编者按,5月10日,(00175.HK)邀请了部分二级市场投资者参加了星越上市发布会。集团于第二天上午与这些机构投资者进行一番交流。就市场形势判断、发展和前段时间的高管减持等话题展开沟通。
《出行财经》研报专栏的作者正是参与此次交流的一名。需要指出的是,《出行财经》的研报专栏已邀请多位二级市场的研究员作为我们的专栏作者,但由于工作需求,他们统一要求匿名,在这里一并将其称之为“研报小哥哥”,以下是具体研报内容
摘要
1)行业本身到了整合期,同时叠加中美贸易战、国五国六切换等外部因素,共同导致了目前行业仍然低迷。
2)对于这样的行业阵痛期,看到更多的机遇和挑战。目前拥有的模块基础架构能力,是其他自主品牌所不具备的,具有极强的竞争力。
3)短期业绩方面肯定有压力,上半年由于清库存,销量也不达预期;同时预计5月后,给的优惠会进一步加大。市场现在对在下行区间会有多少业绩,心理没有底——从,广汽的案例来看,向下弹性往往会超预期,因此短期股价比较难有大的涨幅。假设今年业绩最后下滑15%到106亿,目前对应10X,也是一个合理位置。后续主要的驱动力来自行业反转后,超预期的向上弹性。
4)看长的话,我们认为100亿业绩是的中长期的底,保守的时候给9X,也即900亿元人民币市值(对应11.5元港币),现在是进入绝对价值的区间。
#行业展望
1-4月份销量的特点是,新产品比别人多,老产品下降多。目前的市场竞争下,价格比较低的产品反而在存量市场的竞争中,下滑得更大(不管是其他品牌的车,还是内部的表现),这也充分体现了中国市场消费升级的速度很快。
对市场也早有预期和判断,今天的局面一定会到来。这是行业发展的规律,有些规律是不可改变的。发明的100多年里,第一阶段是发明了,最后以他们为代表的企业发展起来,到今天为止形成了豪华品牌。第二阶段是为代表的T型车,流水线的方式,大量的进入市场。第三轮是日系车为代表的,低,精益生产方式。我认为现在开始进入了第四轮的发展阶段。这一轮的阶段,新四化代表工业到了新的发展阶段,全球都非常认同中国提出的四化,这对中国品牌,尤其是来说,是非常好的机遇。新四化里,中国最有竞争力,三电里除了电控芯片,其他的无论在成本、技术上都有竞争力。
行业现在短期出现的问题,我认为原因是叠加的
1)到了要整合的时候,这也是行业的规律。当年的美国,日本,韩国也都有很多企业,现在都只剩了几家。但是剩者的市占率,规模都在提升,不会下降。中国现在也在一个洗牌的阶段。洗牌的过程肯定会出现重组倒闭,兼并等。整合的时间可能会比较长。
2)中美贸易摩擦,国五升级国六等外因,会加快洗牌的过程。最近几个月,国五切换国六的影响比较大。3月份开始我们大量对国五车处理。4月15号开始我们全面生产国六的车,在现在这个阶段更加要处理好的库存问题。你们不用操心,我们考虑得更细得多;当然这个阶段我们会增加一些促销手段。
3)今年国家减费降税,为什么还没起来?我认为这也是规律。这个行业的产业链复杂难度太大,所以周期相对长一点,和家电、通讯手机不一样。
对来说,对未来充满信心,也认为充满巨大的商机和机遇。我们认为,车毕竟还是车,是基础;拥有最好的基础,这是其他企业不具备的。我们前些年讲品质,通过多年的努力,已经把我们的品质提升了一个档次。现在我们讲基础模块架构,因此在的核心技术方面,远远的超越了其他企业
#品牌规划,产品规划
品牌方面,领克,品牌,品牌。定位在豪华品牌细分市场,领克品牌我们定位和的合资品牌,面对中高端的细分市场。品牌定位的是化的品牌。
产品开发也是跟着品牌来走。
