楚团长扯投资：
的资本市场迎来开门红，也算在春节前给投资者们恭贺新春了。公募既深刻的被市场影响着，又作为市场最重要的机构投资者之一，扰动着市场。新年伊始，我对权益类公募市场的动向，有一些自己不成熟的猜想。
主动权益的冷灶难烧
堪称主动权益的一场败局，无数名将折戟，动辄20%+的跌幅让基民们苦不堪言。
反馈在新发基金市场上，结果就是主动权益产品难卖。不管是生猛新锐还是十年老将，基金公司漫山遍野的投放广告和穷兵黩武的渠道推广，都无法把产品给卖出去。
全年爆款产品几乎没有，稀稀拉拉的市场只衬托出泉果基金在渠道端的无所不能、毁天灭地、震古烁今。赵诣当然也是近些年优秀且出色的基金经理，只是在去年那种市场环境下，不管他换任何一家头部基金公司，估计也很难把三年期新发产品卖出去100亿。
主动权益基金卖不出去的背后，是旧范式的崩塌。
“明星基金经理业绩给力+基金公司强力渠道能力+基层销售卖力宣传”的商业模式大行其道，只需要按照这个公式大力拱火，爆款产品水到渠成。
以来，百亿基金经理涌现，千亿基金经理也横空出世。
这种模式化生意让我联想到中国电影虚火的那几年，明星组合+强力宣发+影院分润的模式下，几亿票房都不算事。
“自古套路留不住，唯有真诚得人心”，无论是卖电影票还是卖基金，其实最底层的还是用户的满意度。短期内通过宣发+渠道的方式拔苗助长，最终的结果都是饮鸩止渴。
当资本大潮从电影产业中褪去，流量明星最终很难在这个市场里立得住脚，真正把票房和口碑都攥在手里的，才是最大赢家，这些赢家无一不是实力派。徐峥、沈腾、吴京都是重视观众口碑，摸爬滚打从行业边缘走到舞台中央的。
一开始吃“流量明星+强力宣发”这套组合拳的观众，在看了几次烂片之后，最终还是会认可优秀的电影。真正洞察了用户长期需求，并坚持正确的路线，才是长期主义的体现。
回到基金销售，其实原理是一样的。XX男神、XX女神的过往业绩+强力营销宣发+银行渠道推荐的组合，确实很容易卖出爆款产品。但对投资者来说，长期持有体验不好带来的伤害是致命的。
对投资者而言，买基金的最终目的是赚钱。确实有一部分投资者在追涨杀跌的大波动产品中乐不思蜀，但从财富管理行业的长期角度思考，是应该迎合这些用户还是应该服务优质客户，答案是不言自明的。
大量客户在~在各种爆款基金上亏损严重，即便在未来赚钱效应回归，主动权益产品恐怕也很难重新赢得市场。
“明星基金经理业绩给力+基金公司强力渠道能力+基层销售卖力宣传”的套路也许依然奏效，但未来一定是越来越吃力的，新发基金动辄百亿爆款的年代，也注定难以回来。
那么新的范式可能会是什么形态呢?我认为围绕持营+基金投顾的形式，走在正确的道路上。
中国整个财富管理行业都处于转型的关键时期，未来核心的方向，就是站在客户利益这一边做业务，就像嘉信理财上世纪八十年代在美国财富管理行业所做的一样。
谁能够真正和客户站在一起，谁就能够走的更远。在我看来，基金投顾的模式目前是行业和用户最贴合的模式，各基金投顾的管理人，耍尽浑身解数，为投资者提供情绪和投资的双重价值，从长期看，这种信任是无价的。
所以尽管基金投顾目前看起来还并不怎么样，但我相信星星之火可以燎原。相反，主动权益产品可能在，依旧冷灶难烧。
指数战火澎湃
不买主动权益了，并不意味着居民或者说社会资金会停下对股票资产的持续配置。指数基金在得到了长足的发展，越来越多基金公司加入到了指数基金的激烈竞争中，这种趋势在估计会愈演愈烈。
7月底，易方达、广发、富国、汇添富四家头部基金公司宣布将发行中证1000ETF，一场营销大战轰轰烈烈的打响了。
中证1000作为全市场少数还没有一家独大的宽基指数，在证监会宣布相关股指期货和期权交易将推出后，显得更加潜力无限。
指数基金是一个先发优势相当明显的赛道，当有基金公司在相关指数赛道上卡位了优势产品后，后续基金公司想要逆袭，难度极大。
不肖说华夏、易方达、华泰柏瑞这样的ETF大厂在各自优势产品上的凶猛，就是华宝基金这样做细分指数市场的中型基金公司，一旦成功占住相关身位，也能坐地收租很久。
因此像富国、汇添富这样的头部但在指数基金领域还缺少代表性产品的基金公司，在主动权益赛道整体遇冷的环境下，就非常有动力在指数基金领域发力，对中证1000这种前景光明但主权未定的指数，则更加是志在必得。
