本周视点：
美联储宣布降息 国际金价大幅震荡向上
上周国际金价大幅震荡，周初受到美联储7月份议息会议影响，投资者表现谨慎，国际金价呈现小幅震荡。在测试了1400.35美元/盎司的整数关口后，国际金价开始走高，周中国际金价最高触及1449.30美元/盎司，振幅达到了近50美元。下半周受到美国总统特朗普关于贸易政策的言论影响，国际金价最终报收于140.59美元/盎司。整个交易周内国际金价上涨了22.39美元，涨幅为1.58%。
在CFTC持仓数据方面，随着美联储7月份议息会议的召开，以及黄金价格的大幅波动，上周COMEX黄金期货持仓出现了下降，其总持仓量从前一周的61万张下降至56万张，不过非商业净多头头寸小幅攀升从前一周的25.1万张，升至25.4万丈。在实物投资方面，上周SPDR黄金ETF增持了12.62吨，其总持仓量达到了830.76吨，创下一年多以来的新高。
从技术走势来看，国际金价维持上升趋势的格局不变。特别是在上周确认了1400的整数支撑后，多方再次展现实力。尽管在1450承受了压力，但多方仍有逢低做多的空间。
一、美联储宣布降息 国际金价大幅震荡向上
在通胀及消费数据方面，本周美国公布的消费及通胀数据均好于前值。周中美联储更为看重的ADP就业数据为0.12好于前值的0.09。在劳动力市场方面，上周公布的美国新增非农就业人数为16.4万人，略低于预期的16.5万人，基本符合市场预期。此外7月份失业率为3.7%，则略高于预期的3.6%。在制造业方面，7月份美国制造业PMI为51.2弱于前值的51.7。从分项数据来看，就业及物价指数均持续萎缩。
在欧洲的经济数据方面，上周公布的欧元区经济景气指数弱于预期。从分类数据来看，消费信心指数略好于市场预期，服务业及工业信心指数均不及市场预期。劳动力数据方面，上周公布的6月欧盟失业率为7.5%好于前值的7.6%。在制造业数据方面，除意大利外，欧元区核心国家德国和法国及英国的采购经理人指数数据均出现了下滑。欧元区的制造业PMI为46.5弱于47.6。疲软的制造业数据，使得6月份的欧盟生产者物价指数同比数据也从上个月的1.9%同比数，跌至本月的0.9%。
中国数据方面，上周公布的官方制造业PMI数据为49.7好于前值的49.4但仍然低于枯荣线。不过从分项数据来看，除原材料库存和供货商配送时间外，7月份的制造业PMI整体呈现小幅回升的状态，其中生产指数为52.1好于上月的51.3，新订单数量为49.8同样好于前值的49.6，另外从业人员为47.1好于46.9，整体来看7月份制造业仍处于萎缩状态，但边际收缩速度较上个月有所放缓。上周公布的7月份财新PMI数据为49.9同样好于前值的49.4。
在宏观事件方面，在上周美联储召开的7月份的FOMC会议上，美联储宣布降息25个基点，并宣布暂停缩表，联邦基金利率区间跌至2%-2.25%，这也是以来美联储首次降息。美联储鲍威尔在会后的记者发布会上，试图引导市场将此次议息会议是作为防御性的政策调，而非新一轮降息周期的开始。
在CFTC持仓数据方面，随着美联储7月份议息会议的召开，以及黄金价格的大幅波动，上周COMEX黄金期货持仓出现了下降，其总持仓量从前一周的61万张下降至56万张，不过非商业净多头头寸小幅攀升从前一周的25.1万张，升至25.4万丈。在实物投资方面，上周SPDR黄金ETF增持了12.62吨，其总持仓量达到了830.76吨，创下一年多以来的新高。
二、全球市场纵览及后市展望
尽管在上周美联储在宣布降息25个基点后，美联储主席鲍威尔强调此次降息并非是一个降息周期的开始，上周全球股市大幅回落，市场避险偏好开始回升。同时，美元指数在上周开始走跌，显示投资者对于美联储的说法并不认可。
从外部环境来看，除了传统的避险货币日元兑美元出现了走强外，上周欧元兑美元也出现了走高。就数据来看，除了劳动力市场数据依旧强劲，欧洲的制造业数据仍然承压。不过欧洲央行并没选择在7月份进行降息而仅给予了降息预期，同时考虑到美国总统特朗普对外的关税政策对市场造成的边际冲击正在减少，欧元的估值有待提高。事实上，由于市场避险情绪的大幅上升，导致美国期国债收益率大幅的下降，也使得美国对德国债券的收益率差出现了大幅的收敛。加上欧元和美元均处在比较关键的技术点位，这也在一定程度上支撑了欧元的走势。
从美国内部来看，由于贸易政策的不确定性，全球通胀预期的持续疲软，加上中东政治地缘问题稍有缓和，石油价格也震荡走弱。与此同时，伦铜创下了两年以来的新低，也象征着市场对于全球经济增长预期的疲弱。美国长端收益率大幅下降，2年期和期国债收益率跌至14个基点，可能会继续逼迫美联储不得不继续考虑对于短期利率的引导，并使得市场对于美联储的货币政策预期继续保持宽松的预期。
