今天指数小幅上涨，主要原因是上证50涨幅较大，而上证50涨幅较大的根本原因是茅台和平安涨幅较大。
今天就以茅台为例，谈谈白酒行业，本文主要谈几点：首先，茅台的商业逻辑。其次，茅台的估值，再次，茅台酒价上涨的原因。最后，为什么五粮液、泸州老窖等一线白酒，从股价、酒价到估值，都远不及茅台。
现在开始。
最近茅台的涨幅一直很大，从8月12日到现在，上涨17%，白酒股位居第一，问题来了，为什么茅台涨这么猛？
笔者身为消费类行业研究员，稍微谈一下茅台和白酒行业的逻辑。
中国白酒的金字塔尖，也就是高端白酒，就是茅台、五粮液和国窖1573，其中，茅台在高端酒中，销量最大，拥有定价权，价格最贵，也是高端酒的皇冠。
由于茅台酒厂产能无法扩大和五年前的基酒决定现在的产量的特殊属性，其供给刚性极为严重，众所周知，产品价格是供给和需求共同决定的，在供给刚性的情况下，对茅台需求的研究非常重要。
茅台其实玩的就几点：
第一，独一无二的品牌价值。说起来很虚，但这个最值钱。
第二，限制供给。主要是技术工艺无法大量供给，但由于这个优点，其拥有相较于浓香型白酒较强的优势。五粮液由于其所有产酒仅有20%作为高端白酒，因此其实五粮液产能较为过剩，也是因为其供给弹性较大，而无法和茅台价格匹敌而失去定价权的原因。
第三，评酒会带来的垄断性，天然的垄断。垄断高端白酒攫取超高额净利润。
第四，无需研发，销售费用由经销商承担，成本极低。在各个行业都加大研发推陈出新的时候，白酒讲究的是什么？古法酿造，百年窖池，这其实就是节省研发费用和管理成本，就是躺着赚钱，茅台毛利率92%，出厂价830元，其余的全是经销商利润，你想想茅台成本多少？这还是包括玻璃瓶的钱哦！
独一无二的品牌价值，刚性的供给，垄断，销售费用经销商支付，管理费用研发费用几乎没有，这是什么生意？这是躺着挣钱！
不开玩笑的说，上市公司董事长换一头猪去经营，还能过得好好地，笔者第一个选茅台，依靠当地的自然资源，采用古法酿造没什么研发成本的生意，这就是躺着赚钱，至于是猪躺着还是董事长躺着，根本没差嘛！
茅台也不多讲了，要是说细了那得几千上万字，谈谈茅台的估值是否合理。
首先，从酒价来看。目前京东的飞天接近3000元，最高的时候飞天2500，我国经济发展，人均可支配收入在提高，按茅台飞天如同12疯狂，茅台的炒作天花板应该是3500左右，现在，虽然还有空间，但空间不大。
其次，从估值来看。从PE band来看，近十年时间，茅台最高PE达到43倍，持续时间很短，在10月，目前35倍，上升空间较小，基本上只能赚业绩成长的钱。那我们看业绩成长，用衡量成长股最常用的估值方法PEG，中报数据净利润增速26%，目前PE为35，则PEG为1.35，从成长股的眼光来看，明显偏贵。虽然垄断、高毛利、所谓的核心品牌、确定性，可以给予茅台高溢价，但还是有点贵了。
买股票，既要是好公司，也要买的价格合适。茅台股价上涨因为酒价上涨，而酒价上涨因为需求端，问题在于，经济不好为什么需求端这么旺盛？学宏观的都知道，高端消费品属于早周期消费品，对宏观经济变化最敏感，总需求理论上疲软，那么为什么茅台酒价可以这么贵，消费者还争先恐后买单呢？
笔者觉得主要的原因在于茅台的经销商可能利用自己的优势地位，在囤货炒高产品终端价，给市场以繁荣的假象。其实呢，这就类似于坐庄了，好处就是大家都开心，酒价股价双涨，坏处就是，一旦需求持续低迷，经销商资金面出问题，卖出屯酒，或者，酒价涨幅过快引起百姓不满，政府突然出台白酒重税，那将会导致酒价股价全部暴跌。
不过，有茅台的也不用慌，的茅台大顶，茅台用半年时间才慢慢下跌呢，除非超预期利空，否则，很难直接跌下来。
下面，开始最后一部分内容。
五粮液、洋河和泸州老窖为什么不跟涨？
如果对比动态PE，茅台35倍，五粮液19倍，泸州老窖21倍，山西汾酒18倍，洋河股份10倍。对比来看，洋河股价竟然相当于茅台打3折。
茅台有估值溢价合理，但是其他白酒股价上不跟涨，估值严重偏低，其根本的原因是酒价不涨，如果茅台上涨来自于大家真实的消费需求，那么买不到3000元的茅台自然会去买1050的五粮液和919元的国窖1573，可是呢？茅台一骑绝尘，3000元，次高端五粮液连1100都卖不上？说明啥？说明茅台价格被严重扭曲，而国窖1573、洋河和五粮液才代表白酒的真实需求。这一点，外资与笔者的观点是一致的，今天沪港通总共净流入15亿，而茅台遭到港资净卖出9亿，说明外资并不认同目前茅台的估值。
茅台，茅台，大家一直谈他的投资需求，其实呢，和比特币一样，就是经销商配合厂商坐庄而已，我就不信真正的消费者会在3000元的情况下做投资，当年茅台跌到800多的时候我家买了几箱，那叫投资，3000元，那叫炒作！高位炒作追求的暴利，总得有出货的那一天，而那一天随着上涨越多，时间越近。
如果您觉得本文对您的投资有帮助，请点击文后的“在看”分享给大家，同时，点击文章开头的蓝色字体“子煊投资笔记”关注本公众号，笔者每个交易日都会更新个股、行业和对后市的观点和心得，感谢大家的支持！
