8月7日，星源材质发布半年报，实现归母净利润1.72亿元，同比增12.33%；实现扣非归母净利润9035.35万元，同比增7.27%。
公司中报业绩略高于业绩预告，符合预期19H1公司以量补价实现收入增长，且合肥工厂扭亏为盈。公司上半年与国内多家知名电池厂签订供货协议，公司预计常州工厂12月完成建设。
华泰新能源黄斌认为从8月份开始，新能源汽车产业链将会迎来需求向上趋势，有望环比逐月增长，隔膜龙头将充分受益。
一、以量补价19H1收入增长，19Q2单平净利润环比提升
公司19H1隔膜出货量1.53亿平，同比+35.90%，产品平均单价2.31元/平，同比-18.24%，毛利率47.33%，下滑7.03pct。
根据GGII数据，公司19Q1-Q2出货量分别为0.68亿平、0.82亿平，合计出货量与公司销量相差不大。
公司当前毛利率持续回升，二季度单季毛利率54.50%，已经连续第三个季度毛利率大幅增加，并已超过去年二季度54.09%毛利率水平。
合肥工厂扭亏为盈，常州工厂下半年开始量产，湿法隔膜改善可期
19H1子公司合肥星源进入批量供货阶段，实现收入0.72亿元，同比+266.01%，净利润2.11万元，较上年同期的亏损0.17亿元增长了100.13%。
公司常州工厂设定的3.6亿平湿法隔膜产能预计12月全部建成投产，下半年开始部分产能开始释放。
公司今年以来与国轩高科、孚能、亿纬锂能、比克、欣旺达等主流电池厂签订供货协议。虽然公司常州工厂定位海外客户，但是考虑海外客户的认证还在进行中，下半年国内客户需求帮助提升产能利用率，公司湿法隔膜改善可期。
海外客户的毛利率稳定，静候常州工厂给海外客户的批量供应
海外客户一直是公司盈利的基石。19H1，公司海外客户收入占比41.24%，同比基本持平，毛利率62.12%，环比提升1.02pct，毛利率提升原因是海外客户的降价幅度相对温和，而通过规模效应或者工艺改进可以带来成本下降。公司之前主要给LG化学、三星SDI供应干法隔膜，常州工厂目前给海外客户认证中，最快明年开始批量供货。
风险提示：下游需求量不及预期，隔膜行业竞争加剧，公司湿法隔膜投产进度不及预期。
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