有色金属周报
铜：
当前铜价再次回到46800附近，吐回前期的涨幅，回到46000-47500震荡区间的中枢。若铜价继续下跌，其实是一个不错的抄底价位，问题是后期上涨驱动来自何方。上周现货升贴水继续下移，表明市场消费还是一般。但8月中旬开始市场将进入旺季，电力、基建、地产等消费会边际好转，而且近期高温天气频发，利于空调销售，不过仍然要观察去库力度，以验证终端消费的好转。风险偏好较高者，推荐46500附近建立底仓，短期搏美联储降50BP或政治局会议超预期，中期搏旺季去库，46500位置风险收益比还是比较客观。
1）TC：上周五铜精矿现货TC报53-57美元/吨，较上周下降1美金。目前铜矿市场依然纷扰不断，秘鲁Arequipa居民抗议政府批准Tia Maria铜矿建设，铁路和港口运输均受到影响，LasBambas也被误伤影响发货。
2）库存：上周LME减少0.23万吨，SHFE减少0.53万吨，保税区减少0.6万吨，COMEX增加0.1万吨。全球四地库存合计约88.7万吨，较上周减少1.26万吨，较去年同期减少37.91万吨，较去年底增加8.02万吨。
3）比值：上周五洋山铜溢价较上周小幅下滑，报52-70美元/吨。三月比值略微上升，主要运行在7.85-7.87之间。
4）持仓：伦铜持仓增加0.3万手，沪铜持仓减少0.8万手。
5）废铜：上周五精废价差为1502元/吨，较上周下滑262。铜价上涨后再次回落，前期改善的废铜出货也随之再次清淡。6月废铜进口17万实物吨，同比增加约4万金属吨。
锌：
虽然目前正值消费淡季，但得益于7-9月份的集中检修和稀少的实际报关，时至7月末，市场库存都尚未明显积攒，也为后继市场交易低库存提供了支持的条件。因而可关注四季度以后的买近抛远。从近期价格看，锌价难言反弹高度，预计伦锌核心运行2400-2500元/吨，沪锌主力核心运行19000-19800元/吨。
1）上周加工费与上周持平，国产锌精矿加工费在6250-6650元/吨之间，进口加工费在250-270元/吨；近期听闻辽宁，湖南及云南等地加工费均有一定程度下调。
2）周内沪伦比值小幅收窄，三月比值自7.93下降至7.88附近，实物进口亏损自亏600元/吨扩大至亏800元/吨之间。
3）上周现货升水较为稳定，上海市场现货对1908合约升60-80元/吨附近，锌价略有企稳之态，下游接货意愿也有所增加；广东市场，现货对1909合约贴水30-贴40元吨，周内合金消费未见好转，下游采购意愿缺缺。
4）上周国内库存减少0.1万吨，至14.45万吨；保税库库存减少1700至8.95万吨，LME库存7.97万吨，较上周增加0.03万吨，全球显性库存共计30.97万吨，较上周下降0.66万吨，全球总计较年初增加2.45万吨，较去年同期下降18.58万吨。
铅：
今年海外供应超预期减少导致境外供应偏紧，继Nystar在澳Port Pirie冶炼厂月底恢复生产后又将迎来KZ计划长达2个月的检修。近期境外库存快速下跌，伦铅back结构扩大，不排除在库存历史新低下出现软逼仓。
1）内弱外强加剧，从前周8.04降至上周7.87，进口亏损扩大至1500元，三月比值降至7.95，窗口关闭进口铅暂缓流入。
2）伦铅偏紧自前周贴水0.5美元升至上周升水10.5美元。国内1#铅对1908合约维持贴水70到20元。
3）再生与原生铅价差自前周贴水200扩大至上周贴水250元。再生铅从前周盈利70元转上周盈利170元。
4）伦铅库存下降5900吨至5.547万吨，国内社会库存下降1200吨至3.83万吨，国内外库存合计9.38万吨，去年同期14.3万吨，今年年初13.63万吨。
5）TC持平，国产精矿TC报1750-1950元/金属吨，进口矿TC报20-30美元/干吨。
6）终端现消费好转迹象，电池再度涨价，铅蓄企业平均亏损率2.2%，较上周亏损缩窄3.7%。铅价上涨刺激经销商补库，电池旺季消费苗头初现，SMM铅蓄电池企业周度开工率环比增1.89%为49.98%。
铝：
上周沪铝价格先抑后扬，周初沪铝回吐上周因宏观情绪而产生的涨幅，但全球量化宽松对金融市场的影响以及国内铝锭库存再度下降的提振下，铝价再度反弹，但反弹高度因基本面偏弱而受限，价格中枢整体有所下移。
1）上周氧化铝价格进一步降幅收窄，且具有止跌之势，国内各地价格在2490—2528元/吨范围，均价为2512元/吨，较上周降低了53元/吨；电解铝平均成本继续下降至13020元/吨附近，经测算，国内冶炼厂平均利润水平上升至919元/吨；
2）上周铝社会库存111.85万吨（铝锭103.5万吨，铝棒8.35万吨），环比上周减少0.35万吨，去年同期为188.5万吨，较去年同期下降76.55吨，库存变化幅度依然较小；
3）截至7月26日，上海现货与期货基差为贴10—升30元/吨，基差较上周走强；上周现货市场表现较上周好转，前期因价格回落，中间商及下游接货积极，成交较为活跃，但到了周五因价格涨幅较大，下游畏高而成交转为平淡，某大户依旧维持采购节奏，整体成交较好；
4）上周LME库存较上周增加4.73万吨至102.13万吨，较年初下降29.91万吨，较去年同期下25.18万吨；注册仓单增加7.22万吨至76.46万吨，较年初减少26.96万吨，较去年同期减少12.57万吨；LME铝0-3升贴水基本保持在贴27.25美元/吨至贴28美元/吨。
镍：
不锈钢需求或高位持续，短期见不到钢厂减产，而供应端，当前镍铁成交活跃，多数铁厂已经排单至9月，短期镍铁供应偏紧但长期看镍铁增产压力仍在。所以预计在原料替代以及远期供应压力下，镍价承压回调，预计未来一段时间沪镍主力核心运行区间在10.6-11.3万/吨。
1）利润方面，高镍生铁利润环比收窄27元/镍，不锈钢完全镍铁利润环比变化不大。
2）价差方面，金川镍与俄镍价差走扩至2000元/吨以上，镍豆与俄镍的价差扩大至1500元左右，高镍生铁与俄镍贴水收窄至68元/镍。
3）周内镍价大幅回调，持货商挺升水积极，俄镍对沪镍08合约贴水350不断收窄，周五报贴水200,虽然镍价大幅回调，但下游采购积极性依然不高，周内看下半周好于上半周。
4）本周窗口继续关闭，并且现货进口亏损多数时候处于亏损3000元/吨以上，期货主力折算同样亏损在3000元/吨附近。
5）三地库存周减1934吨至19.12万吨，其中SHFE减54吨，LME减2880吨，保税区库存较上周增1000吨，较年初下降5.9万吨。
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