯国际本土客户营收占比从的不足20%上升至目前约50%，中微半导体的CCP等离子刻蚀机在中芯国际40纳米和28纳米生产线占有率分别达到50%和30%，在上海华力生产线达到35%，上海硅产业的12寸硅片测试片已向中芯国际、华力和长江存储送样。
大基金以资本为纽带，引导京东方、紫光、三安等泛半导体大企业进入集成电路行业，为全行业注入了重要的新生力量；大基金极大地撬动了境内外资金投资集成电路产业的积极性，直接带动新增社会投融资超过2500亿元，行业融资环境明显改善，有力提振了发展集成电路产业的信心。例如，全国各地区在大基金的带动下，也逐渐成立了各地区的“小基金”，上海推出500亿元人民币地方“小基金”支持集成电路领域的发展，重庆设立500亿元发展基金等等。据不完全统计，我国各地区已成立子基金总规模已经超过3000亿元，大大促进了地方集成电路产业的发展。
总体来说，大基金的设立是我国集成电路产业发展的制度创新，是我国深化科技创新改革，探索国家战略与市场机制相结合的有益尝试。大基金不仅促进了集成电路上下游产业的发展，更是让地方政府、金融机构、社会资本、产业公司、科研机构的力量凝聚，使我国集成电路产业整体实力显著增强。
四、典型投资案例
（一）跨境并购
国际并购方面，大基金主要采用“上市公司 PE”模式，其中长电科技的案例最为经典。
长电科技7.8亿美元收购星科金朋：长电科技是国内封测龙头，星科金朋是全球第四大封装测试厂，体量几乎是长电科技的两倍。12月，长电科技与大基金、芯电半导体通过三级股权架构设计，获得大基金3亿美元助力完成收购，进晋全球半导体封装测试第三名。4月，长电科技向大基金发行股份1.29亿股，以19.91亿元收购大基金前期参与并购形成的股权，交易完成后大基金持有长电科技股份比例为9.54%。9月，长电科技再次实施定增募集资金36亿元，其中大基金认购26亿元，发行完成后大基金持有长电科技19%的股份，一跃成为长电科技的第一大股东。
类似的案例还有大基金与通富微电以3.7亿美元收购AMD旗下两家子公司85%股权，增强封装主业，收购完成后，通过上市公司发行股份购买资产实现换股。
（二）定增
大基金通过直接参与上市公司定增的方式，为上市公司发展提供资金。
北方华创：12月，七星电子宣布发行股份吸收合并北方微电子，同时募集配套资金，通过定增引入大基金。8月，七星电子完成重组，并更名为北方华创。
北斗星通：9月，北斗星通发布定增预案，拟募资16.8亿元加码北斗低功耗、高精度芯片项目，其中大基金包揽大头，认购15亿元。7月，北斗星通完成非公开发行，大基金持股11.46%。
（三）协议转让
大基金通过协议转让的方式成为上市公司主要股东，为后续参与上市公司产业运作铺垫。
兆易创新：大基金通过协议受让方式以14.5亿元受让启迪中海等三家股东持有的兆易创新2229.5万股，占兆易创新股份总数的11%，成为上市公司第二大股东。
（四）增资
大基金直接对标的企业或其重要子公司增资，支持标的企业发展或走向资本市场。
国科微：5月及12月先后获大基金4亿元增资，合计持有国科微1764.7万股。7月国科微登陆创业板，公司股价曾一度累计上涨超7倍。
中兴通讯：11月23日中兴通讯发布公告，称大基金24亿元注资中兴旗下子公司中兴微电子，占股24%。
（五）合资公司
巨化股份：巨化股份联合国家大基金及其他5家投资平台共同出资成立中巨芯科技，注册资本10亿元，其中大基金出资3.9亿元，占比39%。中巨芯科技将开展电子化学材料产业项目的研发与产业化，打造集成电路电子化学品龙头。
本文选自《产投视野》第四期（总第七期），欢迎前来战略发展部索刊