在这轮中证1000ETF的竞争中，富国基金也确实表现的最卖力，不少员工一度都把自己的微信头像改成了相关产品的代码，不得不让人感慨基金公司的打工人真是卷出天际。
其实像中证1000ETF这样的指数基金营销大战，经常上演，碳中和、创业板50、北交所等重要指数都有基金公司一窝蜂的发行产品，每一次都堪称打的头破血流。
头部基金公司选择在这个阶段发力指数基金赛道，背后的考量是全方面的。汇添富的指数基金品牌发布会姗姗来迟，汇添富总经理张晖对公募行业发展的理解是很深刻的，他在介绍为什么汇添富要发力指数赛道的时候，谈的三点思考很全面，我也做一点我自己的解读：
主动权益策略容量有限，明星基金经理管理规模过大
1、投资策略的可复制性问题：市场结构性特征越来越强，投资策略的可复制性难度大幅度增加();
在A股，alpha越来越难
2、市场的有效性大幅提：随着信息的透明化程度增加、投资者机构化加速，市场定价变得越来越有效率();
指数的beta在改善，同时也提供了越来越多样化的beta
3、指数产品的可投资性持续增强：过去股指结构不好，传统行业占比过大，而当前宽基指数的有效性大幅提高，行业更均衡;同时指数编制思路和方式也在优化，使得指数产品的可投资性增强。()。
A股主动权益的超额收益正在越来越难，未来指数投资将扮演越来越重要的角色。
总的来讲，就是一句话，
从美国资本市场的发展规律看，这样的趋势无可阻挡，主动基金经理想要持续跑赢指数难度将会越来越大。
对国内投资者而言，配置beta或者smartbeta显然也是一条更加宽阔的道路。相信在，基金公司对指数基金的战争将会继续。
同时这也是一条不归路，指数基金特别是ETF的竞争几乎没有退路，特别是在没有绝对胜者的赛道，营销竞争将会持续很久。汇添富、富国这样的后来追赶者将会非常吃力，有的头部基金公司干脆避开了这条赛道，比如中欧基金干脆就没有发力指数基金。
伴随着主要宽基赛道的落地，的指数竞争将会越来越细分化，相对应也给投资者提供了更多选择，很多smartbeta指数的长期收益并不比主动权益差。
留给主动权益基金经理们的时间不多了。
换句话说，
嘉信理财(SCHW)：
嘉信理财(SCHW) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-23-000517 Size:5 KB 网页链接
楚团长扯投资：
茨威格有一本传世佳作——《人类群星闪耀时》，用了14篇历史特写，向读者展现了14个决定世界历史的瞬间。如果我们梳理资本市场的“闪耀瞬间”，1982年美国国会允许个人退休账户(IRAs账户)出台，绝对能位列其中。
个人退休账户(IRAs账户)和雇主发起的401k计划，使大量养老金作为增量资金涌入了公募基金市场，美股的长牛由此开始。海量新账户还催生了大量的投资顾问需求，嘉信理财抓住了时代机遇，成为了世界财富管理和投资顾问的标杆企业。
人总是身处历史而不自知，过去几年，A股市场同样经历了类似的巨变。各大机构陆续取得了基金投顾试点资质，今年伴随着个人养老金账户的出台，越来越多的“长钱”进入了资本市场，投顾发展的土壤愈发丰厚。
中欧财富作为首批获得基金投顾试点的机构之一，对投顾历来十分重视。12月28日，中欧财富联合蚂蚁理财智库共同发布《试点三周年基金投顾业务发展白皮书()》，这已是中欧财富连续第三年发布的基金投顾业务发展白皮书报告。作为基金博主，读完报告发现了很多颠覆常规认知的事实，也有一些意料之中的情况，跟大家做一个读后的分享。
01
投顾能为投资者带来什么注1
改善了基金用户的投资行为和投资体验
虽然各国资本市场的发展历史各有不同，但大致上都押着相同的韵脚。在各类养老金账户入市之后，80年代的嘉信理财发现自己的许多客户连共同基金和股票是什么都不知道。在前，大部分中国投资者也同样不了解公募基金，只知道买基金有机会赚钱。也正是因为如此，投顾的价值显得尤为突出，翻阅中欧财富的基金投顾白皮书，可以发现投顾服务实实在在地。
不追涨也不杀跌