从后市来看，在欧元没有更多向好的数据释出之前，欧元大幅走强的空间有限。同时，尽管德国未经季调的失业率数据连续三个月保持在3.1%，连续萎缩长达一年的制造业，让德国的经济前景十分令人担忧。一旦德国的劳动力市场数据开始陷入低迷，市场对于欧元区的货币政策会再次陷入宽松预期。此外包括英国脱欧，欧元区核心国家意大利的债务问题，也将随时压垮市场。
对于美国来说，由于美联储已经开始尝试防御性的货币政策，美元流动性的释放，仍然会在一定程度上支撑起资产的价格。值得注意的是，美联储屈服于白宫和华尔街进行的防御式降息，将会导致美国货币政策的操作框架与其所描述的锚定失业率以及通胀水平，并维持金融市场稳定形成矛盾的。低政策利率使得美股的估值有继续上升的空间，更重要的这还将令金融市场的脆弱性不断加强。从技术走势来看，国际金价维持上升趋势的格局不变。特别是在上周确认了1400的整数支撑后，多方再次展现实力。尽管在1450承受了压力，但多方仍有逢低做多的空间。
图一：不同期限美元Libor（%）
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图2：黄金与美元指数
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图3：黄金与美国十年期国债收益率
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图4：黄金与原油价格
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图5：COMEX黄金期货持仓状况
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图6：上海黄金交易所Au(T+D)持仓意愿
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图7：SPDR黄金持仓与金价
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图8：SLV白银持仓与国际银价
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图9：CBR现货指数与LME铜
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图10：博时黄金ETM持仓
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图11：美国黄金股票
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图12：美国黄金股票指数
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图13：中国黄金股票
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
图14：中国黄金股票指数
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
表1：本周重点经济数据公布时点
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
三、近一周美联储以及欧洲央行官员的言论分析
表2：美联储官员讲话
联储委员
是否票委
表态
费城 哈克
偏鹰
纽约 威廉姆斯
是
偏鹰
克兰科夫 梅斯特
偏鹰
亚特兰大 博斯蒂克
中立
美联储副主席 克拉利达
是
中立
旧金山 戴利
中立
美联储主席 鲍威尔
是
中立
美联储理事 布雷纳德
是
中立
美联储理事 夸尔斯
是
中立
美联储理事鲍曼
是
中立
波士顿 罗森格伦
是
中立
里士满 巴尔金
中立
达拉斯 卡普兰
中立
芝加哥 埃文斯
是
中立
堪萨斯城 乔治
是
中立
明尼阿波利斯 卡什卡利
偏鸽
圣路易斯 布拉德
是
偏鸽
数据来源：中国工商银行贵金属业务部策略分析团队
图15：近期美联储官员的言论基调（每周/连续）
图16：近期美联储官员的言论基调（月均/连续）
图17: 近期欧央行官员的言论基调（每周/连续）
数据来源：中国工商银行贵金属业务部策略分析团队
图18：芝商所联邦利率期货隐含的联邦公开市场委员会（FOMC）9月份加息与否概率
数据来源：芝加哥商业交易所集团，CME Group
表3：上周全球主要金融资产表现
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
表4：上周全球主要金融资产表现
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
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