我对伊利股份的认识是这样的：第一，伊利股份拥有较为知名的品牌。伊利股份是中国乳制品第一梯队的两巨头之一，品牌知名。第二，伊利股份规模大，产品线健全，位居亚洲乳业第一，全球乳业8强。第三，伊利股份对上游奶源有强大掌控力，能确保原料端的充分供给。第四，伊利股份通过 年就开始的 " 织网行动 "，迅速建立起了一套有竞争力的渠道体系，而近年随着三四线城市及农村市场的快速发展，公司加大了渠道下沉力度。第五，伊利股份的不足之处在于，乳制品行业的特点是客户对产品的依赖性不高，产品同质化也比较严重，这决定了伊利这样的企业要想保持龙头地位，必须要持续不断投入大量的广告费用，以强化消费者心中的品牌形象，所以资本开支比较大。下面咱们用自由现金流折现法算一下伊利股份的内在价值。根据前面提到的计算方法，自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金咱们先算出伊利股份的自由现金流。
伊利股份之前十年的平均自由现金流是23亿，之前五年的平均自由现金流是41亿。考虑到以三鹿集团奶粉出问题为导火索的中国奶制品污染事件，对中国整个乳制品行业负面影响很大。对伊利集团这样的乳制品企业负面影响也很大。严重影响了伊利集团在之后几年的业绩。但随着行业监管趋严，近几年来中国奶粉的抽检结果表明，质量大为提高。甚至总体质量不输进口奶粉。所以，参考伊利集团的之前五年的平均自由现金流41亿，把伊利股份未来的自由现金流设定为41亿。下面咱们看一下伊利股份的营收增长率和净利润增长率。
考虑到伊利股份虽然仍在以较高的速度增长，但企业体量已经不小，所以保守预计未来内的增长率为5%，后的增长率为2%，取折现率数值为6%。
那么，伊利股份的估值计算如下：
第一步，计算未来的自由现金流：第一年自由现金流41亿，第二年自由现金流=41亿*5%=43亿，以此类推。第二步，把自由现金流折现。第一年是41亿除以1.06=38.67亿第二年是43亿除以1.06的平方=38.31亿以此类推。图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值，第一年的38.67亿+第二年的38.31，一直加到第，加起来共计371亿。第三步，计算公司从第一直到未来永远的自由现金流并把它折现。从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的自由现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率第一直到未来永远的自由现金流=第的自由现金流*（1+0.02）除以（0.06-0.02）因为永续年金增长率是2%，所以就是第的自由现金流63.60亿乘以1.02，然后除以0.04，等于1622亿。由于这个1622亿是以后的自由现金流，所以还要把它折现。1622亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第一直到未来永远的自由现金流的现值为906亿。第四步，将第二步算出的未来1-的自由现金流的折现数值371亿，和从第一直到未来永远的自由现金流的折现数值906加起来，是1277亿，这就是伊利股份现在的内在价值。这个1277亿和伊利股份目前的市值2037亿比较，就能知道伊利股份已经偏高估了。为了更直观，我们进行第五步的计算，用伊利股份的内在价值1277亿除以伊利股份的股份总数607812万股，那么就得出伊利股份每股的内在价值21元，和伊利股份股票在7月4日的收盘价33.41元比较，很直观就能看出公司偏高估。所以对于价值投资者来讲，没有安全边际，暂时不适合投资。在最后，需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。最后，祝各位投资顺利！(去喜马拉雅搜索“熊猫价值投资”免费收听更多精彩内容！)
