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分类：我思故我在（黑球大帝谈股论金
武田制药可以说是从普药生产企业，通过仿制走向创新，最终成为国际级药企的经典案例。通过研究日本武田制药的发展历程和股价表现，我们可以发现武田的PE 曾经有过2 个高点，一个是1987 年曾经达到100 以上，这个高点是在日本牛市、仿制药在美国上市、仿制药创新剂型上市以及公司高增长带动下等多个因素促进下产生的。而在1988 年，日本开始针对国家医保目录，每两年一次制定强制性的药品调整政策之后，武田的净利润增速出现较大的滑坡，PE 也大幅回落，股价出现戴维斯双杀，而此时，日经225 指数仍未见顶。90年代初，武田的PE 一度回落到15 倍。而随着兰索拉唑，坎地沙坦，吡格列酮等重磅炸弹级新药的不断上市，武田的PE 也大幅拉升，2000 年达到最高点70倍。武田制药的股价在这段时间大幅超越板块和大盘。而在1999 年推出吡格列酮之前，武田的净利润增速并未超过10%。
武田的第一个高点，是在大牛市情况下， 多个利好刺激下产生的。在目前的中国A 股市场，不具备可比性。而第二个高点，则是在日本国内药价严厉调控的大背景下，更符合当前国内医药市场的背景。但目前国内的药品调价幅度远远小于当时的日本，而且对于很多国内的专科药企业来说，药价调控主要是压缩流通环节的利润。如果最终新医改能够规范医药流通领域，降低药品的流通成本，那么对于大多数专科药企业来讲，净利润的增长依然能够保证。
武田制药对应的是一条仿创结合，走国际化道路的发展路径。通过不断的创新，武田制药在日本国内市场有限的情况下，成功的开拓了国际市场。而新药的不断推出，也大大提升了公司的利润率水平。在这两方面的作用下，武田制药的净利润稳定高速增长，股价表现也远远超过同期的行业指数。
创新对国内的企业又意味着什么？
“重大新药创制计划”，“七大战略新兴产业”，国家政策对于创新的态度是确定的。拥有自主创新能力的企业，不但能够得到政策的扶持，同时也能保证较高的利润率水平。无论是从原料药出口向制剂出口的转型，还是医药大国向医药强国的转型，自主创新能力都是最不可或缺的推动力。只有创新能力出色的企业，才能够从不断做大的“蛋糕”中，分到最为美味的一块。从美日印经验来看，规避降价风险、以政策为纲以创新为主线是确定的思路。我们接下来也会围绕药品价量影响因素、政策和创新来详细展开，首先从价值层面出发，在政策和创新两个维度寻找未来的投资方向，再次从价格层面入手，寻找当下市场估值合理的投资标的。
摘自国联