对后台来说,我们是高度协同的,比如cma先在领克用了,后在用了,现在延生到在品牌上(推出的星越是第一款CMA架构上的车)。采购,也完全协同了。基础模块架构能力的建设要通过先进的技术来投入。我们对标的,就是比如的tnga,的mqb,他们在各自的架构方面做了巨大的投入,带来了最大的效益。、斯、柯达,、都是共用架构,这是企业的核心竞争力。另外,实际上研发的SPA(收购前,已经在规划,收购后给它更大的研发支撑),现在也已经转让也共享给了领克和。
领克品牌我认为现在是很成功的,未来会更成功。
cma一定会在品牌的更多车型上得到应用,cma也是未来竞争的基础。得到更多的协同,我们的竞争力一定会更强。去年和今年是cma成本最高的时候,等到大量的应用的时候,成本会大幅降低。别的企业做不了,或者很想做但是没能力。领克会更多的享受到CMA的红利。最难的是去年,但是去年领克也实现了盈利,即便是作为一个全新的品牌,使用全新的基础架构。
领克在spa上的产品,也还会有。领克的空间反而(比)更大。因为bma,cma,spa,pma,四大基础架构,都会用到领克上。当然这四大架构也会在,上用。还有smart,也会用到pma平台。
自主品牌同质化的问题,其实从去年开始已经发生变化了,中国的车企已经分化。未来不会是存在差异化的问题,而是存在与不存在的问题。
的文化是,以市场为导向,以客户为中心,以结果论英雄。
#新车评价
星越的定价是否有点高?不认为如此。
存量市场竞争的情况下,价格低的产品受到冲击最大。就说自己,我们老产品下滑比较厉害。
星越的技术,品质,值不值得这个价格?换一个标,我认为价格翻倍。对标开发的。
价位部分和领克重叠。买领克的都是懂车的人,层次很高。怕的是不懂车的买的多。下半年领克的运动型suv也会投放,价格一定会比星越高。
首发仪式,我得到的数据是,直播的效果,点击率,都是历史上最高的,点击率都是5000,8000万起。一些区域的也在同步地做一些活动,比如山东省,首发仪式当晚就有265台确定的,还有一不部分客户希望再体验一下车再定。山东市场获得这个结果,我相信沿海一带会更好。
车型里哪个卖的好?主要是2.0T,也完全符合我们的预期,2.0的订单,昨晚有90%。
动力配置非常丰富,48V,2.0T,PHEV,可以感受到的竞争力有多强。48V在其他车型也会全面应用,技术我们已经得到全面掌握。天天喊48V,但我们已经全面普及。PHEV也是我们平台化的战略。2.0动力也是平台化的,未来大量在领克上进行装配。从利润情况来看,我们不会做亏本买卖,的成本管控能力很强。随着品牌进一步提升,价值得到体现,毛利和净利也会变好。我们也会对毛利水平低的产品,逐步淘汰。比如今年已经停产,也停了;把高附加值,竞争力强的产品,要扩大,以及把未来更有竞争力的产品,更快速的推向市场。
:从产品开发到目前来看,这个车还是比较成功的,产品力我们讲究对标。
#最近的高管减持?
5)减持有两部分,第一部分是十年的股权激励,今年是行权的最后一年,不行使就作废了。而且我们能卖卖股票的窗口期也不多。当然第二部分,还有一些股票也卖掉了,我们前些年增持股票,其实也借了很多钱,也借这个机会卖掉一些。
6)集团针对未来的发展,会再制定新的激励计划,新的计划会更科学,更加能够为管理层和员工,做好激励。有人解读说我们没有股票了,就会对公司不负责了,这个说法是不对的。
7)我们董事都是集体行动,尽量减轻对市场的影响。
8)刺激政策怎么看?我们不会考虑这些问题,做好自己的事情,我最关心的还是客户。期间股票大涨,我当时也很奇怪,一开始还不知道发生了什么。政策好与不好,对我们都是公平的。政策好,大家共同活的时间稍微长一点,政策不好,我更喜欢,加速淘汰。
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