权漫画
1、备兑开仓
备兑开仓策略是最常用的期权套期保值策略中的一种。是指投资者在已经买入标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。
下图为备兑开仓策略的损益图，备兑开仓的好处很明显，如果标的不涨或小涨，可以在不占用保证金的情况下赚取权利金。但是缺点是舍弃了标的大幅上涨可能带来的收益，即当标的大幅上涨至看涨期权执行价之上，投资者的获利只有行权价-持股成本的部分。
案例一：
小陈11月19日以2.5元买入了10000份50ETF份额，他心里觉得一个月后其会涨到2.6元。但11月20日、21日、22日连续3天标的大跌，小陈有点受不了了。被套的小陈不忍割肉，但50ETF价格不知道还会不会跌得更厉害。这时的小陈想增加收益，降低持仓成本。这时，为了避免市场下跌为其带来的损失，小陈选择了备兑开仓策略，也就是持有股票的同时卖出次月的行权价为2.6元的认购期权，一张期权的价格为200元。一个月后可能出现以下几种情况：
情形一
50etf价格为2.6元，高于卖出的认购期权的行权价，认购期权将被行权。小陈需要将所持有的50etf以2.6元的价格卖出，考虑到卖出认购期权所获得的权利金为200元，此情形下，小陈的总收益为(2.6-2.5)*10000+200=1200元。
情形二
50etf的到期价格为2.6元，正好等于认购期权的行权价，此时小陈获得资产价格的上涨的权利金收入，其收益仍为1200元。
情形三
50etf的到期价格为2.4元，低于认购期权的行权价，此时认购期权的买方会放弃行权。小陈由于50etf价格的下跌而亏损，但是卖出认购期权所获得的权利金弥补了一部分的亏损，其亏损为(2.4-2.5)*10000+200=800元，若小陈没有卖出认购期权，其亏损为(2.4-2.5)*10000=1000元。
从上面案例可以看出来，备兑开仓是一种收益增强型策略，但其收益是有上限的。总的来说，投资者不得不放弃标的资产大幅上涨的收益，来获得标的下跌时权利金的补偿，此策略适用于投资者持有现货，预期行情进入缓涨阶段。
2、保险策略
期权的保险策略是指，投资者在已经拥有标的资产的同时，买入相应数量的认沽期权。我们仍以案例的形式来对此策略进行阐述，其损益图如下：
案例二：
10月18日，50etf开盘价3.044,元，收盘价3.013元，当日跌幅-1.08%。假如投资者小王不幸在早盘以每份3.042元的价格买入了10万份的上证50etf。之后行情持续下跌，面对此种困境他将如何应对？
在股市持续下跌几分钟后，小王赶紧买入10张“50ETF沽11月3.00”合约作为股价下行的保险对冲，盘中支付了305元的“保险费“（此期权的权利金）。最终，当日”50ETF沽11月3.00”上涨53.59%，在一定程度上对冲了现货端的损失。
若小王没有采取保险策略，则当日在50ETF现货端损失了（3.042-3.013）*10万=2900元
但如果小王采取了保险策略，当日在10张“50ETF沽11月3.00”期权上盈利（513-305）*10=2080元，这可以弥补其在现货资产上的大部分损失，从而实现了止损的目的。
实际上，当采取保险策略，现货资产到期日实现上涨，那么买入的认沽期权到期失效，其仅仅丧失了“保险费“（买入期权的权利金），仍可享受现货资产上涨的收益。
此策略适用于投资者打算长期持有现货多头部位，但担心其在近期下跌，可以通过支付一定的保险费用，在保存潜在收益的前提下降低损失。我们总结了此策略适合的应用场景：
（1）预期某只股票会上涨而想买入该支股票，但担心买了后市场会下行；
（2）预期市场下行，但股票正被质押中；
（3）目前持有的股票已获得较好的收益，想在锁定已有收益的基础上保留上行收益的空间
风险提示
以上内容仅供参考
期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事