在投资行为层面，普通投资者如果亲自下场，基本都会经历自己追涨杀跌，毕竟人性如此。但基金投顾用户，大部分的投资行为特征是。从年初至今，，属于获利离场，并没有出现不理智的杀跌行为。
这个用户盈利数据是很超出我个人预期的，因为是许多基金净值的历史高点，彼时大众都非常担心基民杀跌式地赎回产品导致市场出现负反馈。但基金投顾用户更多地可能还是选择了相信投顾服务，57.4%的用户是实现0~5%的小幅盈利才选择离场。
根据投资者追加购买行为数据，基金投顾用户“追涨”和“追跌”的行为都不明显
基金投顾用户不杀跌的同时也不热衷于加仓，。相比于基金单品用户的23.7%的追加买入占比，基金投顾用户的追加买入占比只有10.2%。而下跌时，购买基金单品的用户更热衷于加仓，基金投顾用户则只有4%会加仓，可以看出对补仓基本没有兴趣。
基金投顾用户单只策略的平均持有时长为449.7天
不追涨不杀跌的基金投顾用户，策略的持有期限也相对较长。近三年，，而基金单品用户单只基金平均持有时长为266.2天，基金投顾策略的持有时长明显高于单品。可能是投顾中的“顾”起到了效果，在顾问的陪伴下，用户更加愿意持有更长时间。
而且从结果表现来看，投顾为用户带来了相对较好的投资体验。
从盈利占比来看，近1年基金投顾盈利用户占比略高于基金单品盈利用户。在收窄亏损上，基金投顾也发挥出较好的作用，近1 年投顾用户平均收益率高于单品基金用户近7 个百分点。
投资是很孤独的旅程，没有专业知识的投资往往容易变成追涨杀跌的肾上腺素分泌之旅，结果也通常不好。在看完中欧财富的白皮书之后，可以发现投顾为用户带来的投资体验改善是超预期的。我在过去可能觉得投顾也会变成一场西西弗斯式的征途，但实际上对用户的投资帮助是切实且有效的。
02
市场和投顾用户眼中的投顾注2
基金投顾作为一个相对较新的事物，市场和用户究竟如何看待它，这个问题是我一直所好奇的，中欧财富的白皮书也给出了相对完整的解答——市场和用户对于基金投顾的认知都在不断提升，也越发关注投顾的专业性。
93.7% 的受访者表示听说过或接触过基金投顾
从首批试点机构拿到投顾试点牌照至今已经三年，在三年的推广下，投资者对于基金投顾的认知度逐渐提高。根据本次调研结果，，在听说过基金投顾服务的投资者中，约三分之一的受访者对基金投顾有较为深入的了解。作为一个新事物，能在三年内取得这么高的认知度，实属不易，也可见其发展之迅速。
但是都表现出了对投顾专业性的关注，也愿意为专业性买单。
白皮书将调研的用户分为了三类：持有用户、观望用户和潜在用户，并分别进行了分析。三类客户虽然当前对于基金投顾的了解程度大相径庭，
投研专业性、策略理念一致性以及盈利体验是投资者关注的前三大因素
对于已经持有投顾策略的用户来说，基金投顾服务的专业性是他们最看重的要素，今年有63.9%的用户是因为相信专业投资团队而选择投顾服务。在筛选基金投顾策略时，。但值得注意的是，越来越多的用户开始关注整个投资过程中客户服务是否完备，这一比例由去年的27.5% 大幅上升至今年的43.1%，
更好的投资收益
观望用户是最值得分析的，也是未来最有可能转化为持有用户的群体。在这批用户中，未购买基金投顾的最主要原因就是投资策略太多，不知道如何选择，而他们的首要需求就是。
有56%的潜在客户愿意为投顾服务进行付费
潜在客户的占比(6.3%)并不高，但是也同样具有分析价值。，而他们所希望的服务，主要包括定制化的资产配置建议和全市场优选基金组合配置等。这些需求和投顾现有业态和发展趋势都是相匹配的。总的来说，潜在客户和其他客户并没有太大差异，更可能是在之前的宣传中并没有覆盖到这批人群。
基金投顾业务走过了三年，过去三年的投顾借着公募基金规模快速扩张的这股东风，让大部分用户快速了解并接受了这项新事物。但这一切只是一个开始，基金投顾行业的未来远不止于此。
03
投顾的未来，未来的投顾注3
美国公募基金规模的80%都是通过独立投资顾问配置给客户的，而投顾本身又管理了大量的基金和机构资金，某种程度上，美国的财富管理和资管行业可以说是由投资顾问主导的。和美国成熟的投顾行业相比，中国的投顾目前更像一个牙牙学语的小孩，未来还有巨大的改进和发展空间。
暂时还处在少量投入逐步构建信任的阶段，想要真正实现完全信任，离不开时间和盈利的持续沉淀。
