断供风波影响有多大？
近期个别地区烂尾楼盘断供风波发酵，引起市场关注。断供是经济下行的缩影，也是房企暴雷后投资者无奈的维权之举，反映出当前地产行业底未至，房企现金流仍未恢复。考虑到购房者断供将面临法律风险，断供潜在规模有限，但需提防断供风波沿信用链条产生的连锁反应冲击金融体系。
后续，在宏观层面，一是关注经济小复苏面临的疫情反复和地产修复慢等挑战；
二是提防金融体系的系统性风险；
三是短期以保交楼为核心，关注会否有特殊时期的特殊举措；
四是货币政策空间不大，但或保持相对宽松避免金融风险加剧。
市场层面，债市建议快进快出把握交易机会，权益市场可能进入休整期。
为何会出现断供风波？
宏观层面，发展是解决问题的关键，经济下行加速其他问题暴露，断供风波是一个缩影。行业层面，断供背后是监管环境收紧后，房企高杠杆+快周转模式失效、资金链断裂，进而引发楼盘烂尾，购房者无奈之下以断供作为维权的手段。见微知著，房地产行业的根本问题尚未解决，
当前市场迟迟未能好转，除了疫情的影响，短期更深层的原因，一是房住不炒的定力不变；二是房地产税改革虽然年内不落地、但加快预期已形成；三是房贷利率下行空间受限；四是居民收入预期下降；五是居民对期房交付担忧的情绪有增无减。
断供风波范围多大、有何传导链条？
断供首先影响涉事主体和相关区域，目前规模有限但提防效仿蔓延。更需要提防的是，断供风波沿信用链条产生的连锁反应冲击金融体系。用目前停工项目或违约房企项目规模等方法推测断供规模容易夸大其词。当业主断供时，一旦银行启动诉讼程序，业主存在成为失信人、失去房屋所有权、承担诉讼费等风险。从过往判例看，除非房价大幅下跌或有充分法律依据，否则断供很难是普遍性现象。值得安慰的是，本次断供风波并非居民资产负债表所致，更多是“保交楼”的手段。因此，地方政府协调下保交楼等政策如果能够落到实处，能够有效的避免风险的传染。
宏观层面哪些影响值得关注？
第一，经济小复苏面临疫情反复和房地产修复慢等挑战。7月份上海等地疫情又见反复，地产销售跨半年末后也迅速走弱；
第二，金融体系的系统性风险值得提防。第一步，直面停贷断供的银行需要计提资产减值损失。
第二步，房地产行业流动性风险加大且形成反馈、潜在隐患更大。
第三步，房企对供应商的信用敞口可能向金融系统溢出。
第四步，房地产引发的经济下行压力对金融系统是更大考验；
第三，短期如何保交楼是核心，关注会否有特殊时期的特殊举措，可能需要政府和银行共同托底，优先保障交付；
第四，货币政策空间不大，但或保持相对宽松避免金融风险加剧。
市场启示
本周一超预期的社融数据出炉后市场不跌反涨，反映出市场对社融改善可持续性的担忧，同时，疫情反复、村镇银行和断供风波等事件影响掺杂其中，欠配资金乘利空兑现增持，昨日3、5年期债券表现更好，投资者已经开始博弈这一机会。目前看，断供引发系统性风险的概率还不高，建议先以快进快出的心态参与。权益市场可能进入休整期。本轮涨幅较高品种，如新能源、军工、农业以及汽车产业链，近两周建议适当止盈。同时关注前期滞涨、高性价比、景气度提升的补涨板块，房地产和金融链条品种可能有短期压力。价值相对成长的表现可能稍占优。但中期看，权益的机会可能仍好于债市。
