写在开篇：此次文章我想介绍一下企业内在价值评估手段，由于估值所需考察的要素较多，我打算分三次进行介绍。第一篇我会介绍在估值中用到的贴现率该如何评估；第二篇我将谈一谈企业未来现金流如何评估；第三篇我将结合实际的案例以及我在之前介绍的估值方法进行一次实际演示。废话不多说，开始进入正文。
投资要做到盈利，往往需要投资人在企业市场价值远远低于企业内在价值时进行买入。当投资人找到足够多的这样的标的，再进行分散投资，投资的风险将会大大降低，且预期盈利也依然能保持合理水平。想要实现这一点的关键在于：要能较为准确的评估出企业的内在价值。
现代投资理论认为企业的现值就是企业未来每年为股东带来的自由现金流的贴现值的总和。如果我们已知企业初始现金流为DF0，以后每年现金流分别为DF1、DF2……DFn……，假设时间贴现率为r，则企业价值可以写为：
DF0+DF1/(1+r)+DF2/[(1+r)^2]+...+DFn/[(1+r)^n]+...
这里有两个难点，贴现率r怎么定？企业每年的预期现金流要怎么评估？
01.贴现率
我们需要将未来现金流折现到当前，在达摩达兰的《学会估值，轻松投资》一书中提到以下三点原因：1.人们更愿意在当前消费，而不是把钱留到未来消费；2.通货膨胀会降低现金在未来的购买力；3.承诺性现金流在将来未必会兑现，这种等待存在风险。因此，贴现率也就可以视为预期实际收益、预期通货膨胀和现金流相关的不确定性溢价的合成体。
于是，在对贴现率r进行评估时，我们实际上需要解决的问题是评估预期实际收益、预期通货膨胀以及风险因素。
在马科维茨的资本资产定价模型(CAPM)中，投资的预期回报可以写为：无风险收益率+β(平均风险投资的风险溢价)。需要指出，这个模型其实存在很多缺陷，对股票回报差异的解释也并不出色。但在这里我依然选择采纳这个模型来对预期回报进行评估，一个重要的原因是我们必须要将风险的因素纳入考量。这一量化的手段可以使我们了解我们所观察的公司股价波动相对市场整体波动的差异有多大；在我们起初对公司了解不够深入时，采用这一方式可以让我们相对直观的了解风险；最后，我认为更为重要的是，通过这一方式我能够感知公司的变化，当公司财务结构发生变化时，我可以相应立即修正我的模型输出。不过我仍然要着重强调这样一个事实，即使我们的确可以依赖模型去完成对企业的估值，但也不能完全依照模型而行动。在模型与行动之间，我们应该要腾出足够的安全边际。关于安全边际，这又是一个投资中绕不开的话题，如果我们想要在投资中提高胜出的概率，那么安全边际就一定是我们必须考虑的问题。之后，我会就安全边际来单独聊聊，现在暂且不表。
无风险利率可以使用期国债收益率指标，这里我们假设政府不会发生违约。股权风险溢价为投资者投资股票时所要求的以年度为基准的溢价，我们可以衡量整个股票市场在过去的历史中以年度为基准时相对国债的额外收益。相对风险β可以考察我们要观测的股票在过去相对于市场的变动情况，也就是该股票的收益相对于市场指数的回归斜率。如果我们已经获取到以上数据，我们便可以计算出股权成本。
然后我们再来考察公司的债务成本，税后债务成本为：(无风险利率+违约利差)*（1-边际税率）。违约利差可以通过公司债务评级以及历史上不同公司评级对应的违约概率来测算。
通过计算出股权成本和债务成本，并利用股权市值和债务市值加权测算出公司的资本成本。资本成本可以写为：股权成本*股权市值占比+债务成本*债务市值占比。而这也就是我们在企业估值模型中所需的贴现率r。
以上就是对贴现率计算流程的介绍，但想将以上这些流程实现出来仍然需要各位能够把控好其中的细节。本次介绍仅介绍至贴现率的计算，关于企业未来现金流如何评估我们留待下次进行介绍。
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