你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现。——大富翁我们来聊一聊如何寻找优质企业。
DCF模型系Discounted cash flow的缩写，意为现金流折现估值。方法是将企业未来多年的自由现金流，折算出企业目前价值，再与当前股价相比，决定是否买入。具体方法，网上有很多阐述，这里不赘述。
DCF模型的核心是自由现金流、企业存续期以及现金流折现。使用该模型估值有几个弊端：
第一，即便我是企业老总，我也估算不出企业5-内的自由现金流。企业经营具有不确定性，国家政策、经济环境、同行竞争、资本介入等等，都会对企业自由现金流产生不可估计的影响。前两年分众传媒形势一片大好的时候，现金流折现值肯定高；去年年报爆雷，现金流折现则惨不忍睹，投资者应该参考哪一个？
第二，即便是精算师，也无法准确算出企业的未来。资产负债表、现金流量表、利润表都是对过去的观测和统计，这些数据能对未来形成指导，却不一定能推导出必然的结果，何况精确的数据？
第三，例外的情况很多。银行怎么估值？银行的息前税后利润，就是企业的再投入的资产，自由现金流一点都不自由，你分得清哪一部分是资产，哪一部分是利润？
科技公司怎么估值？微软有一句话：始终记住，我们离破产永远只有18个月。在这种颠覆性的高科技公司，企业淘汰率极高，做得好的可能如IBM、微软一般，做得不好的一两年就垮掉，现金流折现有什么意义？
第四，如果精确估值成立，还有投资者什么事。计算最精准的是计算机，如果估值模型真的有效，计算机算出的结果肯定比人更精确，也就没有投资者什么事了。事实证明，就算最强大的机构，做出最精确的模型，也不能保证其高盈利，否则巴菲特的年化收益率就不是22%。
段永平说：DCF是认识企业内在价值的重要思维方式，却未必真的要你去根据这个模型拼命的算术。
现实世界太复杂，所有的定量研究，都是建立在恒定的假设条件基础上。而这些假设条件真的成立吗？
第一，假设公司未来是稳定增长的。
第二，假设公司未来现金流可预测。
第三，假设公司未来存续期可期。
第四，假设社会无风险利率维持固定水平。
所以说，一把钥匙开一把锁。在选择DCF模型使用场景的时候，越是能符合假设条件的，越是能够达到精准的估计。
从绝对估值的角度看，DCF模型只适合那些处于稳定期的企业，赚钱能力已经定型，企业自由现金流可以预期，公司未来基本定型，比如白云机场、大秦铁路、长江电力这类型的企业。
总结：今天我们初步讨论了DCF模型，这个模型是价值投资的基础，需要熟练掌握。但是模型本身也存在缺陷，个人投资者在使用的时候，因为自身条件所限，受到的制约很多，往往可能差之毫厘谬以千里。最后，我们讨论其现实运用的场景，如果大家有兴趣，可以用DCF模型分析一下白云机场、大秦铁路这类的股票。
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