根据白皮书中的调研问卷显示，基金投顾在总体基金资产的占比小于10%的用户达37.9%，占比10%-25%的用户为36.1%，仅有26.0%的用户投资基金投顾的资金占总体基金投资超过25%。从这个数据来看，虽然很多人接受了投顾这种委托的管理方式，但并非彻底信任这一方式，
基金投顾策略和投资单只基金产品相比，最大的优势就是能够通过专业团队和贴心服务让投资更轻松。但对于未来投顾策略，基金投顾用户也有着自己的展望。74.2%的基金投顾用户认为理想的基金投顾应提供适应市场的买入/卖出方案，66.5%的用户则偏好定期的账户分析和诊断，55.5%的用户期望更个性化定制的投顾方案。
差异化和个性化的服务能力是未来投顾竞争的核心
用户的展望也为未来国内的投顾发展指明了方向，。一千个人眼中有一千个哈姆雷特，一千个投顾用户也有一千种投资需求，投顾机构需要敏锐地洞察到不同客户的需求，差异化地为他们提供解决方案和服务。这是投顾服务发展的未来，也唯有如此，投顾服务才能实现长盛不衰。
04
写在最后
中国基金投顾的发展才刚刚拉开帷幕
我之前提过一个观点，能否正确而坚决地配置基金，会成为中国未来家庭财富的分水岭。这两年许多人都亲自下场购买了基金，也都发现基金配置并不简单。在自己投资受挫之后，会有越来越多的投资者选择基金投顾这种财富管理模式，透过中欧财富的这篇基金投顾业务发展白皮书，我们可以发现，我也期待着看到未来更个性化投顾的诞生。
注1：本章节数据来源《试点三周年 基金投顾业务发展白皮书()》，数据统计期间为截止10月31日，其中基金单品样本用户剔除了仅持有货币基金的用户以及持仓金额小于10元的用户;基金投顾样本用户包含持有帮你投、平台投顾策略和组合产品类型的用户。注2/注3：本章节数据来源《试点三周年 基金投顾业务发展白皮书()》用户调研问卷。
米琪味的爆米花：
证券龙头ETF(SH515850)，互联网券商板块值得看好~
互联网券商本质是拥有券商牌照的互联网公司，采用“获客—运营—变现”的框架进行研究：
1)获客：千万级内容平台用户是开户客户转化之源。互联网券商通常拥有强大内容平台，如东方财富网和天天基金网、Robinhood APP等。
2)运营：互联网社区可大幅提升用户粘性。东财股吧社区和富途牛牛社区拥有极高用户留存和活跃度，比肩顶级互联网社区B站、小红书，经过十年左右发展沉淀众多社交关系，护城河极宽。
3)变现：本质是随牌照的积累拓宽服务矩阵。互联网券商变现由浅至深有四阶段，即“卖广告—促交易—拓品类—管资产”。我们以流量优势明显的东方财富、具备强粘性社区的富途控股、变现方式多元的嘉信理财为例进行详细分析。
1)东方财富：拥有超强流量优势的互联网券商与财富管理平台。流量矩阵包含三大平台(两大资讯平台东方财富网、天天基金以及内容社区平台股吧)+双端(移动端+PC端)，21M6东方财富、天天基金两APP去重MAU高达3705万，远超同业。
2)富途控股：拥有高粘性社区的跨境互联网券商龙头。富途牛牛社区拥有极高粘性，DAU/MAU达35%(vs. B站29%)，人均单日使用达9次(vs.小红书8次)。高质量社区吸引留存高质量用户，富途用户平均年龄34岁，客均资产高达7万美元。
3)嘉信理财：从折扣券商到世界领先的一站式财富管理平台。凭借客户为先经营理念，抓住美国佣金自由化、共同基金迅猛发展、混业经营等时代机遇，成为以AUM为基础的财富管理平台。以AUM驱动的净利息、资管收入占比达52%、30%，交易收入占比仅12%。证券龙头ETF(SH515850)
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智通财经APP获悉，高盛近日发布研报，调整了多家资产管理公司的评级和目标价。 高盛：将嘉信理财(SCHW.US)评级从“中性”上调至“买入”，目标价98美元。 高盛分析师Alexander Blostein表示，该公司的存款余额应该在中期见底，“... 网页链接
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